BIS предупреждает: крах AI-инвестиций может ударить по кредитным рынкам как в 2008 году

Банк международных расчётов (BIS) — орган, координирующий работу центральных банков 63 стран мира, — предупредил в ежегодном докладе, что крах AI-инвестиций способен потрясти кредитные рынки с силой, сравнимой с ипотечным кризисом 2008 года. Базельский институт поставил AI-риски в один ряд с инфляцией и бюджетным стрессом, назвав их «точками давления, требующими пристального внимания».

Почему BIS бьёт тревогу Регулятор обеспокоен не самой технологией, а тем, как она финансируется.

Аналитики BIS описывают механизм «кругового финансирования»: AI-компании берут кредиты под будущие доходы, которые сами зависят от непрерывного притока AI-инвестиций. Пока рынок верит в безграничный потенциал технологии, система работает. Но если крупные инвесторы начнут сомневаться в отдаче — цепочка рискует разорваться. Особую тревогу вызывает то, что AI-инфраструктурные расходы — строительство дата-центров, закупка специализированных чипов — требуют многолетних вложений. Монетизация этих мощностей может затянуться или оказаться ниже прогнозов, а долговая нагрузка при этом никуда не денется. Банки, выдавшие кредиты под AI-активы, рискуют оказаться с необслуживаемыми портфелями, а кредитное сжатие ударит по всем секторам экономики, не только по технологическому.

«Разочарование в доходности способно спровоцировать резкий откат,

который прокатится по всему кредитному рынку», — предупреждает доклад BIS.

Параллели с 2008 годом Сравнение с ипотечным кризисом неслучайно.

Тогда высокий спрос на ипотечные ценные бумаги создал иллюзию надёжности, которую разделяли банки, рейтинговые агентства и регуляторы. Когда заёмщики начали массово допускать дефолт, оказалось, что весь рынок держался на одном допущении — что цены на недвижимость не могут падать. Сегодня BIS видит похожую логику в AI.

Несколько структурных рисков складываются в знакомую картину: Оценки AI-компаний строятся на ожидаемых, а не подтверждённых доходах Кредиторы охотно финансируют стартапы и инфраструктурные проекты под залог будущего роста Риски концентрируются у нескольких ключевых игроков — гиперскейлеры, поставщики чипов, облачные провайдеры Падение одного звена способно потянуть за собой длинную цепочку связанных кредитов и гарантий * Регуляторы пока не имеют специализированных инструментов для мониторинга AI-специфических рисков Принципиальное отличие от 2008 года: у регуляторов сегодня есть возможность распознать риски заблаговременно. Именно для этого BIS публикует предупреждения — чтобы дать системе время отреагировать.

Масштаб ставок на AI

Глобальные вложения в AI-инфраструктуру в последние два года исчисляются сотнями миллиардов долларов. Крупнейшие технологические компании наперебой объявляют о рекордных капитальных затратах на дата-центры, энергетику и чипы. Значительная часть этих расходов финансируется заёмными средствами или рассчитана на доходы, которые ещё только предстоит получить. Именно этот разрыв между вложениями и реальной отдачей — «долина разочарования» — и является источником системного риска. Вопрос «когда AI начнёт реально зарабатывать» звучит всё настойчивее. Чем дольше откладывается ответ, тем выше давление на кредитные портфели. Первые признаки осторожности уже заметны: часть AI-стартапов, получивших крупные раунды в 2023–2024 годах, сталкивается с трудностями при привлечении следующего финансирования — классический симптом охлаждения рынка.

Что это значит Предупреждение BIS — не прогноз обвала, а призыв к превентивным действиям.

Регуляторам рекомендуется усилить надзор за AI-кредитным сектором до того, как проблема достигнет системного масштаба. Для инвесторов и бизнеса это напоминание: стремительный рост AI-отрасли опирается на хрупкую финансовую конструкцию, и риски «пузыря» здесь реальнее, чем принято считать.