ST Chengchang: منتج رقاقات صيني يحاول خداع القدر والبورصة

تخيّل أنك تلعب لعبة بقاء لا يكون الرهان فيها مجرد المال، بل الحق نفسه في أن تُسمّى شركة مدرجة في البورصة. هذا بالضبط هو الوضع الذي وجدت فيه شركة صناعة الرقائق الصينية ST Chengchang (*ST) نفسها. وإذا كنت لا تتابع خصوصيات سوق الأسهم الصينية، فإن السابقة ST قبل اسم الشركة تُعدّ نوعًا من «العلامة السوداء».

فهي تعني Special Treatment وتشير إلى جميع المستثمرين إلى أن الشركة على بُعد خطوة واحدة من الشطب من الإدراج، أي الخروج الكامل من البورصة. ووضع الشركة بالفعل يبدو مسدودًا: فبحلول نهاية عام 2024، لم تصل إيراداتها حتى إلى 300 مليون يوان المتواضعة، بينما انزلق صافي الربح إلى المنطقة الحمراء. ووفقًا لقواعد بورصة شنتشن، فإن هذا يُعد تذكرة خروج تلقائية إذا لم يُجرِ تصحيح الوضع في أسرع وقت ممكن.

ماذا تفعل الشركة عندما تبدأ الأرض بالانهيار تحت قدميها؟ تبدأ في إطلاق الوعود الكبيرة. ففي أحدث إفصاح لها، قالت إدارة Chengchang إنها تخطط في عام 2025 لتحقيق صافي ربح يتراوح بين 95 و124 مليون يوان. يبدو ذلك طموحًا، خصوصًا إذا تذكّرنا أنها أغلقت العام الماضي على خسارة قدرها 31 مليون يوان.

مثل هذا الانعطاف الحاد بمقدار 180 درجة في صناعة الميكروإلكترونيات نادر الحدوث، ما لم يكن لديك عقد حكومي سري في جعبتك أو تقنية اختراقية لا يعرف عنها أحد. لكن ما نراه حتى الآن هو مجرد أرقام في التوقعات، لا شحنات فعلية من الرقائق. ويبدو هذا كمحاولة يائسة لتهدئة الجهات التنظيمية ومنع الأسهم المتراجعة من الانهيار الكامل.

أما أكثر ما في هذه القصة إثارةً وسخريةً فهو قرار تغيير شركة التدقيق في قلب العاصفة. ففي عالم المال، يبدو ذلك دائمًا كمحاولة للعثور على جهة تكون أكثر «مرونة» عند فحص الحسابات. وتقول الشركة رسميًا إن هذا ضروري لدفع أعمال التدقيق الخاصة بعام 2025 قدمًا، لكننا نفهم أن المدققين السابقين على الأرجح رفضوا ببساطة التوقيع على مثل هذه التوقعات المتفائلة في ظل الأزمة الحالية.

إن تغيير المحاسبين «أثناء العبور» يُعد إشارة تحذير كلاسيكية ينبغي أن تدفع أي مستثمر عاقل إلى التفكير ثلاث مرات قبل تصديق النجاح الموعود. وإذا نظرنا إلى الوضع على نحو أوسع، فإن حالة Chengchang تكشف مشكلة منهجية في قطاع أشباه الموصلات الصيني. فعلى موجة شعارات إحلال الواردات والسيادة التكنولوجية، ظهر في البلاد عدد هائل من اللاعبين الصغار الذين كانوا يعيشون على الإعانات والقروض الرخيصة.

والآن، ومع تشبّع السوق وتشدد متطلبات البورصات، يتضح أن كثيرًا منهم غير قادرين على توليد إيرادات حقيقية. وتحاول Chengchang أن تثبت أنها الاستثناء، لكن حججها حتى الآن تقوم حصريًا على وعود ورقية وتبديلات في الكوادر داخل قسم المحاسبة. وبالنسبة إلى الصناعة، فهذه إشارة مهمة: لقد انتهى عصر المال السهل، والآن حتى صفة «مطوّر ذي أهمية استراتيجية» لن تنقذ الشركة من الشطب إذا كان نموذج أعمالها لا يعمل.

ماذا يعني هذا بالنسبة إلينا؟ نحن نراقب كيف تنفجر الفقاعات في تلك الشرائح من قطاع التكنولوجيا الصيني التي لم تتمكن من تحويل hype إلى مبيعات حقيقية. وإذا لم تستطع Chengchang تأكيد توقعاتها بعقود حقيقية خلال النصف الأول من عام 2025، فإن قصتها في البورصة ستنتهي على نحو غير مشرّف إلى حد كبير. وهذا درس جيد: حتى في أكثر الصناعات الواعدة في العالم، فإن قوانين الاقتصاد وقواعد البورصة تفرض نفسها عاجلًا أم آجلًا.

سنواصل المتابعة لمعرفة ما إذا كانت ستنجح في «رسم» الأرقام المطلوبة أم أننا سنشهد سقوطًا صاخبًا آخر. والخلاصة: تعد Chengchang بنمو مستحيل في الأرباح كي لا تُطرد من البورصة، لكن تغيير المدققين يلمّح إلى أنه ما زال من المبكر الثقة بهذه الأرقام.