El FMI da la alarma: $1,4 billones en operaciones circulares de IA amenazan con desplomar el mercado

Las tres amenazas que sacuden el mercado

El Fondo Monetario Internacional, en su Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial (Global Financial Stability Report), ha señalado una corrección en el sector de la IA como uno de los tres riesgos críticos capaces de endurecer bruscamente las condiciones financieras. La segunda amenaza es un salto en los rendimientos de la deuda pública, y la tercera son los ciberataques al sistema financiero.

Según el FMI, la corrección podría desencadenarse por un debilitamiento de las inversiones en IA y una caída de los beneficios. Y podría agravarse por el aumento del endeudamiento, la concentración de posiciones y las llamadas operaciones circulares en IA: estructuras en las que los inversores cierran el círculo del riesgo con los ingresos prometidos.

La arquitectura de $1,4 billones: cómo circula el riesgo

El FMI analizó 14 operaciones hechas públicas desde 2023. En ellas, los hiperescaladores (los mayores operadores de centros de datos) destinaron unos $300.000 millones de capital propio a empresas de IA financieramente más vulnerables. Al mismo tiempo, esas mismas empresas asumieron $650.000 millones en deuda.

A cambio, los hiperescaladores firmaron contratos a largo plazo por $1,4 billones en ingresos futuros, mediante compras garantizadas de chips y contratos de servicios.

El punto crítico: unos $320.000 millones de esa deuda permanecen en los balances de las propias empresas receptoras. La financiación y las obligaciones están concentradas en un puñado de grandes actores. El FMI calificó este fenómeno de "riesgo invertido" (wrong-way risk): las inversiones pierden valor justo cuando los ingresos futuros se reducen. En la rueda de prensa, el subdirector del FMI Jason Wu lo llamó un "triple golpe".

Una espiral de endeudamiento

Los hiperescaladores se han convertido en los principales emisores de deuda de los mercados financieros globales. En 2024, su participación en el volumen de deuda de inversión emitida alcanzó el 10%. Hace un año era menos del 1%. Al mismo tiempo, su flujo de caja libre está cayendo, mientras el gasto en infraestructura de IA no deja de crecer.

Otras empresas de IA, especialmente los operadores que no son clouds, soportan cargas de deuda aún mayores con beneficios más débiles. Esto crea el riesgo de eslabones débiles en la cadena. Los bufetes de abogados ya están preparando escenarios sobre cómo la deuda de los centros de datos de IA podría convertirse en una crisis.

Los propios inversores también se están endeudando más. Las posiciones brutas de los hedge funds sumadas a los créditos de margen han crecido desde 2024: ahora equivalen al 15% del PIB de las economías avanzadas, frente al 10% de hace un año. Los inversores minoristas usan ETF apalancados para apostar por acciones de IA, que ahora representan el 28% de esos fondos, frente al 16% anterior.

Ante una corrección, los mercados asiáticos avanzados serían los primeros en sufrir, por su alta sincronización con las acciones de IA globales. La eurozona y el Reino Unido son menos sensibles, pero podrían experimentar tensión a través de su creciente exposición a carteras de acciones estadounidenses.

Ciberataques sin tiempo para parchear

En el frente de las ciberamenazas, la situación es crítica. Grupos de hackers estatales, bandas de ransomware e insiders han obtenido acceso a modelos de IA de frontera. Estos modelos muestran gran capacidad para simular ataques de red. En junio, la economista jefe del FMI, Kristalina Georgieva, advirtió que los modelos de la clase Mythos podrían usarse contra el sistema financiero.

El ritmo de los ataques se está acelerando. En más del 70% de los casos este año, los fabricantes de software prácticamente no tuvieron tiempo de publicar un parche antes de que se explotara la vulnerabilidad, 20 puntos porcentuales más que hace un año. Para comparar: en 2021, los fabricantes disponían de unos 300 días para desarrollar un parche.

Bancos en entredicho, recomendaciones del FMI

La prueba de estrés del FMI aplicó un escenario con una conmoción en los precios de la energía, mayor inflación, rendimientos de bonos más altos y una corrección en la IA. El sistema bancario global en su conjunto se mantendría estable. Sin embargo, los bancos que controlan el 22% de los activos globales del sector quedarían en una posición débil, con un coeficiente de capital propio por debajo del 7% (frente al 18% de hace un año).

El FMI recomienda a las autoridades limitar el endeudamiento excesivo vinculado a apuestas en IA: establecer límites a los créditos de margen, los ETF apalancados y los derivados. En paralelo, pide poner la deuda pública en una senda sostenible y reforzar la ciberseguridad.

Al mismo tiempo, en su informe World Economic Outlook, el FMI elevó su previsión de crecimiento mundial para 2026 al 3,1% (desde el 3% de julio). Según Georgieva, las inversiones en IA mantienen el crecimiento global en torno al 3%.