OpenAI لم تبلغ أهداف النمو الداخلية، والسوق يمحو عشرات المليارات

تحاول OpenAI إظهار الثقة بعد نشر تقرير يفيد بأن الشركة لم تحقق أهدافها الداخلية للإيرادات ونمو الجمهور. لكن السوق ردّ بحدة في 28 أبريل 2026: بدأ المستثمرون ببيع أسهم الشركات التي ترتبط رهاناتها على الذكاء الاصطناعي ارتباطًا مباشرًا بنجاح OpenAI.

ما الأهداف التي أُخفقت

وفق ما نقلته The Wall Street Journal، لم تبلغ OpenAI هدفها الداخلي المتمثل في مليار مستخدم أسبوعي لتطبيق ChatGPT بحلول نهاية 2025. وبحلول فبراير 2026 وصلت الخدمة مع ذلك إلى 900 مليون مستخدم نشط أسبوعيًا (weekly active users)، وهو حجم هائل لا يزال قائمًا، ونمو يقارب 125% على أساس سنوي. لكن المشكلة أن هذه النتيجة لا تُقاس بالنسبة إلى OpenAI بمعيار جيد أو سيئ، بل بمعيار كافية أو غير كافية لخدمة التزامات ضخمة في البنية التحتية الحاسوبية.

وذكرت الصحيفة أيضًا أن OpenAI أخفقت عدة مرات في بداية 2026 في بلوغ أهدافها الشهرية للإيرادات. وتتعرض الشركة لضغط من Gemini في سوق المستهلكين، فيما تستحوذ Anthropic على حصة متزايدة في مجال البرمجة وقطاع المؤسسات (enterprise). وبحسب المادة، يبلغ معدل الإيرادات السنوي (run rate) لدى OpenAI حاليًا نحو 25 مليار دولار، في حين بلغت Anthropic في أبريل مستوى يقارب 30 مليار دولار. وبالنسبة إلى شركة حددت فعليًا وتيرة سوق الذكاء الاصطناعي التوليدي بأكمله، لم يعد الأمر مجرد تباطؤ، بل خسارة للصدارة من حيث الإيرادات.

لماذا يشعر السوق بالقلق

لم يكن رد فعل المستثمرين متعلقًا بدورة إخبارية واحدة ولا بربع ضعيف. فقد بدأ السوق يعيد حساب سلسلة الرهانات كلها التي بُنيت حول سيناريو تنمو فيه OpenAI دون أي تعثر تقريبًا، وتحقق بسرعة عائدًا من الطلب على نماذجها، وتحوّل هذا النمو إلى تدفق مضمون من الطلبيات لمزودي الحوسبة السحابية والرقائق ومقاولي البنية التحتية. وحين يظهر شرخ في هذه القصة، تنتشر إعادة التقييم فورًا في المنظومة المرتبطة بها كلها.

• خسرت Oracle نسبة 7,7% بعدما تذكر السوق رهانها الحاسوبي الضخم على OpenAI
• هبطت CoreWeave بنسبة 7,4% في ظل اعتمادها على عقود البنية التحتية مع OpenAI
• تراجعت SoftBank بنحو 10% في طوكيو بعد التزامها بضخ نحو 60 مليار دولار في OpenAI
• انخفضت Nvidia وBroadcom وAMD وArm بنسبة تتراوح بين 2 و6%، لأن الطلب على الذكاء الاصطناعي لديها مرتبط أيضًا بوتيرة توسع المنظومة

«هذا clickbait من الطراز الرفيع»، هكذا وصف متحدث باسم

OpenAI منشور WSJ.

المشكلة بالنسبة إلى الشركة أن مثل هذه التصريحات لا تجيب عن السؤال الرئيسي للمستثمرين. فلا أحد يجادل في أن أعمال OpenAI كبيرة وسريعة النمو، وأنها لا تزال من الأقوى في القطاع. الجدل يدور حول أمر آخر: هل يمكن لهذا النمو أن يدعم عشرات ومئات المليارات من الدولارات من الالتزامات التعاقدية، في وقت ينتزع فيه المنافسون حصة من السوق، ويحذّر فيه المدير المالي (CFO) للشركة نفسها من مخاطر التمويل ومن أن الشركة قد لا تكون جاهزة للطرح العام؟

ثمن الطموحات

الرقم الأهم الآن هو نحو 600 مليار دولار من الالتزامات في البنية التحتية الحاسوبية (compute) حتى عام 2030. وكانت الشركة قد قدّرت حاجتها سابقًا بمبلغ أعلى، لكن المستوى يبقى مرتفعًا للغاية حتى بعد المراجعة. وهذه الأموال يجب أن تُسترد بالإيرادات لا بالوعود.

وبحسب المنشور، حذّرت المديرة المالية سارة فرايار زملاءها من أن OpenAI قد تواجه صعوبات في تمويل اتفاقيات الحوسبة المستقبلية إذا لم يتسارع النمو. وورد في المنشور نفسه طرح مؤلم آخر: قد تكون المؤسسة غير جاهزة للطرح العام الأولي (IPO) في الربع الرابع من 2026.

ومع ذلك، تملك OpenAI ما تدافع به عن نفسها. فأكثر من 40% من إيراداتها يأتي الآن من قطاع المؤسسات، وارتفع عدد مستخدمي الأعمال الذين يدفعون إلى 9 ملايين، أما نشاط الإعلانات الذي أُطلق في فبراير فقد تجاوز في ستة أسابيع حاجز 100 مليون دولار من الإيرادات السنوية. يضاف إلى ذلك 50 مليون مشترك يدفعون اشتراكاتهم. بعبارة أخرى، المشكلة ليست في ضعف OpenAI. المشكلة أنها، في ظل التقييم الحالي وحجم وعود البنية التحتية، لا تحتاج إلى أن تكون قوية فحسب، بل استثنائية تاريخيًا من حيث وتيرة النمو وجودة تحقيق الدخل.

ماذا يعني هذا

تُظهر قصة OpenAI أن سوق الذكاء الاصطناعي يدخل مرحلة جديدة لم تعد فيها الإصدارات اللافتة وجولات التمويل القياسية كافية. فالمستثمرون يبدأون بالنظر لا إلى جودة النماذج فحسب، بل إلى حسابات الأعمال: كم تكلّف التوسعة، ومن يستحوذ فعليًا على الإيرادات، وهل ستصمد رهانات البنية التحتية أمام المنافسة. وبالنسبة إلى OpenAI، هذه لحظة لا تحتاج فيها إلى إثبات الصدارة في الضجة الإعلامية، بل إلى إثبات متانة اقتصادها.