Сунак: техгиганты в 2027 году выпустят долгосрочного долга больше США

Бывший премьер-министр Великобритании Риши Сунак заявил, что в 2027 году технологические компании станут более крупными чистыми эмитентами долгосрочного долга, чем правительство США. Для сравнения: федеральный дефицит США по итогам фискального 2025 года составил около $1,8 трлн, а казначейство остаётся крупнейшим заёмщиком планеты. Если прогноз сбудется, корпоративный сектор впервые перетянет на себя эту роль в сегменте длинных облигаций. Сунак объяснил это спросом на капитал, который создают инвестиции в ИИ.

Что именно сказал Сунак

Заявление короткое, а деталей в нём мало. Источник расчёта не назван, как и список компаний, которые Сунак относит к «технологическим». Неясно, учтены ли облигации, банковские кредиты, частный кредит и структурные сделки через отдельные юрлица. Поэтому цифру стоит читать как экспертную оценку, а не как официальную статистику.

Контекст у слов Сунака при этом весомый. С октября 2025 года он работает советником в Microsoft и Anthropic, то есть наблюдает отрасль изнутри. Всё же это взгляд человека, близкого к индустрии, и он не обязан совпадать с независимой оценкой рынка.

Почему сравнение с США не так абсурдно, как звучит

Казначейство США занимает много, но заметная часть этого долга приходится на краткосрочные векселя. Сунак говорит именно о долгосрочных бумагах, и это сужает базу сравнения. Кроме того, речь идёт о чистой эмиссии, то есть о выпуске за вычетом погашений. Крупные корпорации с высокими рейтингами любят растягивать сроки, а старые выпуски у них гасятся по графику.

Признаки смены модели финансирования видны уже сейчас:

• Oracle в сентябре 2025 года разместила облигации примерно на $18 млрд под расширение облачной инфраструктуры.
• Meta в октябре 2025 года привлекла около $30 млрд облигациями, одним из крупнейших корпоративных выпусков в истории.
• Для кампуса Hyperion Meta использовала совместное предприятие с Blue Owl и финансирование порядка $27 млрд вне основного баланса.
• Alphabet и Amazon тоже активнее выходили на долговой рынок, хотя исторически жили на операционный денежный поток.
• Совокупные капзатраты крупнейших облачных компаний в 2025 году оценивались в сотни миллиардов долларов в год, и аналитики ждали роста.

Раньше техгиганты почти не нуждались во внешних деньгах: свободный денежный поток покрывал выкуп акций, дивиденды и поглощения. Теперь одних собственных средств на дата-центры, чипы, сети и подключение к электросетям может не хватать. Строить приходится быстрее, чем копится прибыль.

Риски для рынка и для самих компаний

У долгового финансирования ИИ есть уязвимое место: сроки окупаемости. Облигации выпускают на 10–40 лет, а ускорители устаревают за несколько лет. Если спрос на вычисления вырастет медленнее прогнозов, долг останется, а загрузка мощностей просядет.

Есть и вопрос вытеснения. Когда техсектор конкурирует с государством за одних и тех же покупателей облигаций, это может сказаться на стоимости заимствований для всех. Размер эффекта зависит от ставок, инфляции и аппетита пенсионных и страховых фондов, и по одной фразе Сунака его не оценить.

Что отслеживать

Для инвесторов полезнее всего смотреть не на заголовки, а на структуру сделок. Стоит следить, растёт ли доля внебалансового финансирования и совместных предприятий, как меняются спреды по техническим выпускам относительно рынка и сколько долга приходится на мощности без подписанных долгосрочных контрактов с клиентами.

Для технических директоров и стартапов вывод приземлённее. Дорогой капитал у облачных провайдеров рано или поздно отразится в цене вычислений и условиях резервирования мощностей. Тем, кто строит продукт на чужих GPU, разумно закладывать в план сценарий подорожания и фиксировать условия контрактов заранее. Проверить прогноз Сунака можно будет по отчётности и размещениям в 2026–2027 годах.