شركة StepFun الصينية الناشئة للذكاء الاصطناعي تستعد لطرح عام أولي في هونغ كونغ بقيمة 500 مليون دولار

قد تحصل بورصة هونغ كونغ على واحدة من أبرز الشركات المدرجة حديثاً في مجال الذكاء الاصطناعي هذا العام. فشركة StepFun الصينية الناشئة، التي تطوّر نماذج لغوية كبيرة بدعم من عملاق التكنولوجيا Tencent، تدرس طرح أسهمها للاكتتاب العام الأولي، وهو طرح قد يدرّ على الشركة نحو نصف مليار دولار. ونقلت Bloomberg هذه المعلومات عن مصادر مطلعة على سير المفاوضات.

تُعدّ StepFun لاعباً حديث العهد نسبياً في سوق الذكاء الاصطناعي الصينية، لكن مسارها لافت. أسّس الشركة عام 2023 جيانغ داينان، أحد الخبراء المخضرمين في القطاع ممن عملوا في Microsoft Research Asia. وخلال أقل من ثلاث سنوات، أطلقت الشركة عدة أجيال من النماذج متعددة الوسائط القادرة على التعامل مع النصوص والصور والفيديو. وتُعدّ كفاءة التدريب الميزة الأساسية لـ StepFun؛ إذ أعلنت الشركة أن نماذجها تحقق نتائج تنافسية بتكاليف حوسبية أقل، وهي حجة تبدو مقنعة على نحو خاص في ظل القيود الأمريكية على تصدير الرقائق المتقدمة إلى الصين.

ولا يقتصر دعم Tencent على كونه وسادة مالية، بل هو أصل استراتيجي. فأكبر مجموعة صينية في الألعاب والتواصل الاجتماعي، التي تملك WeChat بقاعدة مستخدمين تبلغ مليار مستخدم، توفّر لـ StepFun رأس المال إلى جانب قنوات توزيع محتملة. وفي عالم يزداد فيه تطوير النماذج الأساسية استنزافاً لرأس المال، تتحول معادلة «شركة تقنية ناشئة زائد شريك يملك منظومة متكاملة» إلى شرط شبه إلزامي للبقاء. ومن بين المستثمرين الآخرين في StepFun صناديق مقرّبة من الجهات الحكومية في شنغهاي، ما يمنح المشروع ثقلاً سياسياً في بلد رُفع فيه الذكاء الاصطناعي إلى مرتبة الأولوية الوطنية.

يمثّل الطرح المزمع بقيمة 500 مليون دولار طموحاً كبيراً، وفي الوقت نفسه مؤشراً على حال السوق. فبورصة هونغ كونغ تشهد في الأشهر الأخيرة نهضة في الإدراجات التقنية بعد سنوات من الركود الناجم عن الضغوط التنظيمية التي مارستها بكين على قطاع التكنولوجيا في 2021-2022. أما اليوم فقد مال الميزان في الاتجاه المعاكس: فحكومة جمهورية الصين الشعبية تشجّع بنشاط تطوير صناعة الذكاء الاصطناعي، والمستثمرون الذين ألهمهم نجاح DeepSeek وموجة الاهتمام بالبدائل الصينية للنماذج الأمريكية على استعداد لضخ الأموال. ووفقاً للمحللين، تجاوز إجمالي حجم الاستثمارات الجريئة في قطاع الذكاء الاصطناعي الصيني 15 مليار دولار في عام 2025، وهو رقم قياسي يُرجَّح أن يتحطم في 2026.

غير أن وراء هذا التفاؤل أسئلة جدية. فسوق النماذج اللغوية الكبيرة في الصين متخمة أصلاً: فإلى جانب StepFun، تتنافس DeepSeek وBaichuan وMoonshot AI وMiniMax و01.AI وعشرات الشركات الناشئة الأخرى على اهتمام المستثمرين والمستخدمين، ناهيك عن أقسام Alibaba وBaidu وTencent نفسها. أما حروب الأسعار التي اندلعت في سوق الوصول إلى النماذج عبر API في 2025 فقد ضغطت هوامش الربح إلى حدها الأدنى. وفي ظل هذه الظروف، قد لا يكون الإدراج في البورصة علامة على نضج النشاط التجاري بقدر ما هو وسيلة لتثبيت تقييم مرتفع قبل أن يتلاشى حماس المستثمرين.

وثمة بُعد جيوسياسي أيضاً. فالقيود الأمريكية على توريد رقائق Nvidia وAMD إلى الصين تدفع المطورين المحليين إلى البحث عن حلول بديلة، من استخدام معالجات أقل أداءً إلى تطوير حلول عتادية خاصة بهم. وتقدّم StepFun قدرتها على تدريب النماذج بموارد محدودة بوصفها ميزة تنافسية، لكن توسيع نطاق الأعمال في ظل شحّ العتاد لا يزال تحدياً مفتوحاً. ومن المرجّح أن تُوجَّه الأموال المجموعة من الطرح العام تحديداً إلى معالجة هذه المشكلة: شراء المعدات المتاحة، وبناء مراكز البيانات، وربما الاستثمار في تطوير رقائق متخصصة.

أما بالنسبة لسوق الذكاء الاصطناعي العالمية، فيمثّل الطرح المحتمل لـ StepFun تأكيداً آخر على أن الصين لا تكتفي باللحاق بوادي السيليكون، بل تبني منظومة موازية بقواعدها ومعاييرها وبنيتها المالية الخاصة. وتعزز هونغ كونغ بذلك موقعها منصةً رئيسية لإدراج الشركات التقنية الصينية، وهي بديل لنيويورك يزداد جاذبية في ظل التوترات الأمريكية الصينية.

وإذا تم الطرح، فسيكون بمثابة اختبار حاسم لموجة الاكتتابات الصينية في مجال الذكاء الاصطناعي بأكملها. فنجاح StepFun سيفتح الطريق أمام عشرات الشركات الناشئة الأخرى التي تنتظر دورها، أما الفشل فسيجبر السوق على مراجعة التقييمات وكبح الشهية. وفي كل الأحوال، ستكشف الأشهر المقبلة مدى متانة الأساس الذي تقوم عليه طفرة الذكاء الاصطناعي الصينية، أم أنها في الواقع فقاعة تبحث عن إبرة.