Sunak: big techs vão emitir mais dívida de longo prazo que os EUA em 2027

O ex-primeiro-ministro do Reino Unido Rishi Sunak afirmou que, em 2027, as empresas de tecnologia serão emissoras líquidas de dívida de longo prazo em volume maior que o governo dos EUA. Para efeito de comparação: o déficit federal americano no ano fiscal de 2025 ficou em cerca de US$ 1,8 trilhão, e o Tesouro segue como o maior tomador de empréstimos do planeta. Se a previsão se confirmar, o setor corporativo assumirá pela primeira vez esse papel no segmento de títulos longos. Sunak atribuiu o movimento à demanda por capital gerada pelos investimentos em IA.

O que Sunak disse exatamente

A declaração foi curta e traz poucos detalhes. A fonte do cálculo não foi citada, nem a lista de empresas que Sunak classifica como "de tecnologia". Também não está claro se entram na conta títulos, empréstimos bancários, crédito privado e operações estruturadas por meio de entidades jurídicas separadas. Por isso, o número deve ser lido como estimativa de especialista, não como estatística oficial.

O contexto das palavras de Sunak, porém, pesa. Desde outubro de 2025, ele atua como conselheiro da Microsoft e da Anthropic, ou seja, acompanha o setor por dentro. Ainda assim, é a visão de alguém próximo da indústria, e ela não precisa coincidir com uma avaliação independente do mercado.

Por que a comparação com os EUA não é tão absurda quanto parece

O Tesouro dos EUA se endivida muito, mas uma parte considerável dessa dívida está em letras de curto prazo (T-bills). Sunak fala especificamente de títulos de longo prazo, o que estreita a base de comparação. Além disso, ele se refere à emissão líquida, isto é, o volume emitido descontados os vencimentos. Grandes corporações com bons ratings costumam esticar prazos, e as emissões antigas vencem conforme o cronograma.

Os sinais de mudança no modelo de financiamento já aparecem:

• A Oracle colocou em setembro de 2025 cerca de US$ 18 bilhões em títulos para expandir sua infraestrutura de nuvem.
• A Meta captou em outubro de 2025 cerca de US$ 30 bilhões com títulos, uma das maiores emissões corporativas da história.
• Para o campus Hyperion, a Meta recorreu a uma joint venture com a Blue Owl e a um financiamento de aproximadamente US$ 27 bilhões fora do balanço principal.
• Alphabet e Amazon também passaram a acessar o mercado de dívida com mais frequência, embora historicamente se financiassem com o fluxo de caixa operacional.
• O capex somado das maiores empresas de nuvem em 2025 foi estimado em centenas de bilhões de dólares por ano, e os analistas esperavam alta.

Antes, as big techs quase não precisavam de dinheiro externo: o fluxo de caixa livre cobria recompra de ações, dividendos e aquisições. Agora, os recursos próprios podem não bastar para data centers, chips, redes e conexão à rede elétrica. As empresas precisam construir mais rápido do que o lucro se acumula.

Riscos para o mercado e para as próprias empresas

O financiamento de IA por dívida tem um ponto vulnerável: o prazo de retorno. Os títulos são emitidos com vencimento de 10 a 40 anos, enquanto os aceleradores ficam obsoletos em poucos anos. Se a demanda por computação crescer mais devagar que o previsto, a dívida permanece e a utilização da capacidade cai.

Há também a questão do efeito de deslocamento (crowding out). Quando o setor de tecnologia disputa com o governo os mesmos compradores de títulos, o custo de captação pode subir para todos. O tamanho desse efeito depende de juros, inflação e do apetite de fundos de pensão e seguradoras, e não dá para estimá-lo a partir de uma única frase de Sunak.

O que acompanhar

Para investidores, o mais útil é olhar menos as manchetes e mais a estrutura das operações. Vale observar se cresce a fatia de financiamento fora do balanço e de joint ventures, como mudam os spreads das emissões do setor de tecnologia em relação ao mercado e quanto da dívida está atrelado a capacidade sem contratos de longo prazo assinados com clientes.

Para diretores de tecnologia e startups, a conclusão é mais pé no chão. Capital caro nos provedores de nuvem cedo ou tarde vai aparecer no preço da computação e nas condições de reserva de capacidade. Quem constrói produto sobre GPUs de terceiros deve incluir no planejamento um cenário de alta de preços e fechar as condições contratuais com antecedência. A previsão de Sunak poderá ser verificada nos balanços e nas emissões de 2026–2027.