Panmure Liberum advierte: la burbuja de la IA podría estallar en los próximos dos años

Panmure Liberum ha puesto fecha al mercado: dos años. Ese es, según los analistas de la firma británica de corretaje, el horizonte en el que podría estallar la burbuja en torno a las empresas de IA. Joachim Klement, director gerente y analista de Panmure Liberum, lo explicó en el programa Bloomberg Open Interest. Expuso los riesgos de los valores de IA y analizó la probabilidad de un crash severo del mercado, cuyo detonante sería precisamente este sector.

La parte abierta del material de Bloomberg es breve. El avance no incluye niveles concretos de índices, ni estimaciones de caída, ni una lista de empresas. Por eso, a continuación separamos lo que se dijo del contexto que ayuda a calibrar el peso de esta advertencia.

Qué se sabe de la declaración

Los hechos clave son pocos, pero inequívocos:

• Autor del pronóstico: Joachim Klement, Panmure Liberum.
• Horizonte: no más de dos años.
• Escenario: no una corrección, sino un desplome severo con la IA como detonante.
• Plataforma: Bloomberg Open Interest, Bloomberg Tech, 9 de octubre de 2026.
• Objeto de la crítica: las acciones de empresas vinculadas a la IA. El avance no revela detalles sobre nombres ni múltiplos.

Klement es conocido desde hace tiempo como un escéptico en materia de valoraciones de mercado y de errores de comportamiento de los inversores. Eso no hace que su pronóstico sea correcto, pero explica el tono: analiza el sector de la IA a través de los ciclos históricos, no de la calidad de los modelos.

Por qué la conversación acaba remontándose al año 2000

La analogía con la burbuja puntocom surge de forma natural. Entonces los inversores acertaron con la tecnología: internet transformó la economía. Pero pagaron por unos ingresos futuros mucho antes de que existieran. El índice Nasdaq perdió alrededor del 78% desde su máximo de marzo de 2000 hasta su mínimo de octubre de 2002. Las empresas de telecomunicaciones construyeron infraestructura de fibra con un amplio margen de sobrecapacidad, y la demanda no la alcanzó hasta años después.

El ciclo actual de la IA se parece en un aspecto: el grueso de la carga ha recaído en el gasto de capital. Los centros de datos, los aceleradores y los contratos de energía se pagan ahora, mientras que los ingresos de los productos basados en LLM y agentes crecen más despacio que los costes. El horizonte de dos años coincide con el momento en que los clientes tendrán que demostrar el retorno de esas inversiones.

Dónde puede romperse el sistema

Si la burbuja existe, se sostiene sobre varios supuestos. Primero: la demanda de cómputo seguirá creciendo al mismo ritmo. Segundo: los clientes aceptarán pagar por las funciones de IA bastante más de lo que pagan ahora. Tercero: los mercados de crédito seguirán financiando la construcción de capacidad en condiciones aceptables. Si falla cualquiera de estos tres eslabones, el golpe se propaga por la cadena: primero a los proveedores de chips y equipos, después a los operadores de centros de datos y, por último, a las startups que viven del capital riesgo.

Hay un riesgo adicional asociado a la concentración. Cuando un número reducido de empresas determina la dinámica de los índices amplios, la caída del sector de la IA deja de ser un problema de un solo sector. Afecta a los fondos de pensiones y a los ETF indexados, es decir, a quienes no apostaron por la IA de forma consciente.

Cómo leer estos pronósticos en la práctica

Un pronóstico no equivale a un hecho. Los analistas ya han anticipado burbujas en el pasado, y con frecuencia sus plazos no se cumplieron. Es más útil fijarse en indicadores verificables que en titulares llamativos.

Para los equipos que desarrollan productos de IA:

• Plantead un escenario en el que la financiación se encarezca o desaparezca durante 12–18 meses. Comprobad si el runway alcanza.
• No atéis la economía unitaria a los precios subsidiados actuales de las API y de las GPU en la nube.
• Mantened una arquitectura portable entre proveedores de modelos y de nube.

Para inversores y directivos: vigilen la relación entre capex e ingresos de los grandes proveedores de nube, las condiciones de la financiación mediante deuda de los centros de datos y el ritmo real de adopción de la IA en los procesos de negocio de los clientes. Si estos tres indicadores divergen, la advertencia de Panmure Liberum ganará vigencia. Si convergen, los escépticos tendrán menos argumentos.