قانون الحقوق الرقمية يغلق أمام الروس باب الأسهم الرقمية للشركات العامة

دخل حيز التنفيذ قانون «بشأن الحقوق الرقمية والعملات الرقمية»، وأول ما يفعله للمستثمرين الأفراد أنه يرسم حدًّا فاصلًا. سيتمكن الروس من شراء الحقوق الرقمية على الأسهم، لكن في الشركات غير العامة فقط. أما أوراق المُصدرين العامين فهذا الطريق مغلق أمامها. ويتعلق المستجد الثاني بسوق الدَّين: ينص القانون على إصدار أصول مالية رقمية دَينية. والحصيلة: حظر واحد، وإذن واحد، وأداة جديدة واحدة.

ما المسموح وما غير المسموح

الحق الرقمي على السهم هو قيد بالحقوق على الورقة المالية في سجل المنصة التكنولوجية، وليس في جهة الإيداع المعتادة. وبالنسبة إلى الشركة غير العامة، هذه وسيلة لجمع الأموال دون الإدراج في البورصة ودون طرح عام أولي كامل (IPO). وبالنسبة إلى المستثمر، هي نافذة إلى أعمال كانت متاحة في السابق لدائرة ضيقة.

لا يمس القيد الشركات العامة من حيث الإصدار، لكنه يعني للمشترين الروس أن الصيغة الرقمية لأسهم هذه الشركات غير متاحة لهم. ولم تُكشف الدوافع في البلاغ المصدر. والقراءة المنطقية هي أن أسهم الشركات العامة متداولة أصلًا في منصات خاضعة للتنظيم، مع الإفصاح عن المعلومات والرقابة، والجهة التنظيمية لا ترغب في إنشاء مسار موازٍ للأوراق نفسها. وهذا تفسير وليس اقتباسًا من القانون.

أبرز الأحكام المعروفة حتى اليوم:

• يحمل القانون اسم «بشأن الحقوق الرقمية والعملات الرقمية» وهو ساري المفعول بالفعل.
• يُسمح بشراء الحقوق الرقمية على أسهم الشركات غير العامة.
• يُحظر على الروس شراء هذه الحقوق على أسهم الشركات العامة.
• يُدخل القانون إصدار أصول مالية رقمية دَينية.
• لم يرد في البلاغ ذكر لحدود المبالغ ولا لمتطلبات صفة المستثمر ولا للمهل الانتقالية.

الأصول المالية الرقمية الدَينية: ما الذي يُضاف

الأصل المالي الرقمي الدَيني قريب في معناه من السند أو القرض: يحصل المُصدر على الأموال، ويلتزم بردّها ودفع عائد وفق شروط متفق عليها، ويجري القيد بصيغة رقمية. ويعمل سوق الأصول المالية الرقمية (ЦФА) في روسيا منذ عام 2022، حين جرت أولى الإصدارات. والآن يحصل هذا القطاع على سند تشريعي مستقل.

لم ترد في المادة المتاحة معايير الأدوات الدَينية الجديدة: من غير المعروف من سيتمكن من إصدارها، وما القيود التي ستُفرض على المشترين الأفراد، وكيف سيُنظَّم السوق الثانوية. وهذه التفاصيل هي التي ستحدد ما إذا كانت الأداة ستصبح واسعة الانتشار أم ستبقى محدودة.

ماذا على المستثمرين والمُصدرين أن يفعلوا

الخلاصة العملية للمستثمر الفرد بسيطة: قبل شراء حق رقمي على سهم، ينبغي التحقق من وضع المُصدر. فإذا كانت الشركة عامة، فهذه الأداة مغلقة أمامك. وإذا كانت غير عامة، فهناك مخاطر خاصة بها: المعلومات عن هذه الشركات أقل، والسيولة في السوق الثانوية عادةً أدنى منها في الأوراق المتداولة في البورصة.

أما بالنسبة إلى الشركات غير العامة، فيفتح القانون قناة إضافية لجذب رأس المال، لكن ينبغي اختيار مشغّل المنصة من بين المدرجين في السجل المعني. وأما المهمة الرئيسية للمنصات نفسها حاليًا فهي انتظار اللوائح التنفيذية ومطابقة إجراءات القبول والقيد معها.

ما دامت مواد الوثيقة لم تُحلَّل بعد مادةً مادة، فينبغي التعامل مع الاستنتاجات بحذر. والخطوات التالية هي: قراءة النص الكامل للقانون، والتحقق من الاستثناءات والأحكام الانتقالية التي ينص عليها، وانتظار توضيحات الجهة التنظيمية بشأن الأصول المالية الرقمية الدَينية.