Goldman: investidores vão mudar o foco dos investimentos em IA para a monetização

Christian Mueller-Glissmann, chefe de pesquisa de alocação de ativos do Goldman Sachs, falou à Bloomberg Television sobre o ceticismo crescente do mercado em relação à inteligência artificial. Segundo ele, os investidores se perguntam se os atuais gastos de capital vão se transformar em produtos que possam ser monetizados. O anúncio publicado da entrevista não traz números. Em compensação, mostra a própria mudança: a conversa deixa de ser "quanto as empresas investem em chips e data centers" e passa a ser "quanto elas ganham com isso".

De onde vem o ceticismo

Nos últimos dois anos, o mercado premiou quase qualquer história ligada à infraestrutura de IA. Pedidos de GPUs, construção de data centers e contratos de energia elétrica eram vistos como um indicador antecedente da receita futura. Essa lógica funciona enquanto os gastos crescem junto com as receitas visíveis. Quando os gastos disparam na frente, surge uma lacuna, e os investidores passam a perguntar qual é o tamanho dela e quando ela vai se fechar.

É justamente dessa lacuna que fala o estrategista do Goldman, a julgar pelo anúncio. Não se trata de negar a tecnologia. A questão é econômica: se a infraestrutura é construída para uma demanda que ainda não se converteu em produtos pagos, o risco recai sobre os acionistas.

Quais métricas devem ganhar destaque agora

O anúncio da entrevista não cita esses indicadores. Mas, se o mercado exige provas de monetização, é lógico esperar perguntas justamente sobre eles:

• receita de produtos de IA em linha separada, e não diluída nos segmentos de nuvem;
• proporção de usuários pagantes nos serviços de IA corporativos e para o consumidor;
• margem de inferência: quanto custa atender uma requisição e quanto se paga por ela;
• prazo de retorno dos novos data centers e taxa de utilização da capacidade já instalada;
• evolução da retenção de clientes após projetos-piloto com agentes e assistentes.

Por enquanto, as empresas preferem divulgar o volume investido a esses indicadores. A falta de transparência, por si só, alimenta a desconfiança.

O que pode mudar para o mercado

Se a atenção dos investidores de fato se deslocar para a monetização, os segmentos serão afetados de formas diferentes. Fornecedores de chips e equipamentos dependem de os clientes continuarem aumentando os pedidos. Provedores de nuvem terão de explicar como a infraestrutura se converte em serviços pagos. Startups que vivem de rodadas de investimento baseadas na promessa de receita futura precisarão apresentar contratos reais.

Ao mesmo tempo, o comentário de um único estrategista não equivale a uma tendência quebrada. O ceticismo pode ser passageiro, e o retorno da IA pode demorar por causa do ciclo de adoção em grandes empresas, onde os projetos levam meses para ser aprovados. Mas o mercado costuma não esperar dados perfeitos: as dúvidas bastam para ele rever as avaliações.

Como acompanhar os sinais daqui em diante

Para quem acompanha o setor ou decide sobre orçamentos de IA, há três referências práticas. Primeiro, nos próximos balanços, observe se as empresas passam a divulgar a receita de IA separadamente: a ausência desse dado também é um sinal. Segundo, compare os planos de capex com os comentários sobre a utilização da capacidade. Terceiro, ao escolher um fornecedor de serviços de IA, pergunte sobre a unit economics dele: o aumento no preço de assinaturas e nos limites de uso será uma das primeiras consequências da pressão sobre a margem.

Fonte: Bloomberg.