FMI advierte: la carga de deuda de las empresas de IA es más peligrosa que la sobrevaloración de acciones

El FMI advierte: la carga de deuda de las empresas de IA es más peligrosa que la sobrevaloración de acciones

Tobias Adrian, asesor financiero y director del Departamento de Mercados Monetarios y de Capitales del Fondo Monetario Internacional, afirmó que el crecimiento del financiamiento de deuda en la industria de la inteligencia artificial representa una amenaza más seria para la estabilidad financiera que las valoraciones infladas de las acciones de empresas tecnológicas.

Por qué la deuda preocupa al FMI más que las acciones

Las conversaciones sobre una "burbuja de IA" en los últimos dos años se han centrado principalmente en los precios de las acciones de empresas como Nvidia, Microsoft, Meta y socios de OpenAI: si las expectativas de ingresos por IA no se cumplen, el valor de estos valores podría caer drásticamente. Adrian cambia el enfoque a otra parte del balance — la deuda. Según su opinión, lo que importa para el sistema financiero no es cuánto valen las acciones, sino quién pidió dinero prestado y en qué términos para construir infraestructura de IA.

La diferencia es fundamental: una caída en los precios de las acciones diluye el capital de los accionistas pero no necesariamente desencadena una reacción en cadena. La deuda vencida o reestructurada es otro asunto: afecta a los bancos, fondos de bonos y aseguradoras que tienen estas obligaciones en sus balances, y puede propagarse por el sistema mucho más rápidamente.

El FMI publica regularmente informes sobre la estabilidad financiera global en los que evalúa los riesgos que se acumulan en diferentes segmentos del mercado — desde la deuda soberana hasta el crédito corporativo. La emergencia de un tema separado de "deuda para infraestructura de IA" en la retórica de representantes senior del fondo sugiere que la escala de tal financiamiento ya es suficiente para figurar en tal análisis junto con categorías de riesgo más tradicionales.

Cómo se financia el auge de IA con deuda

La construcción de centros de datos, la compra de aceleradores Nvidia y el alquiler de potencia de cálculo de proveedores de nube requieren gastos de capital enormes. Algunas grandes empresas tecnológicas y operadores especializados de centros de datos en años recientes han recurrido cada vez más no solo a sus propias ganancias sino también a bonos, préstamos bancarios y acuerdos estructurados con prestamistas privados para financiar esta construcción.

Es precisamente este modelo — capex financiado por deuda en lugar de flujo de caja libre — lo que preocupa a representantes del FMI y otros reguladores financieros. Si la demanda de servicios de IA o las tasas de crecimiento de ingresos no coinciden con los pronósticos incorporados en los modelos de crédito, el servicio de esta deuda podría convertirse en un problema no solo para las propias empresas tecnológicas sino también para sus acreedores.

Cómo esto difiere de la burbuja puntocom clásica

La analogía con la burbuja de puntocom de finales de los años 90, frecuentemente recordada en relación con IA, funciona solo parcialmente. En aquel entonces, fueron principalmente las valoraciones de acciones las que se inflaron — las empresas recaudaron capital a través de ofertas públicas, y el colapso golpeó primero a los inversores en acciones. La construcción de infraestructura de IA de hoy está sustancialmente financiada por dinero prestado, y los tenedores de este riesgo no son solo accionistas sino también bancos, fondos de pensiones y compañías de seguros que compraron bonos correspondientes.

Este es estructuralmente un canal diferente para la transmisión de problemas en caso de una reversión del mercado, y es precisamente por eso que representantes del FMI insisten en que la deuda del auge de IA se controle por separado del mercado de valores.

Qué significa esto

La posición del FMI añade una nueva capa de atención reguladora al sector de IA: ahora son importantes no solo los múltiplos de acciones sino también la calidad de la deuda que financia el auge de centros de datos. Para inversores y reguladores, esta es una señal de monitorear la carga de deuda de los hiperscaladores y operadores de centros de datos tan atentamente como las cotizaciones de sus acciones.