Apollo: قال ديفيد سامبور إن AI زاد من صعوبة تقييم شركات البرمجيات

الذكاء الاصطناعي يغير ليس فقط المنتجات نفسها، بل أيضاً منطق العمليات في سوق البرمجيات. يقول ديفيد سامبور، المسؤول المشارك عن قسم الأسهم الخاصة في أبوللو، إنه بسبب الذكاء الاصطناعي أصبح من الصعب تقييم شركات البرمجيات، على الرغم من أن نشاط الاندماج والاستحواذ لم يختفِ حتى في خضم الاضطراب الجيوسياسي الجديد.

لماذا يصبح العد أصعب

تبدو أطروحة سامبور بسيطة: المعايير القديمة للتقييم لم تعد توفر نفس مستوى الثقة. في النموذج الكلاسيكي، كان بإمكان المستثمر الاعتماد على نمو الإيرادات والاحتفاظ بالعملاء والهوامش والقدرة على التنبؤ باشتراكات SaaS. لكن الذكاء الاصطناعي يغير بسرعة هيكل النفقات وسرعة طرح الميزات والمشهد التنافسي نفسه. قد تبدو الشركة غالية الثمن اليوم، وتصبح في غضون عام إما قائد سوق جديد أو منتج بدون حماية ملموسة. لهذا السبب تُقرأ الأرقام نفسها الآن بشكل مختلف عما كانت عليه قبل سنتين.

المشكلة ليست فقط الهيجان حول النماذج التوليدية. الذكاء الاصطناعي يخلق مصادر إيرادات جديدة في الوقت الذي يضغط على المزايا القديمة: الميزات الأساسية تصبح أرخص، يتم نسخها بسرعة أكبر، والعملاء يبدأون في توقع المزيد مقابل نفس الأموال. لذلك، مقارنة أعمال البرمجيات بناءً على المضاعفات القديمة تصبح أكثر خطورة: النتائج السابقة تشرح القيمة المستقبلية بشكل أسوأ. خاصة عندما لم يقرر السوق بعد من سيستحوذ على القيمة الرئيسية — المنصات أو التطبيقات أو البنية التحتية.

العمليات لم تتجمد

في الوقت نفسه، سوق العمليات نفسه، وفقاً للمسؤول التنفيذي في أبوللو، لم يتوقف. في مقابلة مع بلومبرج في برنامج The Close، أشار سامبور إلى أن عدم اليقين المتعلق بالنزاع حول إيران لم يقتل الرغبة في إجراء عمليات. نعم، الأسواق تشعر براحة أكبر في بيئة هادئة وواضحة، لكن الأسهم الخاصة لا يمكنها الانتظار بلا حد لنافذة مثالية. هناك أموال في السوق، لكن تحمل عدم اليقين موزع بشكل غير متساوٍ، وهذا بحد ذاته يؤثر على وتيرة المفاوضات.

قال سامبور: "تُصنع الثروات على التذبذب"، موضحاً لماذا لا يبطئ الاضطراب

دائماً المشترين. بالنسبة للصناديق، يعني هذا اختياراً أكثر صرامة وعملية تحقق أطول من الأصول. عندما يكون هناك الكثير من الضجيج — من الجيوسياسة إلى توقعات الذكاء الاصطناعي — ترتفع تكلفة الخطأ. لكن في الوقت نفسه، تزداد احتمالية شراء أصول قوي عندما لا يستطيع السوق الاتفاق بسرعة على تقييم عادل. في هذه المناطق، وفقاً لكلام سامبور، يبقى مجال للعمليات الكبرى. هنا تحاول الصناديق رؤية السعر قبل أن يظهر الإجماع في السوق بأكمله.

ما الذي يبحثون عنه الآن

إذا ترجمنا كلام سامبور إلى أرقام عملية، فإن مستثمري البرمجيات الآن لا ينظرون فقط إلى مقاييس SaaS المألوفة. من المهم بكثير فهم ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يعطي الشركة ميزة مستدامة أو يضيف ببساطة طبقة عصرية إلى منتج قديم. هناك أسئلة أكثر، وتقريباً جميعها تتعلق بجودة نموذج الأعمال على مدى عدة سنوات. يحتاج المشتري إلى فهم ما سيبقى بالضبط في العمل عندما يتلاشى الاهتمام الأولي بالموضوع.

• هل يمكن للذكاء الاصطناعي أن يحسن فعلاً المنتج والاحتفاظ بالعملاء، وليس فقط عرض السوق؟
• ما وظائف الأعمال التي تخاطر بأن تصبح سلعاً بسرعة بسبب النماذج الرخيصة والمنافسين الجدد؟
• كيف ستتغير الهامش واقتصاديات الوحدة إذا استمر انخفاض تكلفة الاستدلال وتطوير المنتجات؟
• هل ستتمكن الشركة من حماية سعرها عندما يطرح المنافسون ميزات ذكاء اصطناعي مماثلة بسرعة أكبر؟
• ما الذي في نمو الإيرادات يتعلق بالطلب الحقيقي وما الذي يتعلق بالضجة المؤقتة؟

بالنسبة للمشترين، هذا لم يعد مجرد مسألة تكنولوجيا. يتعلق الأمر بسرعة إعادة هيكلة الفريق للمنتج والمبيعات والتسعير للواقع الجديد. إذا كان الذكاء الاصطناعي يقلل الحواجز أمام الدخول، فإن العلاوة لا تذهب إلى كل شركة بعلامة ذكاء اصطناعي مرموقة، بل إلى الشركة التي تحول التكنولوجيا إلى نتيجة مالية قابلة للتكرار. يتطلب هذا ليس موضعاً عصرياً، بل انضباطاً مثبتاً في التنفيذ واقتصاديات واضحة للتنفيذ في كل قطاع عميل.

ماذا يعني هذا

سوق عمليات البرمجيات يدخل مرحلة حيث لا تكفي الصيغ المعيارية للتقييم. الرابحون سيكونون المستثمرين الذين يستطيعون فصل التأثيرات الحقيقية للذكاء الاصطناعي عن التوقعات المبالغ فيها، والشركات التي يمكنها إثبات ذلك بالأرقام. بالنسبة للمؤسسين، هذا إشارة: كلمة واحدة "ذكاء اصطناعي" في العرض التقديمي لم تعد كافية — تحتاج إلى إظهار كيفية تغيير التكنولوجيا للإيرادات والهامش والموقع في السوق. يبدو أن الحد الجديد سيمر هنا بين الأصول الغالية والقصة المبالغ فيها.