Receita da OpenAI é de US$ 50 bilhões, e não de US$ 70 bilhões; empresa busca US$ 30 bilhões

A receita anual da OpenAI, calculada com base no ritmo atual (annualized revenue rate), é de cerca de US$ 50 bilhões. O número divulgado inicialmente era de US$ 70 bilhões, mas ele havia sido calculado com outra metodologia de contabilização. A correção fez as ações de fabricantes de chips caírem. Ao mesmo tempo, a OpenAI negocia pelo menos US$ 30 bilhões em capital novo, com avaliação de US$ 1,4 trilhão.

O quadro é curioso. A receita continua crescendo, e mesmo assim o mercado se mostra nervoso: a diferença de US$ 20 bilhões entre duas versões da mesma empresa é maior que a receita anual de muitas gigantes de tecnologia de capital aberto.

De onde vieram os US$ 20 bilhões a mais

A reportagem original do The Decoder diz apenas que os US$ 70 bilhões se baseavam em outro método de contabilização. Não há detalhes. A prática do setor sugere onde costumam surgir diferenças desse tipo: a receita pode ser contada em valor bruto ou descontada das participações de parceiros e de intermediários de nuvem. Mas isso é uma suposição, e não um fato confirmado; no caso em questão, o mecanismo específico não foi divulgado.

O próprio indicador também é traiçoeiro. O annualized run rate pega a receita de um período recente e curto e a multiplica pelo número de vezes que esse período cabe em um ano. Ele mostra o ritmo, e não a receita reconhecida nos balanços, e depende muito do que entra no numerador.

Por que as fabricantes de chips caíram

A OpenAI é uma das maiores compradoras de capacidade computacional do mundo. O mercado lê a receita da empresa como evidência indireta de que os gastos com GPUs e data centers estão se pagando. Se a base é US$ 20 bilhões menor, o argumento perde força, e as ações dos fornecedores de chips reagem com queda.

A conta é direta. Com avaliação de US$ 1,4 trilhão, a empresa vale cerca de 28 vezes a receita anual, considerando os US$ 50 bilhões. Na versão de US$ 70 bilhões, o múltiplo seria 20. Para um negócio em crescimento, os dois valores são altos, mas a diferença entre eles é perceptível.

Principais números:

• Annualized revenue rate: cerca de US$ 50 bilhões (o valor divulgado inicialmente era de US$ 70 bilhões).
• Diferença: cerca de US$ 20 bilhões, causada por métodos de contabilização distintos.
• Capital buscado: pelo menos US$ 30 bilhões.
• Avaliação: US$ 1,4 trilhão.
• Múltiplo sobre a receita: cerca de 28x com US$ 50 bilhões, contra 20x com US$ 70 bilhões.
• Participação do novo capital: cerca de 2% da avaliação.

A rodada em meio à correção

US$ 30 bilhões com avaliação de US$ 1,4 trilhão representam pouco mais de 2% da empresa, então a diluição dos atuais acionistas é pequena. Em valores absolutos, porém, a quantia é grande: comparável ao orçamento de programas inteiros de infraestrutura. Pelo que consta na reportagem, as negociações ainda estão em andamento, e as condições podem mudar. Vale notar que, segundo a reportagem, os investidores seguem discutindo uma rodada com avaliação de US$ 1,4 trilhão mesmo depois de surgir um número de receita mais modesto.

Como ler esses números

A conclusão prática é simples: qualquer manchete sobre a receita de empresas de IA deve ser conferida com a metodologia. Para analistas e investidores, a primeira pergunta é se a receita é bruta ou líquida e se é run rate ou receita efetivamente reconhecida. Para as empresas que constroem produtos sobre a API da OpenAI, a correção em si não muda nada: preços e condições continuam os mesmos. Mas, se a rodada for fechada, será um sinal de que a empresa terá recursos suficientes para cumprir os compromissos de infraestrutura no curto prazo.

Há duas coisas a acompanhar: se a OpenAI vai publicar um detalhamento próprio da receita e como reagirão as ações dos fornecedores de chips quando a rodada for fechada ou fracassar.