Salesforce Ventures: تقييمات OpenAI و Anthropic أصبحت عدوانية جداً بالنسبة للسوق

لقد وصل سوق الذكاء الاصطناعي إلى نقطة حيث يدفع المستثمرون ليس فقط مقابل النمو الحالي، بل مقابل مستقبل خالٍ من الأخطاء تقريباً، وهذا يبدأ بالفعل يبدو عدوانياً جداً حتى بالنسبة لأولئك الذين يمولون شركات التكنولوجيا بأنفسهم. تمت مناقشة مثل هذا التقييم على Bloomberg Deals من قبل شريك Salesforce Ventures بول درويس وراس استثمارات وستبريدج كابيتال في الولايات المتحدة ماندان شاه. كانت المناسبة أكبر جولة تمويل في تاريخ OpenAI: جمعت الشركة 122 مليار دولار من شركات التكنولوجيا وصناديق رأس المال الاستثماري والمستثمرين الخاصين.

بعد الصفقة، ارتفعت قيمة OpenAI إلى 852 مليار دولار، والسوق يقيم Anthropic بـ 380 مليار دولار. بالنسبة للمشاركين في السوق، هذه ليست مجرد شركتي ذكاء اصطناعي مكلفتين، بل معايير جديدة لقطاع التكنولوجيا الخاص برمته. وهذا بالضبط السبب في أهمية تعليق Salesforce Ventures: الصناديق الشركاتية ومستثمرو النمو عادة ما يراقبون ليس فقط الإثارة الإعلامية، بل أيضاً مدى سرعة تحويل الأصل إلى عمل تجاري مستدام.

عندما يقول درويس أن التقييمات أصبحت عدوانية جداً، فإن النقطة ليست أن السوق سينخفض بالضرورة غداً. بل إن السيناريو الذي يقترب من الكمال قد تم بالفعل تسعيره في التقييمات الحالية. يفترض المستثمرون أن قادة الذكاء الاصطناعي التوليدي سيتمكنون في آن واحد من الحفاظ على الميزة التكنولوجية، وتوسيع البنية التحتية، وحماية الهوامش، وتثبيت أنفسهم في النظام البيئي الشركاتي كطبقة أساسية للتطوير والبحث والأتمتة والمهام المكتبية.

على مستويات التقييم هذه، تحتاج الشركات إلى أكثر من مجرد النمو بشكل أسرع من السوق. يجب أن تثبت أن النمو يمكن الحفاظ عليه لسنوات دون فقدان السيطرة على تكاليف الحوسبة وشراء الرقائق وتدريب النماذج والدعم للمنتجات المتزايدة التعقيد. يكون تكوين المستثمرين في جولة OpenAI مثيراً للاهتمام بشكل خاص.

جاء المال ليس فقط من عمالقة التكنولوجيا والصناديق المتخصصة، بل أيضاً من دائرة أوسع من رأس المال، بما في ذلك المستثمرون بالتجزئة. هذا عادة ما يعني أن القصة خرجت من مجتمع رأس المال الاستثماري الضيق وأصبحت رهاناً على دورة اقتصادية كاملة. بالنسبة للشركة نفسها، هذا إيجابي: الوصول إلى رأس مال ضخم يسمح بنمو أسرع للقوة الحوسوبية وبناء مراكز البيانات وتوسيع خطوط الخدمات والدخول بشكل أكثر عدوانية إلى القطاع الشركاتي.

لكن بالنسبة للتقييم، فإنها ضغوط إضافية. كلما ارتفع سعر الدخول، قل استعداد السوق لتسامح التأخير في الإطلاق أو المشاكل المثيرة للجدل في النقد أو ضعف التحويل من اهتمام المستخدمين إلى الإيرادات الفعلية. قصة Anthropic مهمة أيضاً هنا، لأننا لم نعد نتحدث عن استثناء واحد، بل عن إعادة تقييم جزء كامل من أعلى سوق الذكاء الاصطناعي.

إذا كانت شركة ذات استراتيجية نموذج بديلة تحصل على تقييم 380 مليار دولار، فإن المستثمرين يعترفون بشكل أساسي بأن القطاع يمكن أن يكون لديه عدة منصات باهظة الثمن جداً، وليس فائزاً واحداً مطلقاً. هذا يرفع المستوى العام لتوقعات السوق: يُتوقع من الشركات الناشئة ليس فقط أن يكون لديها تكنولوجيا قوية، بل أيضاً القدرة على بناء قنوات مبيعات والاحتفاظ بالعملاء الكبار والتدمج في سير العمل الشركاتي وتحويل ذكاء النموذج إلى تدفق نقدي قابل للتكرار. بعبارة أخرى، لا تزال أعمال الذكاء الاصطناعي تقدم كمبتكرين سريعي النمو، لكن على الأسعار الحالية يُتوقع منها أن تظهر انضباط شركات التكنولوجيا الناضجة.

بالنسبة لسوق برنامج المؤسسات، هذه إشارة منفصلة. تتموضع Salesforce Ventures بالقرب من القطاع حيث يجب أن تثبت الذكاء الاصطناعي التوليدي القيمة العملية ليس في العروض التوضيحية وليس في حماس المستخدم، بل في الاقتصاد الملموس للتنفيذ. العملاء الشركاتيون مستعدون للدفع مقابل الأتمتة وتسريع التطوير وتحسين الخدمة واكتساب الإنتاجية، لكنهم أيضاً يحسبون بعناية تكلفة استخدام النماذج والتكامل والأمان والدعم.

لذا فإن النقاش حول التقييمات العالية في الواقع يتعلق بسؤال عملي جداً: هل يمكن لقادة السوق تحويل الريادة التكنولوجية إلى تدفقات نقدية قابلة للتنبؤ بحجم يبرر مئات المليارات من الدولارات الآن، وليس في مرحلة ما في المستقبل. الخلاصة بسيطة: يظل رأس المال مستعداً لدعم الفائزين الرئيسيين في سباق الذكاء الاصطناعي دون تردد، لكن مع المال تأتي معايير توقع جديدة. إذا أكدت OpenAI و Anthropic أن نطاقهما وتحقيق الدخل يتطابقان مع الأسعار الحالية، فسيتلقى القطاع تدفقاً استثماراً أكثر قوة وتسريعاً للتوحيد حول عدة منصات.

إذا تبين أن النمو أقل خطية مما يفترضه السوق حالياً، فإن النقاش حول التقييمات المرتفعة سيصبح بسرعة الموضوع المركزي للدورة الاستثمارية التالية.