SoftBank تقترض 40 مليار دولار: JPMorgan وGoldman Sachs يراهنان على IPO لـ OpenAI

تستعد JPMorgan و Goldman Sachs لمنح التجمع الياباني SoftBank قرضاً غير مضمون بقيمة 40 مليار دولار أمريكي لمدة 12 شهراً. هذه واحدة من أكبر الصفقات من هذا النوع في تاريخ التمويل الشركاتي، وتعتقد وول ستريت بالفعل أن هذا تأكيد غير مباشر على أن الاكتتاب العام الأولي لـ OpenAI قد يتم في هذا العام. SoftBank هي أكبر مساهم خارجي في OpenAI.

في إطار صفقة Stargate في فبراير، التزم التجمع الياباني باستثمار 30 مليار دولار أمريكي مباشرة في OpenAI و70 مليار دولار أمريكي آخر من خلال صندوق البنية التحتية. ماساييوشي سون، الرئيس التنفيذي لـ SoftBank، يراهن منذ فترة طويلة على الذكاء الاصطناعي باعتباره الموضع التكنولوجي الرئيسي للعقد: في يناير 2025، كان بجانب ترامب عند الإعلان عن Stargate، واعداً بـ 500 مليار دولار أمريكي من الاستثمارات ومئات الآلاف من فرص العمل. القرض البالغ 40 مليار دولار أمريكي — غير مضمون، أي بدون ضمانات من الأصول — يبدو غير تقليدي.

عادة ما تطلب البنوك ضمانات في مثل هذه المبالغ. موافقة JPMorgan و Goldman Sachs على شروط بدون ضمانات تشير: إنهم يؤمنون بقدرة SoftBank على سداد الأموال من خلال مصدر سيولة محدد وسريع. الاكتتاب العام الأولي لـ OpenAI يناسب تماماً دور هذا المصدر.

المنطق بسيط. تمتلك SoftBank حصة في OpenAI تُقيّم، وفقاً لتقديرات مختلفة، بـ 40–60 مليار دولار أمريكي عند التقييم الخاص الحالي للشركة البالغ 300 مليار دولار أمريكي فما فوق. إذا طرحت OpenAI أسهمها للاكتتاب العام في 2026، ستتاح لـ SoftBank فرصة بيع جزء من أسهمها أو استخدامها كضمان لإعادة التمويل.

مدة القرض البالغة اثنا عشر شهراً ليست من قبيل الصدفة: فهي تتماشى مع النافذة الزمنية الأكثر احتمالاً للاكتتاب العام في النصف الثاني من 2026. أرسلت OpenAI نفسها إشارات مختلطة بشأن الطرح العام. في نهاية 2024، أعلنت الشركة عن إعادة هيكلة نحو نموذج تجاري قياسي — وهذا شرط إلزامي للاكتتاب العام.

ذكر Sam Altman الاكتتاب العام الأولي بشكل متكرر كسيناريو محتمل، دون تحديد مواعيد محددة. تحدث ماساييوشي سون بشكل أكثر مباشرة: وفقاً له، ستغير OpenAI الحضارة، وبالتالي فإن أن تصبح مساهماً فيها فرصة تاريخية. السؤال الآخر هو لماذا تحتاج SoftBank إلى 40 مليار دولار أمريكي الآن.

السيناريوهات الأكثر احتمالاً: إعادة تمويل المراكز البنية التحتية بموجب Stargate، أو شراء أسهم ثانوية لـ OpenAI من السوق بأسعار أقل من الاكتتاب العام المحتمل، وكذلك إعادة تمويل ديونها الخاصة. تعمل SoftBank تاريخياً برافعة مالية عالية — جذبت Vision Fund 1 مبلغ 100 مليار دولار أمريكي في 2017 وواجهت عدة خسائر محاسبية مؤلمة، بما فيها WeWork. بالنسبة لصناعة الذكاء الاصطناعي، هذا الحدث مهم لعدة أسباب.

أولاً، يؤكد أن المؤسسات المالية التقليدية — وليس فقط صناديق رأس المال الاستثماري — ترى الآن الذكاء الاصطناعي باعتباره الأصل الرئيسي للعصر. ثانياً، إذا تم الاكتتاب العام لـ OpenAI في 2026، فسيكون أكبر طرح تكنولوجي منذ Alibaba في 2014. ثالثاً، سيغير الوضع العام لـ OpenAI بشكل أساسي شفافية المعلومات: سيشهد السوق للمرة الأولى الإيرادات الفعلية والهوامش ومعدلات النمو لإحدى أكثر الشركات سرية في العالم.

في الوقت الحالي، هذه مجرد إشارات غير مباشرة. لم تؤكد OpenAI ولا SoftBank رسمياً الاكتتاب العام. لكن عندما تصدر Goldman Sachs و JPMorgan معاً 40 مليار دولار أمريكي بدون ضمانات لمدة 12 شهراً — فهذا لم يعد شائعة.

هذا حساب.