Bolha de crédito e IA: UBS prevê calotes de 13%

Estamos acostumados a ouvir que a IA é o novo petróleo, sinônimo de alta infinita das ações e prosperidade geral. Os analistas do UBS Group AG, porém, resolveram jogar um balde de água fria nesse otimismo digital. Pelas contas do banco, se a IA começar a remodelar a economia de forma agressiva demais, o mercado de crédito privado dos EUA pode enfrentar uma taxa de inadimplência de 13%. Longe de ser um número abstrato, isso representa uma potencial tempestade financeira, capaz de atingir milhares de empresas que não conseguiram embarcar a tempo no trem da automação. Enquanto o Vale do Silício comemora, Wall Street começa a olhar com nervosismo para as dívidas das empresas de médio porte.

Por que esse debate surge justamente agora? Nos últimos anos, o mercado de crédito privado (private credit) inchou até atingir incríveis US$ 1.7 trilhão e virou um porto seguro para investidores que fogem da volatilidade dos mercados públicos. Durante anos, eles despejaram bilhões nesse segmento, apostando em retornos estáveis de empréstimos a empresas pequenas demais para emitir títulos, mas grandes demais para um banco comum. O UBS, no entanto, lembra que a estabilidade termina onde começa a singularidade tecnológica. Se o modelo de negócio de uma empresa depende de processos que agora podem ser substituídos por uma única rede neural ou um serviço em nuvem, as chances de ela quitar o empréstimo despencam rapidamente para perto de zero.

No pior cenário do UBS, a chamada disrupção agressiva tornaria setores inteiros inviáveis praticamente da noite para o dia. Os banqueiros temem que a velocidade de adoção da IA generativa supere em muito a capacidade de adaptação dos tomadores corporativos. Imagine uma empresa que terceiriza atendimento ao cliente ou faz análise de dados simples.

Ela tem empréstimos para equipamentos, escritórios e folha de pagamento. De repente, surge uma startup com cinco funcionários e uma assinatura anual de uma LLM avançada, que entrega o mesmo trabalho por um décimo do preço. A empresa antiga perde contratos, mas as dívidas continuam lá.

Uma inadimplência de 13% é comparável à de uma recessão profunda, só que, desta vez, a causa não seria uma crise hipotecária, e sim código de software.

O problema se agrava porque o crédito privado é muito menos transparente que a dívida pública. Não sabemos exatamente quantos esqueletos estão escondidos nos armários dos fundos que emprestam a empresas de médio porte. Aqui, a IA funciona como catalisador de uma seleção natural. Quem não conseguir integrar algoritmos aos seus processos simplesmente vai desaparecer. A ironia é que até uma integração bem-sucedida exige investimentos pesados, e empresas muito endividadas podem simplesmente não ter esse dinheiro. Forma-se um ciclo vicioso: para sobreviver na era da IA, é preciso investir em tecnologia, mas, para conseguir esse investimento, é preciso primeiro quitar dívidas antigas, que se tornaram impagáveis justamente por causa da IA.

Os analistas do UBS observam que o otimismo atual sobre ganhos de produtividade pode ser prematuro para o mercado de dívida. Sim, a IA vai tornar a economia mais eficiente no longo prazo, mas o período de transição promete ser sangrento para os balanços. O alerta deve ser lido como um sinal para que investidores comecem a revisar suas carteiras.

A era em que bastava emprestar para qualquer negócio estável está ficando para trás. Agora, os credores vão precisar entender a arquitetura dos transformers e o potencial da automação tão bem quanto entendem livros contábeis. Se a previsão se confirmar, veremos uma transferência massiva de capital da velha economia para a nova, e dificilmente esse processo será indolor para quem se acostumou a viver tranquilamente de juros.

O ponto central: além de ferramenta para gerar lucro, a IA é também um poderoso fator de risco sistêmico para a estabilidade financeira. Os mercados de crédito estão preparados para a possibilidade de seus tomadores ficarem obsoletos muito antes de conseguirem pagar pelo menos o principal da dívida?