El presidente de Tata Sons rechaza frenar su apuesta por los chips a cambio de un retorno rápido para los propietarios

El presidente de Tata Sons, Natarajan Chandrasekaran, afirmó que el grupo seguirá construyendo lo que India y el mundo necesitan, incluidos los chips semiconductores. Reconoció que estos proyectos no dan retorno con rapidez. Sus palabras llegan en medio de una disputa con los propietarios, que buscan un retorno más rápido sobre el capital invertido. La magnitud de la apuesta se conoce por anuncios anteriores del grupo: solo la fábrica de Dholera, en el estado de Guyarat, se valoró en unos ₹91 000 crore, alrededor de $11 mil millones.

Un desacuerdo sobre el horizonte

La declaración pública, de la que informa Bloomberg, no incluye cifras ni plazos. Sí fija una posición: Tata Sons no piensa recortar proyectos de infraestructura de largo plazo para mejorar los indicadores a corto. Chandrasekaran vincula los chips de forma explícita con lo que «necesitan India y el mundo», es decir, los justifica por su valor estratégico y no por una amortización rápida.

Tata Sons tiene una estructura de propiedad poco habitual. Según datos públicos, el paquete de control, alrededor de dos tercios, está en manos de las fundaciones benéficas Tata Trusts, y cerca del 18% pertenece al grupo Shapoorji Pallonji. Los intereses de los accionistas difieren. Las fundaciones atienden a la misión de largo plazo del grupo; el propietario minoritario necesita liquidez y un dividendo previsible. Los semiconductores caen justo en ese punto de fricción: exigen mucho dinero y no generan ingresos en los primeros años.

Qué hay ya comprometido en chips

El programa de fabricación lo lidera la filial Tata Electronics. Según los datos revelados en el anuncio de febrero de 2024, incluye dos proyectos principales:

• una fábrica en Dholera, con la taiwanesa Powerchip Semiconductor Manufacturing Corp como socio y una inversión de unos ₹91 000 crore ($11 mil millones);
• una capacidad de la fábrica de hasta 50 000 obleas al mes, con nodos tecnológicos de 28 nm o superiores;
• una planta de ensamblaje y pruebas (OSAT) en Jagiroad, en el estado de Assam, de unos ₹27 000 crore;
• una producción declarada para la planta de Assam de hasta 48 millones de chips al día;
• mercados objetivo: electrónica de automoción, soluciones de potencia, dispositivos de consumo y telecomunicaciones.

Estos parámetros proceden de declaraciones anteriores de la compañía. Los plazos de puesta en marcha vigentes y los importes reales pueden haber cambiado, y la nueva declaración de Chandrasekaran no los menciona.

Por qué el retorno será lento

El negocio de los semiconductores tiene un ciclo largo. Construir una fábrica lleva años. Después vienen el ajuste del proceso de fabricación, la cualificación con los clientes y el logro de un porcentaje aceptable de chips válidos. Los nodos de 28 nm y anteriores no requieren litografía avanzada, pero la competencia en precios es dura: el mercado de nodos maduros está saturado de fabricantes de Taiwán, China y Corea del Sur. Un recién llegado necesita clientes con contratos largos, y solo puede encontrarlos cuando la línea funciona de verdad.

Tata cuenta con una ventaja que no tiene la mayoría de las startups del sector: demanda propia. El grupo fabrica automóviles y electrónica, y produce y ensambla dispositivos, por lo que puede cubrir una parte de los pedidos internamente. Pero eso no elimina la cuestión del capital: primero hay que desembolsar decenas de miles de millones de rupias y solo después se empieza a ingresar.

Qué vigilar a partir de ahora

Para el programa indio de semiconductores, la declaración de Chandrasekaran significa que el principal inversor privado no se retira. Las subvenciones públicas cubren buena parte del gasto de capital, pero sin la determinación del capital privado los proyectos no se llevan a término.

En la práctica, conviene seguir cuatro cosas:

• los plazos públicos de puesta en marcha de la fábrica y de la planta de ensamblaje;
• los primeros clientes externos que anuncie Tata Electronics;
• cualquier cambio en la estructura de propiedad de Tata Sons o en su política de dividendos;
• cómo detalla el grupo en sus informes el gasto de capital en chips.

Si la disputa con los propietarios termina en un compromiso sobre los pagos, el programa ganará margen de tiempo. Si no, la presión sobre el calendario aumentará, y en los nodos maduros, donde el margen ya es de por sí estrecho, casi no hay derecho a equivocarse.