Os investimentos em AI vão além da Nvidia: o mercado muda as regras do jogo

Por três anos seguidos, Wall Street viveu de uma fórmula simples: quer lucrar com o boom da inteligência artificial — compre Nvidia. Essa estratégia era tão óbvia e tão lucrativa que se tornou praticamente um axioma. As ações da empresa subiram mais de mil por cento desde o início do rally de IA, e a própria Nvidia se tornou brevemente a companhia mais valiosa do mundo. Mas em fevereiro de 2026, analistas do Bloomberg Markets Live documentam algo que muitos esperavam, mas poucos estavam prontos para admitir: a era da Nvidia como único proxy para investimentos em IA terminou.

Em um episódio recente do Bloomberg: The Opening Trade, uma equipe de analistas liderada por Mark Cudmore decompôs uma tese chave que está gradualmente se tornando consenso entre investidores institucionais. O comércio de IA não morreu — evoluiu. O capital não está mais concentrado em um único ponto, mas está se espalhando por toda a cadeia de valor na indústria de inteligência artificial. E isso muda fundamentalmente a paisagem para quem gerencia portfólios.

Para entender a escala da mudança, vale lembrar como chegamos aqui. Quando o ChatGPT lançou a febre global de IA no final de 2022, o mercado reagiu de forma previsível — dinheiro fluiu para quem estava produzindo "picos e pás para garimpeiros de ouro". Nvidia, com seu domínio no mercado de GPU para treinamento de redes neurais, provou ser uma candidata ideal. A empresa controlava mais de oitenta por cento do mercado de aceleradores para data centers; seus chips eram simplesmente insubstituíveis. Todo relatório trimestral da Nvidia se tornava um evento para todo o mercado de ações, e Jensen Huang em sua jaqueta de couro se tornou o símbolo de toda uma era.

Mas os mercados não ficam parados, e a indústria de IA também não. Nos últimos ano e meio, várias mudanças estruturais ocorreram que corroeram a posição de monopólio da Nvidia como único beneficiário do boom de IA. Primeiro, a competição no segmento de chips se intensificou ao máximo. A AMD aumentou sua participação com seus aceleradores da série Instinct, Amazon, Google e Microsoft aprofundaram seu desenvolvimento de chips de IA proprietários, e fabricantes chineses, apesar das sanções, encontraram saídas. Nvidia ainda lidera, mas sua participação de mercado não parece mais inabalável.

Segundo, e talvez mais importante, o próprio mercado de IA fez a transição da fase de "construção de infraestrutura" para a fase de "implementação e monetização". Quando a indústria ainda estava comprando GPUs aos milhares, todo o lucro de fato ia para a Nvidia. Mas agora, conforme as empresas começaram a ganhar genuinamente com produtos de IA, a lógica de investimento mudou. Os investidores estão olhando para empresas que usam inteligência artificial para transformar seus negócios: de provedores de SaaS corporativo integrando agentes de IA até gigantes industriais automatizando a produção. O lucro da IA está sendo redistribuído em toda a economia, e o mercado de ações começou a refletir isso.

O terceiro fator é a maturidade da própria tecnologia. Se antes a principal limitação era o "hardware" e poder computacional, hoje os gargalos se deslocaram para dados, software, integração e, o que é importante, energia. Empresas que constroem data centers, fornecedores de energia, desenvolvedores de sistemas de resfriamento — todos se tornaram parte do ecossistema expandido de IA. Bancos de investimento um após outro estão lançando relatórios sobre a "segunda derivada" do comércio de IA, recomendando prestar atenção em jogadores de infraestrutura que até pouco tempo não eram associados ao setor de tecnologia.

Para Nvidia, isso não é uma catástrofe, mas um desafio sério. A empresa permanece fundamentalmente forte — a demanda por seus produtos é alta, novas arquiteturas de chips continuam definindo o padrão, e o ecossistema CUDA ainda cria um efeito de aprisionamento poderoso. Porém, os múltiplos pelos quais suas ações são negociadas não podem mais crescer no ritmo anterior quando o mercado entende que IA não é a história de uma empresa. Analistas do Bloomberg apontam que a volatilidade das ações da Nvidia diminuiu enquanto a correlação com o índice de tecnologia mais amplo aumentou. Está se tornando cada vez mais "apenas" uma grande companhia de tecnologia e não uma aposta única no futuro.

O que tudo isso significa para a indústria como um todo? A diversificação do comércio de IA é um sinal de saúde do mercado, não de fraqueza. Quando um tema de investimento inteiro depende de uma ação, cria riscos sistêmicos. A expansão do círculo de beneficiários significa que o boom de IA adquire uma base econômica sustentável. O dinheiro vai para onde o valor real é criado, não para onde é mais fácil fazer uma aposta.

A revolução de IA não terminou — ela simplesmente amadureceu. E o mercado está finalmente começando a entender isso.