تقرير Nvidia الفصلي سيحدد مصير سوق عتاد AI

عندما تصبح شركة واحدة مرادفاً لصناعة بأكملها، يتحول كل تقرير مالي إلى حدث ذي نطاق كوكبي. هذا هو الوضع الذي تجد نفسها فيه إن فيديا قبل نشر نتائج الربع الرابع. الأرقام التي سيعلنها جنسن هوانج لن تحدد ببساطة مزاج المساهمين في شركة واحدة — بل ستحدد النبرة الأساسية لسوق أجهزة الذكاء الاصطناعي بأكملها في الأشهر القادمة.

لفهم نطاق ما يحدث، رقم واحد يكفي: منذ عام 2022، ارتفعت أسهم إن فيديا بأكثر من 1500 في المئة. هذا ليس خطأ طباعي. الشركة، التي ارتبطت لعقود بالألعاب الفيديو والرسوميات المهنية، تحولت في غضون سنوات قليلة إلى واحدة من أكبر شركات التكنولوجيا في العالم. السبب بسيط وحسن الحيازة — الذكاء الاصطناعي التوليدي. عندما بدأت أوبن إيه آي وجوجل وميتا وأنثروبيك وعشرات الشركات الأخرى سباقاً لإنشاء نماذج لغوية أكثر قوة، اتضح أن معالجات الرسوميات من إن فيديا هي الأنسب لهذه المهمة. معمارية كيودا، النظام البيئي للتطوير، سنوات من الخبرة المتراكمة في الحوسبة المتوازية — كل هذا اجتمع ليشكل ميزة احتكارية تقريباً.

اليوم، وحدات معالجة الرسوميات من إن فيديا توفر الطاقة لعملياً جميع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التوليدي. أكبر تجمعات التدريب، التي يتم فيها تدريب نماذج بمستوى جي بي تي وجيميني، مبنية على معجلات من سلسلة H100 وخلفائها. الاستدلال — العملية التي بموجبها يولد نموذج مدرب الإجابات في الوقت الفعلي — يعمل أيضاً، في الغالبية العظيمة من الحالات، على أجهزة إن فيديا. موفرو السحابة — أمازون ويب سرفيسز وميكروسوفت أزور وجوجل كلاود — يشترون الرقائق بعشرات الآلاف، وتمتد قوائم الانتظار للتسليم لأشهر. أصبحت الشركة بشكل فعلي اختناق الزجاجة لصناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها: بدون منتجاتها، لا يمكن إما تدريب نموذج جديد أو نشر نموذج موجود على نطاق صناعي.

لكن فيها بالذات يكمن الخطر الرئيسي. السوق قد ضمّن بالفعل في سعر أسهم إن فيديا توقعات نمو هائلة. يعمل المستثمرون على افتراض أن الطلب على معجلات الذكاء الاصطناعي سيستمر في النمو الأسي لعدة سنوات أخرى. أي إشارة إلى تباطؤ — سواء كان انخفاضاً في معدلات نمو الإيرادات أو توجيهات حذرة من الإدارة أو تلميحات إلى أن أكبر العملاء يبدأون تحسين نفقات البنية التحتية — قادرة على إثارة تصحيح ضخم. علاوة على ذلك، ليس فقط أسهم إن فيديا، بل قطاع أشباه الموصلات بأكمله وشركات ناشئة متخصصة في الذكاء الاصطناعي، تقييماتها مرتبطة إلى حد كبير بالتفاؤل العام حول الذكاء الاصطناعي.

هناك أيضاً أسئلة هيكلية يتوقع السوق إجابات عليها. التنافس على سوق رقائق الذكاء الاصطناعي يتصاعد. أيه إم دي تواصل زيادة حصتها بمعجلات سلسلة إنستينكت، جوجل تطور وحدات المعالجة الموتورية الخاصة بها، أمازون تطور رقائق ترينيوم، وعشرات الشركات الناشئة — من سيريبراس إلى جروق — تقدم معماريات بديلة محسّنة للمهام المحددة. حتى الآن، لم يتمكن أي من منافسي إن فيديا من الزعزعة الجدية لهيمنتها، لكن السؤال هو: كم من الوقت سيستمر هذا؟ شركات السحابة الكبرى لها مصلحة استراتيجية في تنويع الموردين، وكل ربع يستثمرون مليارات الدولارات في تطوير حلولهم الخاصة.

موضوع منفصل هو الجيوسياسة. قيود التصدير الأمريكية على توريد رقائق متقدمة إلى الصين تستمر في التشدد، وإن فيديا مضطرة للموازنة بين الامتثال للعقوبات والحفاظ على الوصول إلى أحد أكبر الأسواق في العالم. كل جولة جديدة من القيود تقطع الشركة عن إيرادات محتملة بمليارات الدولارات. في التقرير، سيفحص المستثمرون بعناية التوزيع الجغرافي للمبيعات وتعليقات الإدارة حول تأثير البيئة التنظيمية.

هناك أيضاً سؤال أكثر جوهرية: ما مدى استدامة الطلب نفسه على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. يشير المتشككون إلى أن جزءاً كبيراً من مشتريات وحدات معالجة الرسوميات يتم تمويله برأس المال الاستثماري وميزانيات التجريب في الشركات. إذا لم تبدأ شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة في توليد إيرادات مستدامة، ولم تشهد الشركات عوائد مقنعة على استثماراتها في الذكاء الاصطناعي، فقد تتراجع موجة الشراء. يعترض المتفائلون بأننا فقط في بداية تحول مماثل لظهور الإنترنت، والأحجام الحالية للاستثمار ليست سوى جزء صغير من ما هو قادم.

التقرير الربعي لإن فيديا لن يوفر إجابة نهائية على كل هذه الأسئلة. لكنه سيصبح أهم مؤشر على المكان الذي يوجد فيه سوق أجهزة الذكاء الاصطناعي في دورتها — في مرحلة النمو المستقر أو الاقتراب من ذروة التوقعات. بالنسبة لصناعة التكنولوجيا بأكملها، من عمالقة وادي السيليكون إلى فرق الذكاء الاصطناعي الروسية التي تشتري قوة الحوسبة في السحابة، ستكون لهذه الأرقام عواقب ملموسة تماماً. لقد توقفت إن فيديا منذ زمن طويل عن أن تكون مجرد مصنع رقائق. لقد أصبحت مقياساً لإيمان الإنسانية بمستقبل الذكاء الاصطناعي.