مايكروسوفت تجر ناسداك إلى القاع: نشوة الذكاء الاصطناعي تحولت إلى كابوس مؤلم

سوق الأسهم كائن عصبي، وعندما يتعلق الأمر بمايكروسوفت، فإن هذا العصبية تكون على نطاق وطني. في آخر معاملات تداول، شهد ناسداك انخفاضاً ملموساً، والمسؤول عن ذلك ليس أزمة مفاجئة، بل الانزلاق المنهجي لأسعار عملاق ريدموند. إن كنت تعتقد أن ارتفاع الذكاء الاصطناعي سيستمر للأبد، فإن أرقام اليوم هي تذكير لطيف بأن قوانين الاقتصاد لا تزال سارية. ظلت مايكروسوفت لفترة طويلة هي القاطرة التي تجر خلفها كل قطاع التكنولوجيا، لكن هذه القاطرة يبدو أنها تطلب وقوداً باهظ الثمن جداً.

السياق هنا أكثر أهمية من الرسوم البيانية ذاتها. على مدار السنتين الماضيتين، عشنا في نموذج "بناء الذكاء الاصطناعي، وسنفكر في المال غداً". استثمرت مايكروسوفت عشرات المليارات من الدولارات في البنية التحتية، وتشتري رقائق إنفيديا بكميات ضخمة وتبني مراكز بيانات بحجم مدن صغيرة. صفق المستثمرون واقفين بينما حطمت القيمة السوقية الأرقام القياسية. ومع ذلك، بحلول أوائل عام 2026، تغيرت الخطابة. الآن تريد وول ستريت أن ترى ليس فقط دمج كوبايلوت في كل جهاز، بل تأثيراً حقيقياً على الربح الصافي. عندما تنمو تكاليف دعم النماذج بشكل أسرع من الإيرادات من خدمات السحابة، يبدأ اللاعبون الكبار مثل بلاك روك بطرح الأسئلة.

مات برايسون من ويدبوش وضيوف بلومبرج الآخرون يركزون على "الأجهزة" لسبب. لقد وصلنا إلى نقطة حيث تبدأ القيود المادية للبنية التحتية في التأثير على التقارير المالية. استهلاك المعدات وفواتير الكهرباء أشياء ممللة لا يحب الناس الحديث عنها في العروض التقديمية، لكنها بالضبط ما يسحب الأسعار نحو الأسفل الآن. وقعت مايكروسوفت في فخ قيادتها الخاصة: يجب أن تستمر في إنفاق المليارات لكي لا تخسر أمام غوغل وأنثروبيك، لكن هذه النفقات تخيف المساهمين المعتادين على الأرباح الهائلة.

ماذا يعني هذا للصناعة ككل؟ ناسداك هو مرآة التوقعات. إذا كان القائد يسقط تحت وطأة طموحاته الخاصة، فيجب على المشاركين الآخرين في السوق إعادة النظر في تقييماتهم. نحن نرى رأس المال يبدأ بالتدفق بحذر بعيداً عن شركات الذكاء الاصطناعي "الفائقة في الضجيج" نحو قطاعات أكثر واقعية. حتى وجود شخصيات مثل دوغ كيتلاوس، أحد مبتكري سيري، في البث يلمح إلى أن الصناعة تبحث عن معانٍ جديدة خارج نطاق محادثات الآلات البسيطة. نحتاج إلى شيء أكثر أساسية من مجرد توليد النصوص لتبرير مضاعفات الأسهم الحالية.

من المثير للاهتمام مراقبة رد فعل المستثمرين المؤسسيين. إنهم لا يلقون بالأسهم في الذعر، لكن حذرهم معدٍ. يراقب ويلز فارجو وبيمكو الآن بعناية كيف يمكن لمايكروسوفت تحويل مشتركي أوفيس 365 الخاصين بها بشكل فعال إلى مستخدمين نشطين لميزات الذكاء الاصطناعي المدفوعة. حتى الآن، التحويل يجري بشكل أبطأ مما تنبأت به أجرأ التوقعات لعام 2024. هذا لا يعني نهاية اتجاه الذكاء الاصطناعي، لكنه يعني بالتأكيد نهاية عصر "الأموال المجانية" لأي مشروع بصيغة .ai.

باختصار: السوق ينتقل من مرحلة الافتتان بالتكنولوجيا إلى مرحلة تدقيق فعاليتها. هل يمكن لمايكروسوفت أن تثبت أن نفقاتها على الذكاء الاصطناعي استثمار وليست مجرد هواية مكلفة؟ إذا لم تتمكن من ذلك، فإن ناسداك تواجه إعادة تقييم طويلة ومؤلمة للقيم.