Neostellar: foco no IPO da Anthropic ofusca US$ 200 bilhões em investimentos de risco em IA

Willy Li, principal da empresa de investimentos Neostellar, avalia que a conversa sobre um possível IPO da Anthropic está atraindo atenção demais. Em entrevista ao programa The Close, da Bloomberg, apresentado por Scarlet Fu e Hema Parmar, ele alertou que um evento tão badalado pode fazer o mercado deixar de notar a escala dos investimentos em IA e a velocidade de sua adoção. O principal argumento de Li é um número. Segundo ele, quase US$ 200 bilhões em capital de risco foram investidos nos EUA no primeiro semestre. Isso supera 74% do total estimado de todo o ano anterior.

O que exatamente Li disse

O gancho da entrevista foi o pre-IPO investor day da Anthropic, desenvolvedora da família de modelos Claude. Li não fala da empresa em si, e sim do foco do mercado. Qualquer oferta potencial dessa magnitude vira um termômetro do humor de todo o setor. O ciclo de notícias se ajusta a ela: valuation, prazos, composição dos investidores. Todo o resto fica em segundo plano.

Na avaliação de Li, isso distorce a perspectiva. O dinheiro chega a projetos de IA em várias frentes, e a adoção da tecnologia não ocorre apenas onde estão os maiores desenvolvedores de modelos fundacionais. O resumo da Bloomberg não especifica a quais segmentos ele se referia: infraestrutura, serviços aplicados ou outra coisa. Por isso, não é possível tirar conclusões sobre a estrutura desse fluxo de capital a partir dessa declaração.

A aritmética do semestre

O número impressiona por si só, mas fica mais claro quando é dividido em partes.

• Volume: quase US$ 200 bilhões em capital de risco investidos nos EUA nos seis primeiros meses do ano.
• Fração do ano passado: mais de 74% do total estimado de todo o período anterior.
• Nossa estimativa: se US$ 200 bilhões correspondem a pouco mais de 74%, a estimativa do ano passado fica na faixa de US$ 260–270 bilhões.
• Ritmo: dobrando o semestre, chega-se a cerca de US$ 400 bilhões em termos anualizados. É um cálculo nosso, não uma projeção de Li, e pressupõe que o segundo semestre não desacelere.
• Contexto: o pre-IPO investor day da Anthropic acontece em meio a esses números, e não no vácuo.

Uma ressalva importante: a fonte trata de capital de risco e de um total estimado do ano passado. Essas estimativas variam entre as empresas de análise, e o total pode ser revisado. A comparação deve ser lida como uma referência, não como contabilidade exata.

Por que uma empresa não representa o mercado

A história do IPO rende manchetes. Há uma empresa específica, conhecida do público, e uma data definida. O boom de investimentos funciona de outro jeito: milhares de rodadas, dezenas de subsetores, horizontes de retorno diferentes. Se a atenção fica presa a uma única operação, é fácil tomar o resultado dela como veredito sobre o setor inteiro. Uma oferta bem-sucedida seria lida como confirmação de toda a tendência, e uma malsucedida como sinal de retirada. Li propõe não colocar esse peso sobre um único ticker.

A tese, aliás, é fácil de testar. Se o dinheiro estiver de fato distribuído de forma ampla, o mercado atravessará oscilações em torno de qualquer papel isolado. Se, ao contrário, boa parte do capital estiver concentrada em poucas rodadas gigantes, a dependência do humor em torno dos líderes será maior do que parece. O resumo da entrevista não deixa claro qual dos cenários está mais próximo da realidade.

Como ler esse sinal

Para fundadores de startups, a conclusão é simples: acompanhar a dinâmica do mercado de venture capital como um todo, e não as notícias sobre a Anthropic. O volume de capital disponível e a concorrência por ele dependem do quadro geral. Já os investidores fazem bem em analisar separadamente a estrutura dos aportes: quem fica com a maior parte dos US$ 200 bilhões e quanto sobra para empresas de aplicações.

Executivos que planejam adotar IA devem olhar para as próprias métricas: custo da tarefa, qualidade do resultado, retorno sobre o investimento. As decisões de compra não devem depender do preço das ações do fornecedor. Vale acompanhar também os novos dados: se os relatórios do terceiro trimestre confirmarem o ritmo do primeiro semestre, a tese de Li ganhará um reforço considerável.