Barclays: الأنظمة المستقلة تغيّر قطاع الدفاع، والوافدون الجدد سيستحوذون على حصة من السوق خلال عقد

وصف محلل Barclays أنتوني فالنتيني ما يجري في قطاع الطيران والفضاء والدفاع بأنه «تغيّر في الأجيال». وقال في برنامج Bloomberg The Close، خلال حديثه مع Scarlet Fu وHema Parmar، إن القطاع يقف عند نقطة تحوّل. ويرى أن الانتقال إلى الأنظمة المستقلة منخفضة التكلفة سيتيح للاعبين الجدد الاستحواذ على حصة من السوق خلال السنوات العشر المقبلة، وأن هامش ربحهم عند التوسع في الإنتاج قد يكون أعلى من هامش المتعاقدين التقليديين.

التصريح قصير، لكنه مهم للمستثمرين، لأنه يقترح تغيير أسلوب تقييم شركات القطاع نفسه.

نموذجان في قطاع واحد

يعتمد المتعاقد الدفاعي التقليدي على برامج حكومية طويلة الأمد. وعادةً ما يتحمل العميل تكلفة التطوير، ويُسعَّر المنتج وفق مبدأ «التكلفة زائدًا هامش الربح»، فتنمو الإيرادات ببطء وبصورة يمكن التنبؤ بها. وقيود هذا النموذج معروفة: ارتفاع تكلفة الوحدة الواحدة من المعدات وطول دورات التطوير.

أما الوافدون الجدد الذين يتحدث عنهم فالنتيني فيعملون بمنطق شركات التكنولوجيا التجارية. فهم يستثمرون أموالهم الخاصة في المنتج، ويوسّعون الإنتاج، ويعتمدون على مكوّن برمجي يحسّن اقتصاديات كل دفعة توريد لاحقة. ويقول البنك صراحةً إنه لا يصحّ تطبيق المضاعفات نفسها ولا توقعات الهامش نفسها على هذه الشركات كما تُطبَّق على المتعاقدين القدامى. ولم تُذكر في المصدر شركات بعينها. وعادةً ما تندرج ضمن هذه الفئة في القطاع شركات مثل Anduril وShield AI والشركات الناشئة المشابهة لها.

لماذا الرهان على الأنظمة المستقلة

الكلمة المفتاحية في طرح فالنتيني هي «lower-cost»، أي الأنظمة منخفضة التكلفة. فالمنصات المستقلة، مثل الطائرات المسيّرة والمركبات غير المأهولة، تغيّر حسابات المشتريات. فحين تكون تكلفة الوحدة أقل بكثير من نظيرتها المأهولة، يستطيع العميل شراء عدد أكبر منها وتحديث أسطوله بسرعة أكبر وتقبّل الخسائر. وهذا يعني للمصنّع إنتاجًا بالجملة، ويتيح الإنتاج بالجملة خفض التكلفة مع نمو الأحجام. ومن هنا جاءت حجة الهامش الأعلى «عند التوسع».

العامل الثاني هو البرمجيات. فخوارزميات التحكم والملاحة والتعرّف في الأنظمة المستقلة يمكن تحديثها دون استبدال العتاد. وهذا يقرّب قطاع الدفاع من اقتصاديات المنصات التكنولوجية، حيث لا يرتبط جزء من الإيرادات خطيًا بعدد الوحدات المنتَجة.

ما قاله المحلل وما لم يقله

• القطاع عند نقطة تحوّل: يتحدث Barclays عن «generational shift».
• ينبغي تقييم الشركات سريعة النمو ذات نماذج الأعمال التجارية بمعزل عن المتعاقدين التقليديين.
• قد يكون هامش ربحها أعلى عند التوسع.
• القوة الدافعة هي الانتقال إلى الأنظمة المستقلة منخفضة التكلفة.
• أفق إعادة توزيع الحصص السوقية نحو عشر سنوات.

لا تتضمن المادة أرقامًا عن الهامش أو حجم السوق أو جهات إصدار محددة. فهي طرح وإطار للتحليل وليست حسابات. ويبقى السؤال مفتوحًا عن مدى سرعة إعادة الجهات الحكومية المشترية تشكيل إجراءات الشراء لتناسب الدورات القصيرة والمنصات المستقلة المنتَجة بالجملة.

ما الذي ينبغي التحقق منه عمليًا

الخلاصة للمستثمرين عملية: مقارنة الوافدين الجدد في قطاع الدفاع مع Lockheed Martin أو Northrop Grumman بالمقاييس نفسها غير دقيقة منهجيًا. والأجدى النظر إلى حصة الإيرادات المتكررة والبرمجية، وإلى تكلفة الوحدة مع زيادة حجم الإنتاج، وإلى مقدار التطوير الممول من الموارد الذاتية لا بموجب عقد حكومي.

أما بالنسبة للمتعاقدين أنفسهم، فالإشارة معاكسة: أصبحت القدرة على المنافسة في سعر الوحدة وسرعة التكرار مسألة بقاء للحصة السوقية. وبالنسبة للشركات الناشئة يبقى الخطر الرئيسي قائمًا: عقود التوريد الكبيرة لا تظهر بالسرعة التي تَعِد بها العروض التقديمية. وإذا صحّ توقع Barclays، فسيتضح الجواب خلال العقد المقبل.