تقرير Nvidia الفصلي سيحدد مصير سوق عتاد الذكاء الاصطناعي

حين تصبح شركة واحدة مرادفًا لصناعة كاملة، يتحول كل تقرير مالي تصدره إلى حدث بحجم الكوكب. وهذا هو بالضبط وضع Nvidia عشية نشر نتائج الربع الرابع. فالأرقام التي سيعلنها جنسن هوانغ لن تحدد مزاج مساهمي شركة واحدة فحسب، بل ستضبط إيقاع سوق عتاد الذكاء الاصطناعي بأكمله لأشهر قادمة.

لإدراك حجم ما يجري، يكفي رقم واحد: منذ عام 2022 ارتفعت أسهم Nvidia بأكثر من 1500 في المئة. وهذا ليس خطأً مطبعيًا. فالشركة التي ارتبط اسمها لعقود بألعاب الفيديو والرسومات الاحترافية تحولت في سنوات قليلة إلى واحدة من أغلى شركات التقنية في العالم. والسبب بسيط ومعروف: الذكاء الاصطناعي التوليدي. فعندما بدأت OpenAI وGoogle وMeta* وAnthropic وعشرات الشركات الأخرى سباقًا لبناء نماذج لغوية أقوى فأقوى، تبيّن أن معالجات Nvidia الرسومية هي الأنسب لهذه المهمة. فمعمارية CUDA، ومنظومة أدوات التطوير، ورصيد سنوات طويلة في الحوسبة المتوازية، اجتمعت كلها لتمنح الشركة ميزة تكاد تكون احتكارية.

اليوم تشغّل معالجات Nvidia الرسومية (GPU) كل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التوليدي تقريبًا. فأكبر عناقيد التدريب التي تُدرَّب عليها نماذج بحجم GPT وGemini مبنية على مسرّعات سلسلة H100 وخلفائها. أما الاستدلال، أي العملية التي يولّد فيها النموذج المدرَّب إجاباته في الوقت الفعلي، فيعمل هو الآخر في الغالبية الساحقة من الحالات على عتاد Nvidia. ومزودو الخدمات السحابية، وهم Amazon Web Services وMicrosoft Azure وGoogle Cloud، يشترون الرقائق بعشرات الآلاف، بينما تمتد قوائم الانتظار للتوريد أشهرًا. وقد باتت الشركة عمليًا عنق الزجاجة في صناعة الذكاء الاصطناعي كلها: فبدون منتجاتها لا يمكن تدريب نموذج جديد ولا نشر نموذج قائم على نطاق صناعي.

لكن هنا تحديدًا يكمن الخطر الرئيسي. فالسوق احتسب بالفعل في سعر سهم Nvidia توقعات نمو هائلة. والمستثمرون يفترضون أن الطلب على مسرّعات الذكاء الاصطناعي سيواصل النمو بوتيرة أسية لعدة سنوات أخرى. وأي إشارة إلى التباطؤ، سواء كانت تراجعًا في وتيرة نمو الإيرادات، أو توقعات حذرة من الإدارة، أو تلميحات إلى أن كبار العملاء بدأوا يرشّدون إنفاقهم على البنية التحتية، قد تُشعل تصحيحًا واسعًا. ولن يقتصر التصحيح على سهم Nvidia وحدها، بل سيطال قطاع أشباه الموصلات بأكمله والشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي، التي ترتبط تقييماتها إلى حد بعيد بالتفاؤل العام حول الذكاء الاصطناعي.

وهناك أيضًا أسئلة هيكلية ينتظر السوق إجاباتها. فالمنافسة على سوق رقائق الذكاء الاصطناعي تشتد. إذ تواصل AMD توسيع حصتها بمسرّعات سلسلة Instinct، وتطوّر Google وحدات TPU الخاصة بها، وتصمّم Amazon رقائق Trainium، فيما تقدّم عشرات الشركات الناشئة، من Cerebras إلى Groq، معماريات بديلة مُحسَّنة لمهام محددة. وحتى الآن لم ينجح أي منافس في زعزعة هيمنة Nvidia بشكل جدي، لكن السؤال هو إلى متى سيستمر ذلك. فشركات السحابة الكبرى لديها مصلحة استراتيجية في تنويع الموردين، وتضخ في كل ربع مليارات في تطوير حلولها الخاصة.

وثمة ملف مستقل هو الجيوسياسة. فقيود التصدير الأمريكية على توريد الرقائق المتقدمة إلى الصين تواصل التشدد، وتضطر Nvidia إلى الموازنة بين الالتزام بالعقوبات والحفاظ على وصولها إلى واحد من أكبر الأسواق. وكل جولة جديدة من القيود تحرم الشركة من إيرادات محتملة بمليارات الدولارات. وفي التقرير سيدقق المستثمرون في التوزيع الجغرافي للمبيعات وفي تعليقات الإدارة على أثر البيئة التنظيمية.

وهناك سؤال أكثر جوهرية: إلى أي مدى يمكن الوثوق باستدامة الطلب على القدرات الحاسوبية للذكاء الاصطناعي؟ يشير المتشككون إلى أن جزءًا كبيرًا من مشتريات GPU يموَّل برأس المال الجريء وبميزانيات الشركات المخصصة للتجارب. فإذا لم تبدأ الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي بتحقيق إيرادات مستدامة، ولم تر الشركات الكبرى عائدًا مقنعًا من استثماراتها في الذكاء الاصطناعي، فقد تنحسر موجة المشتريات. في المقابل، يرد المتفائلون بأننا لا نزال في بداية تحول يُقارن بظهور الإنترنت، وأن حجم الاستثمارات الحالي ليس سوى جزء ضئيل مما هو آتٍ.

لن يقدّم التقرير الفصلي لـ Nvidia جوابًا نهائيًا عن كل هذه الأسئلة. لكنه سيكون مؤشرًا بالغ الأهمية على النقطة التي بلغتها دورة سوق عتاد الذكاء الاصطناعي: مرحلة النمو المستدام أم الاقتراب من ذروة التوقعات. وبالنسبة لقطاع التقنية بأكمله، من عمالقة وادي السيليكون إلى فرق الذكاء الاصطناعي الروسية التي تشتري القدرات الحاسوبية عبر السحابة، ستكون لهذه الأرقام تبعات ملموسة تمامًا. فقد كفّت Nvidia منذ زمن عن كونها مجرد مصنّع للرقائق. لقد أصبحت مقياسًا لإيمان البشرية بمستقبل الذكاء الاصطناعي.

*Meta مصنّفة منظمة متطرفة ومحظورة في روسيا.