Gray, presidente de Blackstone: apostar por la infraestructura de IA sigue siendo acertado, aunque el capital sea más caro

John Gray, presidente de Blackstone, una de las mayores inversoras en centros de datos, dijo a Bloomberg que sigue siendo optimista sobre la construcción de infraestructura de IA, pese a que el capital se encarece. Concedió la entrevista a Yvonne Man el 13 de octubre de 2026, al margen del Bloomberg New Economy Forum en Nueva Delhi. El argumento principal de Gray: durante el boom de las telecos la oferta se construyó por delante de la demanda y con un apalancamiento enorme, mientras que el ciclo actual, según él, «parece y se siente muy diferente». La infraestructura de IA, resume, es «el lugar correcto en el que estar».

Qué dijo exactamente Gray

Bloomberg solo publicó un extracto breve, sin cifras de gasto de capital, tipos de interés ni rentabilidades. De él se desprende que Gray admite la presión sobre el coste del capital y, aun así, no revisa su visión general del sector. La subida de tipos suele golpear con más fuerza a los proyectos de infraestructura: exigen grandes inversiones iniciales y tardan años en amortizarse. Gray sostiene, sin embargo, que los cimientos de este ciclo son otros.

Por qué recurre a las telecos

La comparación no es casual. A caballo entre los años 90 y los 2000, los operadores tendieron fibra óptica pensando en un tráfico que nunca llegó al volumen esperado. Buena parte de los proyectos se financió con deuda. Cuando la demanda se quedó corta, las empresas, asfixiadas por los créditos, no pudieron atender sus obligaciones. Entre las quiebras de aquel periodo figuran WorldCom y Global Crossing.

Gray destaca dos rasgos de aquella historia: la capacidad se levantó antes que la demanda y la construcción se apoyaba en un apalancamiento pesado. Su tesis es que ahora al menos uno de esos factores, y por la lógica de la frase ambos, es distinto. Se trata de la valoración de un participante del mercado, no de estadísticas contrastadas. Para confirmarla servirían la proporción de capacidad ya contratada de antemano y la estructura de la deuda de cada proyecto, pero el extracto no incluye esos datos.

Blackstone, parte interesada

Gray no habla desde fuera. Blackstone ha ido ampliando de forma sostenida su presencia en centros de datos:

• la compra del operador QTS en 2021 por unos 10 mil millones de dólares, deuda incluida;
• la participación en la operación sobre el operador australiano AirTrunk en 2024, valorado en unos 24 mil millones de dólares australianos;
• los planes anunciados en 2025 de invertir 25 mil millones de dólares en proyectos en Pensilvania, que incluyen infraestructura de IA y energía.

Por eso conviene leer sus palabras como la postura de un gran tenedor de activos, interesado en que el mercado no pierda la confianza. Pero un inversor así también tiene acceso a datos de ocupación y de contratos que los analistas externos no ven.

Puntos clave

• Fuente: John Gray, presidente de Blackstone, en una entrevista con Bloomberg.
• Escenario: Bloomberg New Economy Forum, Nueva Delhi, 13 de octubre de 2026.
• Postura: optimismo sobre la construcción de infraestructura de IA, pese al aumento del coste del capital.
• Argumento: en las telecos la oferta iba por delante de la demanda y se sostenía con un fuerte apalancamiento; ahora es distinto.
• Lo que falta en el material: cifras de inversión de capital, tipos, ocupación y carga de deuda.

Qué vigilar a partir de ahora

Para inversores y operadores, la cuestión se reduce a indicadores verificables. Primero: qué parte de la nueva capacidad está ya contratada antes de entrar en servicio. Segundo: cuántos proyectos se financian con deuda y en qué condiciones de refinanciación. Tercero: la disponibilidad de electricidad y de conexiones a la red, que a menudo limita los plazos más que el dinero.

Para startups y clientes corporativos conviene recordar que un capital caro tarde o temprano se refleja en el precio del alquiler de capacidad de cómputo. Si las estimaciones de Gray son correctas, el mercado absorberá el encarecimiento sin fallos masivos. Si no lo son, los primeros en sufrir serán los proyectos con mucho apalancamiento y sin inquilinos a largo plazo, es decir, justo los que él señala como el eslabón débil del ciclo anterior.