JPMorgan Asset Management: Gross chama a construção de infraestrutura de IA de boom, enquanto o mercado de crédito fica tenso

Sexta-feira, 9 de outubro de 2026. A Bloomberg publica uma entrevista com Jared Gross, chefe de estratégia de portfólio institucional do JPMorgan Asset Management. Sua tese: os gastos com infraestrutura de IA continuam sendo um boom, e ele não os considera uma bolha. Gross diz isso num momento em que os mercados de crédito voltam a ficar nervosos com a perspectiva de novas megaoperações de dívida. O mercado já está saturado de empréstimos que bancam projetos de IA. O breve anúncio da entrevista não traz números concretos: nem volumes de emissão, nem spreads, nem nomes de tomadores. Por isso, o que importa aqui é a lógica do debate, e não números isolados.

Para onde migrou o centro da preocupação

As primeiras conversas sobre bolha na IA giravam em torno da avaliação das ações: quanto vale uma fabricante de chips, em quanto foi avaliada uma desenvolvedora de modelos. Agora, a atenção passa para o mercado de dívida. Data centers, energia, terrenos e equipamentos exigem capital em escala que nem sempre é coberta pelo fluxo de caixa das empresas. Parte desse capital vem por meio de títulos, linhas de crédito e financiamento estruturado.

Por isso, a expressão da Bloomberg de que os mercados de crédito estão "nervosos de novo" é relevante de fato. O acionista sobrevive a uma queda nas cotações. O credor conta com o retorno do dinheiro conforme o cronograma e reage ao risco de outra forma. Se o mercado passa a exigir um prêmio maior por mais uma operação gigantesca, toda a construção seguinte fica mais cara.

O argumento do "boom, não bolha"

Gross trabalha com alocação de ativos para investidores institucionais, ou seja, enxerga a IA como um segmento do portfólio. O anúncio deixa claro o essencial: ele distingue boom de bolha. Um boom pressupõe demanda real e investimento real em capacidade produtiva, ainda que com superaquecimento. Uma bolha significa preços descolados de qualquer expectativa razoável de receita.

Os detalhes da argumentação dele não são revelados no material disponível. Em posições desse tipo, costuma-se recorrer a alguns pontos: o capital vem de empresas com grandes fluxos de caixa, a demanda por capacidade de computação ainda supera a oferta e os tomadores, em sua maioria, têm boa capacidade de crédito. Essas premissas precisarão ser verificadas na própria entrevista e nos dados de mercado.

O que vale ter em mente ao ler qualquer declaração desse tipo:

• Origem do otimismo. Gestores de grandes bancos trabalham com capital de clientes e raramente declaram uma bolha em público. Isso não invalida a opinião, mas dá contexto.
• Estrutura da dívida. Importa saber quem é o tomador: uma empresa com lucro estável ou um projeto lastreado em contratos futuros.
• Concentração. Quanto mais operações dependem dos mesmos clientes de capacidade de computação, maior o risco sistêmico.
• Preço do dinheiro. Um alargamento dos spreads nas emissões ligadas à IA seria o primeiro sinal visível de esfriamento.
• Prazo de retorno. O hardware de IA envelhece mais rápido do que dura uma dívida típica.

Visão prática

Para os investidores, a conclusão é simples: a pergunta "é bolha ou não?" é mais útil quando desmembrada em perguntas sobre instrumentos específicos. Ações de fabricantes de chips, títulos de big techs e financiamento de projetos de data centers se comportam de maneira diferente sob estresse. Uma aposta única e genérica "em IA" esconde essas diferenças.

Para startups e empresas de infraestrutura, o ponto mais importante é outro. Se o mercado de crédito ficar mais seletivo, projetos caros e sem contratos de longo prazo de capacidade de computação ficarão na posição mais vulnerável. Contratos com um cliente bem definido, um esquema transparente de fornecimento de energia e alavancagem moderada passam a ser vantagem na busca por recursos.

Para quem acompanha o setor, o melhor indicador não são as declarações dos gestores, e sim o comportamento do mercado: o tamanho das novas emissões, as condições em que saem e a velocidade com que são absorvidas. Se a próxima megaoperação for fechada sem prêmio perceptível, a versão do "boom" ganha confirmação. Se não for, a tese de Gross terá de ser verificada de novo. Vale conferir a entrevista completa na Bloomberg: o anúncio traz a posição, mas não a fundamentação.