الرئيسة التنفيذية لمصرف DBS تان سو شان: السوق يعيد تقييم مخاطر تمويل طفرة بناء الذكاء الاصطناعي

في 12 أكتوبر 2026 قالت تان سو شان، الرئيسة التنفيذية لمجموعة DBS Group، في مقابلة مع Bloomberg إن السوق يعيد تقييم المخاطر المحيطة بالاستثمارات المرتبطة ببنية الذكاء الاصطناعي التحتية. وترى أن ذلك قد يؤدي إلى قدر أكبر من الانضباط عند تمويل هذه المشاريع. وجرى الحوار مع هايدي ستراود-واتس خلال مؤتمر DBS Asia Future Forward في سنغافورة. ولا تتضمن المقتطفات المنشورة مبالغ محددة ولا أسماء صفقات ولا حدودًا لأسعار الفائدة. لكن الصياغة نفسها تستحق الانتباه، لأنها صادرة عن رئيسة أكبر مصرف في جنوب شرق آسيا من حيث الأصول.

ما الذي قيل بالضبط

الفكرة مختصرة: السوق يعيد تقييم المخاطر. وهذا ليس توقعًا بانهيار، ولا دعوة إلى وقف أعمال البناء. فالمصرفية تصف تغيّر النظام السائد، إذ لم يعد المال المتجه إلى بنية الذكاء الاصطناعي التحتية شبه تلقائي. وكلمة «الانضباط» هي المفتاح هنا. فهي تعني انتقاءً أشد للمقترضين، ونظرة أدق إلى هيكل الصفقات، وإلى مصدر الإيرادات التي ستغطي خدمة الدين.

ومن المهم أيضًا ما لم يرد في التصريح. فبحسب ما يظهر من المقتطف، لا تذكر تان سو شان شركات أو قطاعات بعينها، ولا تورد أحجام إقراض DBS الخاصة في مجال الذكاء الاصطناعي. لذلك ينبغي قراءة كلامها بوصفه تقديرًا لمزاج سوق رأس المال، لا إعلانًا عن تغيير في سياسة DBS.

لماذا تحمل كلمات المُقرِض وزنًا أكبر

يخاطر المستثمر في رأس المال المخاطر بأمواله الخاصة، ويمكنه أن يراهن على أفق بعيد. أما المصرف فيقدّم الأموال مقابل جدول سداد. وحين يتحدث عن إعادة النظر في المخاطر، فالمقصود هو كلفة الاقتراض والتعهدات المالية (covenants) والاستعداد للمشاركة في صفقة كبيرة جديدة.

وبناء بنية الذكاء الاصطناعي كثيف رأس المال: مراكز بيانات، وإمداد بالطاقة، وتبريد، وشراء مسرّعات. ويُموَّل جزء كبير من هذه المشاريع بالدين، وغالبًا اعتمادًا على عقود طويلة الأجل مع مستأجري القدرات. وحين يعيد المُقرِضون النظر في المخاطر، فإن أول من يشعر بذلك المشاريع التي لم تؤكد العقود إيراداتها بعد، والتي تتقادم معداتها أسرع مما يُسدَّد القرض. وتظل سنغافورة في الوقت نفسه أحد المراكز الإقليمية لمراكز البيانات، وتقع DBS في قلب المنظومة المالية المحلية، ولذلك فالموضوع بالنسبة إليها ليس نظريًا.

أبرز معطيات الإشارة

• من يتحدث: تان سو شان، الرئيسة التنفيذية لمجموعة DBS Group، أكبر مصرف في جنوب شرق آسيا من حيث الأصول.
• أين ومتى: مؤتمر DBS Asia Future Forward، سنغافورة، 12 أكتوبر 2026.
• الفكرة الرئيسية: السوق يعيد تقييم مخاطر الاستثمارات المرتبطة بتوسيع قدرات الذكاء الاصطناعي.
• النتيجة المحتملة: تمويل أكثر انضباطًا.
• ما لا يتضمنه المصدر: أرقام عن أحجام القروض وأسعار الفائدة والمقترضين المحددين والآجال.

ماذا على الشركات والمستثمرين أن يفعلوا

بالنسبة إلى الشركات التي تبني قدرات الذكاء الاصطناعي أو تستأجرها، الخلاصة العملية بسيطة: جهّزوا نموذجكم المالي لقراءة أدق. فالمُقرِض يحتاج إلى عقود مؤكدة لاستخدام القدرات، وخطة واضحة للكهرباء، وعمر تشغيلي واقعي للمعدات. وستكون المشاريع القائمة على توقعات الطلب أصعب تمريرًا من المشاريع التي لديها مستأجر رئيسي (anchor tenant).

أما المستثمرون فعليهم متابعة علامات تحوّل الانضباط إلى أرقام: اتساع هوامش العائد على ديون بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، ومراجعة الشروط في القروض المشتركة (syndicated loans)، وتكرار طلبات المصارف للضمانات العينية أو الكفالات. وحتى الآن هذه إشارة وليست واقعًا. لكن إذا تبعت كلمات رئيسة DBS تقديرات مماثلة من مُقرِضين كبار آخرين، فسيصبح التعديل في كلفة رأس المال لمشاريع الذكاء الاصطناعي ملحوظًا، وأول من سيشعر به هم الأكثر اعتمادًا على الأموال المقترضة.