O ceticismo com a IA chega à Ásia: investidores não querem mais pagar por promessas

Parece que o crédito de confiança aparentemente infinito que o mercado de ações dava à inteligência artificial começou a se esgotar. O que começou como uma leve realização de lucros no Vale do Silício virou uma fuga em larga escala dos ativos de tecnologia, que agora atingiu também as bolsas asiáticas. Investidores que ontem compravam qualquer ação com a sigla AI na descrição de repente caíram na real e começaram a contar o dinheiro. A pergunta do dia é assustadoramente simples: onde está a receita prometida por todos esses bilhões investidos em poder computacional?

A situação lembra a clássica ressaca de mercado depois de uma festa longa demais. No último ano e meio, o setor viveu em modo corrida do ouro, em que o principal ativo eram as pás, ou seja, os chips da NVIDIA e de concorrentes. Agora, porém, o foco migra de quem constrói a infraestrutura para quem deve ganhar dinheiro com ela. Quando Microsoft, Google e Meta* gastam dezenas de bilhões de dólares em data centers, os acionistas querem ver mais do que vídeos de demonstração bonitos no Twitter: querem números concretos nas demonstrações de resultados. Por enquanto, esses números não impressionam, o que provocou a atual onda de ceticismo.

Os mercados asiáticos reagiram de forma especialmente forte porque é ali que estão concentrados os principais polos de produção da economia da IA. As ações de fornecedores de componentes e montadoras de equipamentos começaram a cair, seguindo seus clientes americanos. Os investidores perceberam que, se as big techs dos EUA decidirem frear a compra de hardware por causa do baixo retorno das soluções de software, toda a cadeia sofrerá, dos fabricantes de máquinas de litografia às fábricas de teste de chips. Isso cria um efeito dominó difícil de conter com simples declarações sobre um futuro brilhante.

O problema também está nas chamadas avaliações «de bolha». Quando os múltiplos das empresas disparam apenas com base em expectativas, qualquer tropeço no ritmo de crescimento é visto como catástrofe. É exatamente esse processo de reavaliação que vemos agora. O mercado tenta encontrar o fundo do poço e entender que parte do valor das empresas vem de negócios reais e que parte vem do puro hype em torno das redes neurais. É importante lembrar que a tecnologia em si não vai desaparecer, mas o cenário financeiro ao redor dela está claramente mudando.

Muitos analistas traçam paralelos com o estouro das pontocom, mas a situação é um pouco diferente. Em 2000, as empresas muitas vezes nem tinham um modelo de negócio, enquanto hoje os gigantes de tecnologia têm enormes fluxos de caixa vindos do negócio principal. Ainda assim, a pressão sobre as áreas de IA só vai aumentar. As empresas não podem mais justificar gastos de capital enormes apenas com a necessidade de «estar na corrida». Agora terão de provar que seus produtos baseados em grandes modelos de linguagem são realmente necessários aos clientes e que estes estão dispostos a pagar por eles.

Nos próximos meses, muito provavelmente veremos o mercado se dividir entre quem conseguiu monetizar a IA e quem apenas queimou o dinheiro dos investidores. É um processo saudável de limpeza, embora para muitas carteiras seja bastante doloroso. O período de dinheiro fácil acabou, e agora a indústria de IA terá de amadurecer e aprender a viver sob rígida disciplina financeira, em que cada dólar gasto em GPU precisa voltar com lucro.

O principal: o mercado parou de acreditar em mágica e começou a exigir planilhas de Excel. Os desenvolvedores de IA conseguirão mostrar lucro real antes que os investidores se desiludam de vez?

*Meta é considerada organização extremista e está proibida na Rússia.