Jones Day: AI разгоняет рекордный M&A-бум, но оценки компаний достигли опасных уровней

Рынок слияний и поглощений 7 июля 2026 года, по данным Bloomberg, достигает рекордных объёмов — и главным движущим фактором выступают AI-технологии. Роберт Профузек, партнёр Jones Day и один из ведущих корпоративных юристов США, описывает ситуацию с неожиданной осторожностью: оценки AI-компаний поднялись до беспрецедентных уровней, частный капитал пока остаётся на обочине, и вопрос о долгосрочной устойчивости бума остаётся открытым.

Что разгоняет рекордный рынок сделок

По оценке Профузека, сразу три силы сошлись и одновременно создали нынешнюю волну M&A-активности.

AI как стратегический императив. Корпорации из технологического, финансового, медицинского и промышленного секторов скупают AI-активы, опасаясь технологического отставания от конкурентов. Когда сделка диктуется стратегической необходимостью, а не только ожидаемой доходностью, покупатель системно готов переплачивать. Именно это давление — «купи сейчас или проиграешь рынок» — разгоняет оценки до уровней, оторванных от любых фундаментальных показателей.

Избыток свободного капитала. Институциональные инвесторы накопили рекордные ликвидные резервы и испытывают давление со стороны ограниченных партнёров, требующих активного размещения средств. Конкуренция за качественные AI-активы обострилась настолько, что убедительная история роста моментально привлекает сразу нескольких конкурирующих покупателей.

Смягчение регуляторной среды. Приоритеты антимонопольных органов в США изменились: сделки, которые ещё несколько лет назад блокировались бы в регуляторных коридорах, теперь проходят без серьёзного сопротивления. Это открыло рынок для слияний, прежде считавшихся юридически нереализуемыми.

Совпадение всех трёх факторов Профузек называет исторически редким — и именно поэтому нынешний бум выглядит столь стремительным.

Почему private equity стоит в стороне

На фоне рекордных объёмов особенно заметна одна аномалия: фонды прямых инвестиций (private equity) преимущественно остаются наблюдателями, а не участниками сделок.

Объяснение Профузека прямолинейно: ожидания продавцов слишком высоки. Владельцы AI-компаний ориентируются на публичные мультипликаторы лидеров сектора и выставляют ценники, несовместимые с PE-моделью доходности. Для фонда с горизонтом инвестиций 5–7 лет и жёсткими обязательствами перед партнёрами по IRR завышенный вход делает сделку нерентабельной в базовом сценарии.

Нынешние AI-оценки Профузек характеризует как беспрецедентные. Рынок платит не за существующий денежный поток, а за прогнозы роста, которые крайне сложно верифицировать в стандартных финансовых моделях. Любое замедление темпов роста AI-выручки или ухудшение макроэкономической среды способно обнажить несостоятельность текущих мультипликаторов.

В предыдущих M&A-циклах масштабный приход PE сигнализировал о переходе рынка в зрелую устойчивую фазу с понятным ценообразованием. Его нынешнее отсутствие — аналитический индикатор того, что рынок всё ещё в режиме первичного стратегического ажиотажа, не подкреплённого финансовой дисциплиной.

Что это значит

Рекордный M&A-бум уникален: огромный по объёму, но однобокий по составу участников. Стратегические покупатели платят любую цену за позицию в AI, финансовые инвесторы ждут коррекции оценок. Если ценовой разрыв между продавцами и финансовыми покупателями не сократится, бум рискует остановиться раньше, чем в него войдёт PE-капитал, который исторически придаёт рыночным циклам долгосрочную устойчивость. Jones Day открыто сигнализирует об этом риске.