خبيرة استراتيجيات في Principal Global Investors تقيّم دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ومعنويات السوق

ناقشت سيما شاه، كبيرة الاستراتيجيين العالميين في Principal Global Investors، دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي وتأثيرها في معنويات المستثمرين. وسجّلت Bloomberg الحوار الذي أجرته أفريل هونغ مع شاه على هامش قمة معهد ميلكن لآسيا (Milken Institute Asia Summit) في سنغافورة. لا يتوافر النص الكامل للمقابلة للعموم، ولذلك لا ننقل تقديرات شاه المحددة. لكن حضور الموضوع في منصة مالية آسيوية يكشف أين يكمن السؤال الأهم في السوق حاليًا: هل ستستردّ مئات المليارات من الدولارات، التي تضخّها كبريات شركات الحوسبة السحابية في مراكز البيانات والرقائق والطاقة، كلفتها؟

ما المعروف من الإعلان

المادة قصيرة، فهي إعلان عن مقابلة، وما فيها من وقائع محدود:

• المتحدثة: سيما شاه، كبيرة الاستراتيجيين العالميين (Chief Global Strategist) في Principal Global Investors.
• المحاورة: أفريل هونغ، Bloomberg.
• المنصة: قمة معهد ميلكن لآسيا (Milken Institute Asia Summit)، سنغافورة.
• الموضوع: دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ومعنويات المستثمرين.
• لا يتضمن نص الإعلان تقديرات أو توقعات أو اقتباسات.

أي استنتاج عن موقف شاه من جوهر المسألة سيكون الآن مجرد تخمين. لكن يمكن تفسير سبب وجود هذا الحوار في صدارة الأجندة اليوم.

لماذا أصبح الإنفاق الرأسمالي المؤشر الأهم

بحسب تقديرات المحللين، اقترب إجمالي الإنفاق الرأسمالي لشركات Microsoft وAlphabet وAmazon وMeta في عام 2025 من 350–400 مليار دولار. وذهب جزء كبير من هذه الأموال إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وهذا الرقم ليس مجردًا بالنسبة إلى السوق: فكل دولار تنفقه إحدى هذه الشركات العملاقة يتحول إلى إيرادات لدى Nvidia وTSMC وBroadcom وSK hynix ولدى مصنّعي الخوادم وأنظمة التبريد والمعدات الكهربائية.

لذلك تمسّ المعنويات المحيطة بالإنفاق على الذكاء الاصطناعي السلسلة كلها دفعة واحدة. فحين يعتقد المستثمرون أن الطلب على القدرات الحاسوبية ينمو أسرع من العرض، ترتفع أسهم مطوّري الرقائق وشركات الطاقة معًا. أما إذا ظهر شك في العائد، فتُراجَع تقييمات جميع الأطراف. وعلى الاستراتيجي العالمي، الذي ينظر إلى الأسهم والسندات والقطاعات في وقت واحد، أن يجيب عن سؤالين. هل ستتحمل أرباح عمالقة التقنية هذا المستوى من الإنفاق؟ وكيف تؤثر هذه الدورة في بقية الأسواق، من الائتمان إلى السلع؟

لماذا جرى الحديث في سنغافورة

آسيا هنا ليست مجرد خلفية. فالرقائق المتقدمة تُصنَّع في تايوان، والذاكرة تُنتَج في كوريا الجنوبية، وتتركز في المنطقة حصة كبيرة من أعمال التغليف والتجميع. ولا تزال سنغافورة من العقد الرئيسية لمراكز البيانات في جنوب شرق آسيا، وقد أصبحت قيود الطاقة والأراضي فيها موضوعًا تنظيميًا منذ وقت طويل. ويرى المستثمرون الآسيويون دورة الذكاء الاصطناعي من زاويتين: بوصفهم موردين للمعدات، وبوصفهم سوقًا تحتاج إلى بناء قدرات جديدة.

أي الإشارات تستحق المتابعة

من البيانات العلنية يمكن تجميع مجموعة من المؤشرات الأكثر تأثيرًا في المعنويات:

• التوقعات الفصلية للإنفاق الرأسمالي لدى شركات الحوسبة السحابية العملاقة وما يطرأ عليها من مراجعات؛
• إيرادات خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية قياسًا بحجم الاستثمارات؛
• الطلبيات وهوامش الربح لدى موردي GPU والذاكرة؛
• مواعيد ربط مراكز البيانات الجديدة بشبكات الكهرباء؛
• كلفة تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك إصدارات الدين.

كيف تستفيد من هذه المعلومات

ينبغي قراءة الإعلان بوصفه إشارة إلى الموضوع، لا مصدرًا للبيانات. وإذا كنت تتابع قطاع الذكاء الاصطناعي مستثمرًا أو موردًا، فانتظر التسجيل الكامل للمقابلة، ثم قارن موقف شاه بتقارير الشركات العملاقة عن الفصل المقبل. أما الشركات التي تشتري قدرات سحابية، فالأجدى لها أمر آخر: إذ يؤثر إنفاق مزوّدي الخدمة الرأسمالي مباشرة في توافر GPU وفي أسعار الاستدلال (inference). لا تنظروا إلى عناوين «الفقاعة» أو «الازدهار»، بل إلى ثلاثة أرقام: خطة الإنفاق الرأسمالي، ونمو الإيرادات السحابية، ومعدل استغلال القدرات. فهذه الأرقام هي التي ستُظهر الاتجاه الذي ستتحول إليه المعنويات.