رئيس Tata Sons يرفض التراجع عن الرقائق لإرضاء المالكين الباحثين عن عوائد سريعة

قال رئيس Tata Sons ناتاراجان تشاندراسيكاران إن المجموعة ستواصل بناء ما تحتاج إليه الهند والعالم، بما في ذلك رقائق أشباه الموصلات. واعترف بأن هذه المشاريع لا تحقق عوائدها بسرعة. وجاءت تصريحاته في خضم خلاف مع المالكين الذين يطالبون بعوائد أسرع على رأس المال المستثمر. وحجم الرهان معروف من إعلانات المجموعة السابقة: فمصنع Dholera في ولاية غوجارات وحده قُدّرت كلفته بنحو ₹91 000 كرور، أي ما يقارب 11 مليار دولار.

خلاف حول الأفق الزمني

لا يتضمن التصريح العلني، الذي نقلته Bloomberg، أرقامًا ولا مواعيد. بل يعبّر عن موقف: لا تنوي Tata Sons تقليص مشاريع البنية التحتية طويلة الأمد من أجل مؤشرات قصيرة الأجل. ويربط تشاندراسيكاران الرقائق صراحةً بما «تحتاج إليه الهند والعالم»، أي أنه يبرر هذه المشاريع بقيمتها الاستراتيجية، لا بسرعة استرداد الاستثمار.

تتميز Tata Sons ببنية ملكية غير معتادة. فبحسب البيانات المعلنة، تملك الصناديق الخيرية Tata Trusts حصة الأغلبية، أي نحو الثلثين، فيما تعود نحو 18% إلى مجموعة Shapoorji Pallonji. ومصالح المساهمين مختلفة. فالصناديق تنظر إلى رسالة المجموعة على المدى البعيد، أما المالك الأقلي فيحتاج إلى السيولة وإلى عائد واضح من توزيعات الأرباح. وتقع أشباه الموصلات تمامًا عند نقطة الاحتكاك هذه: فهي تتطلب أموالًا طائلة ولا تدرّ إيرادات في سنواتها الأولى.

ما الذي استُثمر فعلًا في الرقائق

تتولى شركة Tata Electronics التابعة للمجموعة قيادة برنامج التصنيع. وبحسب البيانات التي كُشف عنها عند الإعلان في فبراير 2024، يضم البرنامج مشروعين رئيسيين:

• مصنع في Dholera بشراكة مع شركة Powerchip Semiconductor Manufacturing Corp التايوانية، باستثمارات تبلغ نحو ₹91 000 كرور (11 مليار دولار)؛
• طاقة المصنع تصل إلى 50 000 رقاقة شهريًا، بتقنيات تصنيع من 28 نانومتر فأكثر؛
• منشأة للتجميع والاختبار (OSAT) في جاجيرود بولاية آسام، بنحو ₹27 000 كرور؛
• الطاقة الإنتاجية المعلنة لمنشأة آسام تصل إلى 48 مليون شريحة يوميًا؛
• الأسواق المستهدفة: إلكترونيات السيارات، وحلول الطاقة، والأجهزة الاستهلاكية، والاتصالات.

هذه المعطيات مأخوذة من تصريحات سابقة للشركة. وربما تغيّرت مواعيد التشغيل الحالية والمبالغ الفعلية، ولا يوردها التصريح الجديد لتشاندراسيكاران.

لماذا سيكون العائد بطيئًا

لصناعة أشباه الموصلات دورة طويلة. فبناء المصنع يستغرق سنوات. ثم تأتي مراحل ضبط العملية التصنيعية، والتأهيل لدى العملاء، وبلوغ نسبة مقبولة من الشرائح السليمة. ولا تتطلب عقد 28 نانومتر وما فوقها ليثوغرافيا متقدمة، لكن المنافسة السعرية فيها شرسة، إذ يملأ السوقَ المنتجون من تايوان والصين وكوريا الجنوبية. ويحتاج الوافد الجديد إلى عملاء بعقود طويلة الأمد، ولا يمكن العثور عليهم إلا بعد أن يبدأ خط الإنتاج العمل فعليًا.

تملك Tata ميزة لا تتوفر لمعظم الشركات الناشئة في القطاع: طلبًا داخليًا خاصًا بها. فالمجموعة تنتج السيارات والإلكترونيات، وتصنّع الأجهزة وتجمّعها، ولذلك يمكنها تغطية جزء من الطلبات داخليًا. لكن ذلك لا يلغي مسألة رأس المال، لأن عليها أن تنفق أولًا عشرات المليارات من الروبيات، ثم لا تحصل على الإيرادات إلا لاحقًا.

ما الذي ينبغي متابعته

بالنسبة إلى برنامج أشباه الموصلات الهندي، يعني تصريح تشاندراسيكاران أن المستثمر الخاص الأبرز لا يتراجع. وتغطي الإعانات الحكومية جزءًا كبيرًا من النفقات الرأسمالية، لكن المشاريع لا تكتمل من دون إرادة القطاع الخاص.

عمليًا، ينبغي متابعة أربعة أمور:

• المواعيد المعلنة لتشغيل المصنع ومنشأة التجميع؛
• أول العملاء الخارجيين الذين تعلن عنهم Tata Electronics؛
• أي تغييرات في بنية ملكية Tata Sons أو في سياسة توزيع الأرباح؛
• الطريقة التي تفصح بها المجموعة في تقاريرها عن النفقات الرأسمالية المتعلقة بالرقائق.

إذا انتهى الخلاف مع المالكين إلى تسوية بشأن التوزيعات، فسيحصل البرنامج على مهلة إضافية. وإذا لم يحدث ذلك، فسيزداد الضغط على الجدول الزمني، وفي العقد الناضجة التي تكون فيها الهوامش ضعيفة أصلًا، لا يوجد هامش للخطأ تقريبًا.