شنغهاي توسّع المعيار الخامس لسوق STAR: شركات الذكاء الاصطناعي الخاسرة ستتمكن من الإدراج

نشرت السلطات في شنغهاي في عام 2026 حزمة إجراءات توسّع تطبيق «المجموعة الخامسة من معايير الإدراج» في بورصة STAR Market ليشمل شركات الذكاء الاصطناعي ونماذج اللغة الكبيرة وغيرها من التقنيات المتقدمة. ويسمح هذا المعيار حتى للشركات الخاسرة بالإدراج في البورصة. وأعدّ الوثيقة مكتب اللجنة المالية التابعة للجنة الحزب في شنغهاي ولجنة التنمية والإصلاح في المدينة.

ما الذي يتغيّر في STAR Market

سيُطبَّق المعيار الخامس للإدراج في STAR Market على شركات الذكاء الاصطناعي وأعمال «الاقتصاد منخفض الارتفاع». ووفق ما أوردته 36Kr، تُعدّ الجهات التنظيمية قواعد مراجعة خاصة (审核指引) لإدراج هذه الشركات. وتكمن السمة الأساسية لهذا المعيار في أنه يتيح للشركات غير الرابحة دخول البورصة إذا كانت تعمل في قطاعات تقنية ذات أولوية.

وسوق STAR منصة علمية وتقنية تابعة لبورصة شنغهاي للأوراق المالية، أُطلقت في عام 2019 بوصفها النظير الصيني لـ Nasdaq للشركات التقنية الناشئة. ويجعل توسيع المعيار الخامس السوق أكثر ملاءمة للشركات في مراحلها المبكرة، التي لا تملك بعد إيرادات مستقرة لكنها تمتلك تقنية قوية. وتعلن شنغهاي هدفها صراحةً: رفع «التسامح المؤسسي والقدرة على التكيّف» لدى سوق رأس المال تجاه هذه الجهات المصدِرة.

ما القطاعات التي ستحصل على الوصول

تذكر الإجراءات قطاعات جديدة ومستقبلية بعينها ستحظى شركاتها بدعم للإدراج في STAR Market. ووفق وثيقة السلطات في شنغهاي، شملت القائمة:

• الذكاء الاصطناعي والنماذج الكبيرة (大模型)
• الذكاء المتجسّد (embodied intelligence) — الروبوتات المزودة بالذكاء الاصطناعي
• الاندماج النووي المتحكَّم به
• الحوسبة الكمومية
• واجهات الدماغ والحاسوب (BCI)
• الاقتصاد منخفض الارتفاع — الطائرات المسيّرة وسيارات الأجرة الجوية

وتفرد الوثيقة الذكاء الاصطناعي والاقتصاد منخفض الارتفاع بالذكر بوصفهما مجالين تعدّ السلطات لهما قواعد خاصة لمراجعة طلبات الإدراج.

«توسيع تطبيق المجموعة الخامسة من معايير الإدراج في STAR

Market، ورفع التسامح المؤسسي لسوق رأس المال تجاه شركات التقنيات المتقدمة الخاسرة»، — من وثيقة مكتب اللجنة المالية التابعة للجنة الحزب في شنغهاي.

لماذا يهم هذا شركات الذكاء الاصطناعي

نادراً ما تحقق الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي أرباحاً في مراحلها المبكرة: فتدريب النماذج الكبيرة واستقطاب الباحثين يستنزفان الأموال بوتيرة أسرع من تدفق الإيرادات. ويُسقط المعيار الخامس في STAR Market شرط الربحية، ما يتيح للشركة إجراء الطرح العام الأولي استناداً إلى التقنية والتقييم السوقي لا إلى صافي الربح. وبالنسبة لمطوّري النماذج الكبيرة، يمثّل ذلك قناة مباشرة للحصول على رأس المال داخل البلاد.

وإلى جانب المعيار نفسه، تَعِد السلطات في شنغهاي بتوسيع استخدام آلية المراجعة المسبقة للطروحات العامة الأولية (试点IPO预先审阅机制) للشركات التقنية عالية الجودة، وبتحسين قنوات التواصل بين بورصة شنغهاي للأوراق المالية والمؤسسات الاستثمارية الكبرى والمستثمرين المحترفين. ومن المفترض أن يسرّع ذلك عملية دخول البورصة ويبسّطها.

ماذا يعني ذلك

تعزّز الصين الدعم المؤسسي للتمويل المباشر لقطاع الذكاء الاصطناعي: إذ يُفتح الطريق إلى الطرح العام الأولي في البورصة المحلية أمام مطوّري النماذج الكبيرة والروبوتات والتقنيات الكمومية الخاسرين، في وقت يبقى فيه وصول شركات الذكاء الاصطناعي الصينية إلى رأس المال الغربي محدوداً.

الأسئلة الشائعة

ما هو STAR Market؟

STAR Market منصة علمية وتقنية تابعة لبورصة شنغهاي للأوراق المالية، أُطلقت في عام 2019 لإدراج الشركات التقنية. وهي تتيح قواعد دخول إلى البورصة أكثر مرونة من المنصات الرئيسية في الصين.

ماذا تتيح المجموعة الخامسة من معايير الإدراج؟

يتيح المعيار الخامس إجراء الطرح العام الأولي للشركات التي لا تحقق أرباحاً بعد، إذا كانت تعمل في قطاعات تقنية متقدمة. وتوسّع شنغهاي تطبيقه ليشمل الذكاء الاصطناعي والنماذج الكبيرة والحوسبة الكمومية وغيرها من القطاعات ذات الأولوية.

أي شركات ذكاء اصطناعي تشملها هذه الإجراءات؟

تشمل الإجراءات مطوّري الذكاء الاصطناعي ونماذج اللغة الكبيرة والذكاء المتجسّد (روبوتات الذكاء الاصطناعي)، إضافة إلى شركات القطاعات المتقدمة ذات الصلة — الحوسبة الكمومية والاندماج النووي وواجهات الدماغ والحاسوب.