Ano do Cavalo: Zhipu e MiniMax sobem 500% desde o IPO

O Ano do Cavalo se mostrou para o mercado chinês de inteligência artificial não simplesmente simbólico — ele se tornou o momento em que o capital finalmente acreditou que os desenvolvedores locais de grandes modelos de linguagem são capazes de competir com líderes mundiais. No primeiro dia de negociação do ano novo lunar, 20 de fevereiro, as ações da Zhipu e da MiniMax na Bolsa de Valores de Hong Kong protagonizaram um rali que instantaneamente percorreu todos os feeds financeiros: Zhipu fechou na marca de 725 HKD, ganhando 42,72% na sessão, MiniMax ganhou mais de 14%, atingindo 970 HKD por ação. A capitalização de mercado combinada das duas empresas superou 300 bilhões de HKD — mais do que a JD.

com, um dos maiores varejistas de internet da China, operando no mercado por mais de vinte anos.

Esses números requerem contexto. Ambas as empresas realizaram IPOs apenas em janeiro de 2026 — Zhipu foi para o mercado no dia 8 de janeiro ao preço de colocação de 116,2 HKD, MiniMax a seguiu no dia seguinte com preço de 165 HKD. Logo no início, o mercado as recebeu com entusiasmo: Zhipu recebeu 1160 vezes a subscrição em excesso durante o estágio da oferta pública, MiniMax disparou mais de 109% no primeiro dia de negociação. Porém, o que aconteceu nas seis semanas seguintes ultrapassou qualquer cenário — desde o IPO, as ações de ambas as empresas cresceram mais de 500%.

Os catalisadores da aceleração de fevereiro foram eventos tecnológicos específicos. No início do mês, informações sobre um certo modelo anônimo chamado Pony Alpha começaram a circular nas comunidades de IA estrangeiras, que observadores vinculavam ao lançamento próximo da Zhipu. Em 12 de fevereiro, a empresa abriu oficialmente o acesso ao GLM-5 — o novo carro-chefe de sua série, anunciando simultaneamente um aumento de preço no plano de assinatura GLM Coding Plan de pelo menos 30%.

O mercado percebeu isso não como um sinal de ganância, mas como um sinal de confiança: a empresa está aumentando os preços porque o produto permite. No próximo dia de negociação, as ações subiram outros 20,65%. Um papel similar para a MiniMax foi desempenhado pelo lançamento do modelo de texto MiniMax M2.

5 — o lançamento de 13 de fevereiro impulsionou as cotações a outro salto, e em dez dias de negociação as ações da empresa ganharam cerca de 90%.

Para a indústria, este episódio significa algo mais do que apenas o sucesso no mercado de ações de duas startups. Zhipu cresceu a partir do laboratório de engenharia do conhecimento da Universidade de Tsinghua, fundada em 1996; seu cientista-chave Tang Jie participou da criação do modelo multimodal chinês "Wudao 2.0" com um trilhão de parâmetros. MiniMax foi fundada em 2022 por Yan Junzhe — um ex-vice-presidente da SenseTime, que deixou o cargo para seu próprio projeto literalmente na véspera do IPO de sua antiga empresa. Ambos os projetos incorporam o modelo "cientista-empreendedor" que o ecossistema de venture chinês aprendeu a valorizar particularmente alto na esfera da IA fundamental.

Os resultados financeiros para investidores iniciais não são menos impressionantes do que a dinâmica das cotações. O fundo CASSTAR investiu 40 milhões de yuan na Zhipu em 2019 com avaliação da empresa em 375 milhões de yuan. Hoje sua participação vale mais de 4,3 bilhões de HKD — um retorno de cem vezes em termos absolutos.

Os primeiros investidores da MiniMax — Hillhouse, IDG, Sequoia, Gaorong e outros — também estão fixando retornos de três dígitos no papel. Ao mesmo tempo, ambas as empresas ainda não saíram do período de lock-up, e a colheita real para investidores institucionais está à frente. Notável também é a história interna: sob as condições dos programas de participação dos funcionários no capital, na Zhipu os funcionários possuem 51,2% das ações, na MiniMax a participação na propriedade é praticamente universal.

Aos preços atuais, uma parcela significativa das equipes de ambas as empresas já alcançou independência financeira.

O que está acontecendo no mercado público acompanha a atividade no setor de venture. No final de dezembro de 2025, a Moonshot AI fechou a rodada C em 500 milhões de dólares com avaliação de 4,3 bilhões de dólares. Em janeiro de 2026, a StepFun anunciou a atração de mais de 50 bilhões de yuan na rodada B+. De acordo com informações disponíveis, a Moonshot AI está próxima de fechar uma nova rodada em mais de 700 milhões de dólares com avaliação de mais de 10 bilhões de dólares. O mercado chinês de grandes modelos de linguagem entrou em uma fase em que os investidores estão massivamente revisando o valor justo dos ativos para cima.

A questão, porém, não é se o crescimento continuará — mas por quanto tempo durará. À medida que a competição entre empresas chinesas de IA se intensifica, e os participantes globais não vão renunciar suas posições, o capital inevitavelmente começará a se concentrar em torno de dois ou três líderes. O Ano do Cavalo deu o sinal de largada para essa corrida — mas a linha de chegada ainda está muito longe.