Morgan Stanley: ИИ ускоряет сделки в одних секторах и ломает оценки в других

Morgan Stanley считает, что мировой рынок слияний и поглощений пока выдерживает и геополитику, и дорогую энергию, и турбулентность вокруг ИИ. По словам глобального соруководителя M&A Тома Майлза, компании продолжают заключать сделки, потому что думают не о ближайшем квартале, а о долгосрочной стратегии.

Сделки не остыли

Первый квартал, по словам Майлза, оказался очень активным, хотя неопределенность сопровождала рынок весь период. Его тезис простой: компании все равно обязаны искать рост, а сделки остаются одним из главных инструментов для этого. В интервью Bloomberg Deals он напомнил, что после крупных потрясений — от краха доткомов до финансового кризиса и пандемии — бизнес снова и снова возвращался к консолидации.

Для советов директоров вопрос стоит не в том, есть ли шум на рынке, а в том, поможет ли покупка актива создать долгосрочную стоимость. Майлз отдельно подчеркивает, что происходящее нельзя объяснить беспечностью менеджмента. По его версии, корпоративные руководители и советы директоров внимательно следят за ежедневными изменениями, но принимают решения, исходя из доступной информации и своих стратегических целей.

Если вводные изменятся, изменятся и планы. Пока же этого не произошло: диалогов между компаниями становится больше, а сам рынок M&A, по оценке Morgan Stanley, остается достаточно широким по секторам и географии.

ИИ расколол рынок

Главный фактор, который сейчас одновременно подталкивает и тормозит сделки, — искусственный интеллект. Майлз описывает ситуацию как неравномерную: в одних секторах ИИ создает почти беспрецедентный спрос, в других ломает привычные бизнес-модели. Наиболее заметен первый эффект там, где компании строят инфраструктуру под новый цикл вычислений. Когда рынку срочно нужны мощности, органического роста уже недостаточно, и покупка активов становится самым быстрым способом нарастить присутствие.

«С точки зрения ИИ это две разные истории», — так Майлз описал разницу между секторами, которые выигрывают от бума, и теми, кто уже чувствует давление.

Сейчас спрос на сделки сильнее всего поддерживают направления, связанные с расширением мощностей под ИИ: дата-центры и инфраструктура вокруг них активы, которые помогают быстрее нарастить мощности под ИИ трансграничные покупки ради роста и устойчивости цепочек поставок сделки как способ быстро закрыть стратегические пробелы Но у этой истории есть и обратная сторона. В программном обеспечении ИИ уже стал фактором пересмотра оценок: рынок шире смотрит на софт осторожнее, а покупателям и продавцам труднее договориться о цене. Когда сектор одновременно переживает технологический сдвиг и переоценку стоимости, классическая логика M&A начинает буксовать. Поэтому ИИ не просто разогревает рынок, а делает его более фрагментированным: одни сегменты ускоряются, другие входят в режим ожидания.

Энергия и границы Еще один риск для сделок — цены на энергоносители.

Майлз прямо говорит, что длительный период дорогой нефти неизбежно ударил бы по оценкам компаний и по их структуре затрат. Но на момент интервью этого эффекта рынок, по его словам, еще не закладывал как базовый сценарий. Корпорации скорее исходят из того, что резкие всплески могут оказаться временными, и не хотят из-за этого откладывать стратегические решения, которые должны работать годами.

Одновременно растет и трансграничная активность. Для международных компаний сделки за пределами домашнего рынка — это уже не только вопрос расширения, но и способ сделать цепочки поставок устойчивее и эффективнее. Майлз отмечает, что США остаются главным направлением для такого капитала: это крупный и растущий рынок, где бизнесу проще работать, чем во многих других юрисдикциях.

Поэтому даже на фоне турбулентности международные покупатели продолжают смотреть на американские активы как на базу для следующего этапа роста.

Что это значит Из слов Morgan Stanley следует, что ИИ не убивает рынок M&A, а меняет его логику.

Деньги и интерес концентрируются там, где нужно срочно строить инфраструктуру и покупать рост, а в уязвимых секторах, вроде софта, сделки становятся сложнее из-за споров об оценке будущего. Для рынка это сигнал: эпоха «одинаково горячего» спроса закончилась, теперь важнее всего правильно выбрать сегмент.