Año del Caballo: Zhipu y MiniMax suben más de un 500 % desde su salida a bolsa

Para el mercado chino de inteligencia artificial, el Año del Caballo ha sido algo más que simbólico: es el momento en que el capital se convenció por completo de que los desarrolladores locales de grandes modelos de lenguaje pueden competir con los líderes mundiales. En el primer día de negociación del nuevo año lunar, el 20 de febrero, las acciones de Zhipu y MiniMax en la bolsa de Hong Kong protagonizaron un rally que recorrió al instante todos los medios financieros: Zhipu cerró en 725 HKD, con una subida del 42,72 % en la sesión, y MiniMax ganó más de un 14 % hasta los 970 HKD por acción. La capitalización de mercado conjunta de ambas compañías superó los 300.

000 millones de HKD, más que la de JD.com, uno de los mayores minoristas de internet de China, que opera desde hace más de veinte años.

Estas cifras requieren contexto. Ambas empresas salieron a bolsa apenas en enero de 2026: Zhipu debutó el 8 de enero con un precio de colocación de 116,2 HKD y MiniMax la siguió al día siguiente con 165 HKD. Desde el principio el mercado las recibió con entusiasmo: Zhipu registró una sobresuscripción de 1160 veces en la fase de oferta pública y MiniMax se disparó más de un 109 % en su primer día de cotización. Sin embargo, lo ocurrido en las seis semanas siguientes superó cualquier escenario: desde la IPO, los títulos de ambas compañías han subido más de un 500 %.

Los catalizadores de la aceleración de febrero fueron hitos tecnológicos concretos. A principios de mes empezó a circular en las comunidades de IA extranjeras información sobre un modelo anónimo llamado Pony Alpha, que los observadores vinculaban con un próximo lanzamiento de Zhipu. El 12 de febrero la compañía abrió oficialmente el acceso a GLM-5, el nuevo buque insignia de su serie, y anunció a la vez una subida de precios de la suscripción GLM Coding Plan de al menos un 30 %.

El mercado lo interpretó no como señal de codicia, sino de confianza: la empresa sube los precios porque el producto lo permite. Al día de negociación siguiente, las acciones subieron otro 20,65 %. Para MiniMax cumplió un papel similar el lanzamiento del modelo de texto MiniMax M2.

5: la salida del 13 de febrero impulsó otro salto de las cotizaciones y, en diez sesiones, los títulos de la compañía ganaron cerca de un 90 %.

Para la industria, este episodio significa algo más que el éxito bursátil de dos startups. Zhipu surgió del laboratorio de ingeniería del conocimiento de la Universidad de Tsinghua, fundado ya en 1996; su científico clave, Tang Jie, participó en la creación del modelo multimodal chino «Wu Dao 2.0», con un billón de parámetros. MiniMax fue fundada en 2022 por Yan Junjie, antiguo vicepresidente de SenseTime, que se marchó a su propio proyecto justo antes de la salida a bolsa de su anterior empresa. Ambos proyectos encarnan el modelo del «científico-emprendedor», que el ecosistema chino de capital riesgo ha aprendido a valorar especialmente en el ámbito de la IA fundamental.

Los resultados financieros para los primeros inversores impresionan tanto como la evolución de las cotizaciones. El fondo CASSTAR invirtió en Zhipu 40 millones de yuanes en 2019, con una valoración de la compañía de 375 millones de yuanes. Hoy su participación vale más de 4300 millones de HKD, una rentabilidad de cien veces en términos absolutos.

Los primeros inversores de MiniMax, como Hillhouse, IDG, Sequoia, Gaorong y otros, también registran rentabilidades de tres cifras sobre el papel. Además, ninguna de las dos compañías ha salido aún del periodo de lock-up, por lo que la verdadera «cosecha» de los inversores institucionales está por llegar. También es notable la historia interna: según los programas de participación de empleados en el capital, en Zhipu los trabajadores poseen el 51,2 % de las acciones, y en MiniMax la participación accionarial es prácticamente universal.

A los precios actuales, buena parte de los equipos de ambas compañías ya ha alcanzado la independencia financiera.

Lo que ocurre en el mercado bursátil acompaña la actividad en el capital riesgo. A finales de diciembre de 2025, Moonshot AI cerró una ronda C de 500 millones de dólares con una valoración de 4300 millones de dólares. En enero de 2026, StepFun anunció que había captado más de 50.000 millones de yuanes en una ronda B+. Según los datos disponibles, Moonshot AI está cerca de cerrar una nueva ronda de más de 700 millones de dólares con una valoración superior a 10.000 millones de dólares. El mercado chino de grandes modelos de lenguaje ha entrado en una fase en la que los inversores revisan al alza, de forma masiva, el valor razonable de los activos.

La cuestión, sin embargo, no es si el crecimiento continuará, sino cuánto durará. A medida que se intensifica la competencia entre las compañías chinas de IA y los actores globales no piensan ceder terreno, el capital empezará inevitablemente a concentrarse en torno a dos o tres líderes. El Año del Caballo ha dado la señal de salida de esta carrera, pero la meta queda todavía muy lejos.