🎧 ستارتابات والاستثمارات: أبرز أحداث الأسبوع

_بودكاست صوتي - مضيفان متخصصان في الذكاء الاصطناعي يناقشان أحدث أخبار الصناعة. النسخة الكاملة أدناه._

المضيف أ (00:00): هل تعلم أننا اليوم أمام كمية هائلة من التحليلات الحديثة والتسريبات القضائية والتقارير المالية؟ وبصراحة، عندما كنت أستعرض كل هذا قبل تحليلنا العميق، شعرت بأن شعري قد وقف من الرعب.

المضيف ب (00:16): نعم، تراكمت كمية كبيرة من المواد، والأرقام هناك بصراحة تماماً غير طبيعية.

المضيف أ (00:21): بالضبط، غير طبيعية. ومهمتنا الرئيسية اليوم هي محاولة فهم كيف حدث أن تحول إنشاء البرامج، حسناً، البرامج العادية، فجأة إلى نوع من الصناعة الثقيلة، أي قطاع يتطلب رؤوس أموال على مستوى الدول بأكملها.

المضيف ب (00:43): هذا التحول في النموذج حدث فعلاً في غضون بضعة أرباع سنوية فقط. نرى أن الصناعة لم تعد تمول مجرد أكواد مجردة أو خوارزميات في الفراغ. المرحلة الحالية هي سباق معروك حقاً على امتلاك البنية التحتية الفيزيائية الحرجة. وسنحلل اليوم كل هذه السلسلة.

المضيف أ (01:07): نعم، من تقييمات جنونية لشركات ناشئة في الذكاء الاصطناعي إلى بناء مصانع حقيقية ضخمة. الأرقام التي سننقب فيها اليوم تحطم حقاً أي منطق مالي معتاد. وأقترح أن نبدأ من قطاع البرامج نفسه.

المضيف ب (01:23): حسناً. الأشياء الأكثر حرارة هناك الآن.

المضيف أ (01:25): حسناً، على سبيل المثال، بيانات حديثة عن Anthropic. هؤلاء الرجال الذين أنشأوا نموذج Claude. هم الآن يجرون محادثات حول جمع ما لا يقل عن 30 مليار دولار.

المضيف ب (01:36): 30 مليار دولار. نقداً؟

المضيف أ (01:38): نعم. وتقييم الشركة في هذه الأثناء يتجاوز 900 مليار دولار. لكن ما قتلني أكثر من أي شيء آخر هو أنه قبل 3 أشهر فقط، في الربع الأول، كانوا يقيمونها بـ 20 مليار دولار.

المضيف ب (01:49): زيادة 45 مرة في ربع سنة واحد.

المضيف أ (01:53): مرآب أصبح بقيمة أعظم من أكبر البنوك العالمية مجتمعة في 3 أشهر. لماذا يحتاجون إلى 30 مليار دولار الآن مباشرة؟

المضيف ب (02:02): حسناً، انظر، عليك أن تفهم منطق السوق هنا. المستثمرون الآن لا يقيمون إيرادات Anthropic الحالية. إنهم في الأساس يشترون الخيار المستقل والوحيد الممكن مقابل OpenAI.

المضيف أ (02:13): أي يدفعون علاوة للمخاطرة؟

المضيف ب (02:15): بالضبط. لكن إذا نظرت إلى الجانب المادي البحت للعملية، فإن هذه الـ 30 مليار ليست بأي حال فائضة. إنها ميزانية بقائهم للأشهر الـ 18 إلى 36 القادمة كحد أقصى.

المضيف أ (02:27): ميزانية بقاء بقيمة 30 مليار. واو!

المضيف ب (02:31): نعم، لأن الأموال تذهب لامتلاك قوة حوسبية. يحتاجون إلى شراء مئات الآلاف من رقائق Nvidia H100. بالإضافة إلى أن Anthropic تعلن أنها تريد توسيع نافذة السياق لنموذجها إلى أكثر من 200,000 رمز. ومن الناحية الفنية، في معمارية المحولات، تنمو التعقيد الحسابي تربيعياً بالنسبة لطول السياق.

المضيف أ (02:56): انتظر، دعنا نوضح ذلك. إذا زدنا مثلاً بمعامل 2 كمية النص التي يمكن للشبكة العصبية الاحتفاظ بها في الذاكرة في نفس الوقت، فإن متطلبات الأجهزة لا تزيد بمعامل 2، بل تزيد بـ 4 مرات.

المضيف ب (03:10): تماماً. رياضيات المحولات لا ترحم. يجب على كل رمز في الأساس أن ينتبه إلى كل رمز آخر. عندما يكون لديك مئات الآلاف من الرموز، يصبح عدد العمليات الحسابية فلكياً.

المضيف أ (03:25): وبالخوادم المؤجرة العادية لا يمكنك أن تدير ذلك؟

المضيف ب (03:28): 100 في المئة. يحتاجون إلى بنية تحتية سحابية خاصة مصممة من الصفر. بدون هذا الحقن الضخم من رأس المال بقيمة 30 مليار، لا يمكنهم فعلياً تدريب الجيل التالي. هذا سباق إرهاق.

المضيف أ (03:42): نعم. وهذا السباق، ما يثير الاهتمام حقاً، يكتسب بسرعة بعداً جيوسياسياً. وجدت في التقارير بيانات عن شركة ناشئة صينية تسمى MoonshotAI، وهي تصنع روبوت محادثة يسمى Kimi.

المضيف ب (03:55): نعم، قرأت عنهم.

المضيف أ (03:56): هناك أيضاً أرقام مجنونة، جمعوا 2 مليار دولار بتقييم 20 مليار دولار، نمت بحوالي 7 مرات في 16 شهراً. لكن تعرف، ما هو مثير للاهتمام حقاً هنا؟

المضيف ب (04:09): تكوين المستثمرين.

المضيف أ (04:11): بالضبط. هناك MateOne، خدمة توصيل كبيرة، حسناً. لكن بعد ذلك China Mobile، وهي عملاق اتصالات برعاية حكومية، وصندوق استثمار من مجموعة الدولة CATC. لكن اتفق معي، هذا لا يبدو على الإطلاق مثل المشروع الاستثماري الكلاسيكي حيث توجد صناديق من الوادي. يبدو الأمر وكأنه تمويل مباشر لمشروع وطني.

المضيف ب (04:34): أود أن أقول إن هذا إشارة واضحة جداً. بكين تشكل حرفياً Moonshot.ai بطل وطني. عندما يدخل شخص على مستوى China Mobile إلى رأس المال، فإن الشركة الناشئة تحصل ليس فقط على صك بمليار دولار.

المضيف أ (04:48): ماذا أيضاً؟

المضيف ب (04:48): والبنية التحتية. والبنية التحتية.

المضيف أ (04:51): والوصول الحر إلى مراكز البيانات الوطنية، بالإضافة إلى العقود المضمونة في القطاع الحكومي، والأهم بالفعل للذكاء الاصطناعي، الوصول إلى كميات هائلة من البيانات الداخلية للدولة لتدريب الخوارزميات الخاصة بهم.

المضيف ب (05:05): إذاً الذكاء الاصطناعي لم يعد قصة تجارية؟

المضيف أ (05:09): بالتأكيد. إنها الآن مسألة أمن قومي والسيادة التكنولوجية على أعلى مستوى. وهذا، بالمناسبة، يشرح تماماً لماذا الأرقام كبيرة جداً. نعم، وهذا الانتقال للذكاء الاصطناعي إلى فئة البنية التحتية الثقيلة يعيدنا إلى تسريب قضائي مثير للاهتمام حقاً أردت أن أتحدث عنه. يتعلق الأمر بـ Microsoft و OpenAI.

المضيف ب (05:32): أوه نعم، النفقات المخفية.

المضيف أ (05:35): نعم. الجميع كانوا يعتقدون رسمياً، تم الإعلان علناً، أن Microsoft استثمرت 13 مليار دولار في OpenAI. يبدو الكثير، لكن يمكن تحمله. لكن المستندات القضائية كشفت للتو الصورة الحقيقية. ستتجاوز النفقات الفعلية لعملاق البرمجيات 100 مليار دولار بحلول يونيو 2026.

المضيف ب (05:57): الفارق 7 مرات، إن لم تكن أكثر.

المضيف أ (05:59): فارق هائل. شيء واحد هو تدريب نموذج في المختبر وشيء مختلف تماماً هو نشره في السحابة، في Word، في Excel وجعله يعالج مليون طلب كل ثانية. سؤالي هو: إذا كان حتى Microsoft مضطراً لإخفاء النفقات الحقيقية لدعم الذكاء الاصطناعي، ألا يعني ذلك أن الذكاء الاصطناعي التوليدي اتضح أنه مجرد متعة باهظة الثمن جداً؟

المضيف ب (06:24): حسناً، انظر، تظهر المستندات أن كل استعلام لهذا النموذج المتقدم يكلف عشرات، وأحياناً مئات المرات أكثر من البحث العادي.

المضيف أ (06:33): مئات المرات؟

المضيف ب (06:34): نعم. تحتاج إلى عمل مستمر لمجموعات ضخمة من معالجات الرسومات. من هنا، بالمناسبة، تنشأ جذور إعادة هيكلة OpenAI الأخيرة.

المضيف أ (06:44): أنت تقصد فصلهم الجديد؟

المضيف ب (06:45): نعم، يقومون بإنشاء هيكل فرعي منفصل وينقلون مباشرة 4 مليارات دولار.

المضيف أ (06:52): نعم نعم نعم، رأيت قائمة المستثمرين هذه، 19 شركة أسهمت في هذا الـ 4 مليارات، وهناك أشياء مثل TPG و Advent International و Bank Capital، أطفال استثماريون كبار. لكن شركة واحدة حقاً لفتت انتباهي. Brookfield.

المضيف ب (07:07): أوه، Brookfield هذا مؤشر جداً.

المضيف أ (07:09): أكبر مديري الأصول في العالم في مجال البنية التحتية والطاقة. أي أنهم يبنون محطات كهرباء وأنظمة مياه. وهنا هم يعطون الأموال إلى...

المضيف ب (07:24): الاختناق أصبح ليس الكود، بل القابس الكهربائي.

المضيف ب (07:24): بالضبط كذلك. نشر نماذج الذكاء الاصطناعي الحديثة اليوم هي مهمة لمطور صناعي، وليس لمبرمج. لبناء مركز بيانات، لا يكفيك شراء الخوادم. تحتاج إلى مئات الهكتارات من الأرض.

المضيف أ (07:36): والماء أيضاً، ربما، لتبريد كل هذا الشيء.

المضيف ب (07:40): نعم، كميات ضخمة من المياه التي تحتاج إلى الاتفاق عليها مع السلطات، والأهم اتصال مباشر بخطوط الجهد العالي. وادي السيليكون ببساطة لا يمتلك هذه الخبرة. لكن لدى Brookfield. هذا التحالف هو الاعتراف العلني بأن التكنولوجيا اصطدمت بحدود فيزيائية لشبكات الطاقة.

المضيف أ (07:56): استمع، حسناً، إذا انتقلت المشاكل الرئيسية إلى العالم المادي، إلى الأسلاك والتبريد، من المنطقي أن نلقي نظرة على سوق الأجهزة. هناك أيضاً تحولات تكتونية تحدث هناك.

المضيف ب (08:08): وأي تحولات! ما يستحق Cerebras Systems وحده!

المضيف أ (08:11): أوه نعم! تقييم 95 مليار دولار. جمعوا أكثر من 5.5 مليارات، وفي اليوم الأول من التداول، قفزت أسهمهم 68 في المئة. وهذا أكبر طرح تكنولوجي منذ 2020، عندما طرحت Snowflake.

المضيف ب (08:28): وهنا، تعرف، الجوهر حتى ليس في الأرقام القياسية. المهم هو لماذا السوق يقيمها بهذه الطريقة. لديهم تكنولوجيا Wafer Scale. في الأساس يحلون المشكلة الرئيسية للرقائق الحديثة مشكلة الربط البيني.

المضيف أ (08:41): أي التأخير المادي، عندما تتحرك البيانات بين...

المضيف ب (08:45): المعالجات المختلفة؟ نعم، بالضبط.

المضيف أ (08:47): توصلت إلى قياس هنا لتصور هذا بسهولة أكبر. الرقائق التقليدية في الحاسوب العملاق هي مثل مجموعة من القرى الصغيرة. وحتى تحل المشكلة الموحدة، تحتاج إلى بناء كابلات وخوادم مكلفة بينها.

المضيف ب (09:00): وتشغيل شاحنات بيانات ذهاباً وإياباً.

المضيف أ (09:03): نعم نعم، تُهدر الكثير من الوقت والطاقة ببساطة على الخدمات اللوجستية. لكن رقاقة Wafer Scale من Cerebras، بحجم رقاقة سيليكون كاملة. إنه مثل بناء عاصمة ضخمة على أساس واحد. كل شيء بجانب بعضه، بدون كابلات خارجية، وفي النهاية 40 في المئة أكثر نوى حسابية في نفس المنطقة.

المضيف ب (09:25): قياس ممتاز. والفيزياء هنا تحدد الاقتصاديات. داخل بلورة واحدة، تنتقل الإشارات بترتيب أسرع، والمهم، تتطلب طاقة أقل بكثير من عندما تغادر الإشارة إلى اللوحة الأم. يتطلب تدريب شبكة عصبية ضخمة أن تعمل جميع النوى بشكل متزامن. بإزالة المسافة المادية، تقلل بشكل كبير من وقت التدريب.

المضيف ب (09:50): بالنسبة لعمالقة مثل Meta أو Google، تقليل تدريب النموذج من عدة أشهر إلى أسابيع هو ميزة حرجة. سيدفعون أي سعر لهذا.

المضيف أ (10:01): لكن انظر، يبدو أن Cerebras تحل مشكلة السرعة. لكن هناك أيضاً خبر عن شركة Arm، التي تهدف إلى شيء آخر، كفاءة الطاقة الفعلية هذه.

المضيف ب (10:12): نعم، الخبر عن Arm مهم جداً أيضاً.

المضيف أ (10:15): مديرها التنفيذي Rene Haas صرح قبل بضعة أيام عن فرقعة في الطلب. في 5 أسابيع، حصلوا على أوامر بقيمة 2 مليار دولار. هذا ضعف معدلهم المعتاد. وكانت Arm مرتبطة دائماً بالهواتف الذكية، والآن هذا النمو يأتي من مراكز البيانات.

المضيف ب (10:33): لأن مراكز البيانات تهرب بكثافة من المعالجات التقليدية X86 من Intel و AMD. لماذا؟ تستهلك الكثير جداً من الطاقة.

المضيف أ (10:42): بالضبط. معمارية X86 هيمنت لعقود، لكنها تم تصميمها كشيء عام، هناك الكثير من التعليمات القديمة. هذه معمارية CISC، مجموعة معقدة من الأوامر.

المضيف ب (10:54): نعم.

المضيف أ (10:55): و ARM تستخدم RISC، مجموعة مختصرة. أي أن الرقاقة تقوم فقط بالتعليمات الأساسية، لكنها تقوم بها بكفاءة عالية جداً. في النهاية، مراكز البيانات توفر 30-40 في المئة من الطاقة. والدي! استمع، لكن في مقياس جهاز كمبيوتر محمول واحد، 40 في المئة توفير هي مجرد ساعة إضافية من المسلسلات.

المضيف أ (11:14): لكن في مركز بيانات...

المضيف ب (11:15): نعم، في مركز بيانات بمئات الآلاف من الخوادم، هذه مئات الميجاوات. هذه مئات الملايين من الدولارات من صافي الأرباح التشغيلية كل سنة.

المضيف أ (11:24): وأقل حرارة، ربما؟ أي أقل على التبريد؟

المضيف ب (11:28): 100 في المئة. أقل كهرباء للخوادم، أقل كهرباء لأجهزة تكييف الهواء. تفاعل متسلسل. لهذا السبب سوق الهاتف المحمول راكد الآن، وقطاع الخوادم سيصبح محرك النمو الرئيسي لـ ARM بحلول 2026-2027. موفرو الحوسبة السحابية ببساطة ليس لديهم مكان آخر للذهاب إليه، لديهم حدود صارمة على إطلاق الحرارة لكل متر مربع.

المضيف أ (11:46): نعم، إذا لم تتمكن من إحضار تيار أكثر إلى المبنى، فإن كل ما تبقى هو تركيب رقائق تقوم بعمل أكثر لكل واط. منطقي؟

المضيف ب (11:54): بالضبط كذلك.

المضيف أ (11:55): لكن تعرف، إذا أصبحت الرقائق أثمن مورد على الكوكب، والذي يعتمد عليه بقاء الشركات، فالاعتماد على شخص آخر من الخارج يصبح محفوفاً بالمخاطر جداً.

المضيف ب (12:04): هل أنت تقودنا إلى الخبر عن SpaceX؟

المضيف أ (12:08): نعم. هذا يحطم كل القوالب. SpaceX تستثمر 55 مليار دولار على الأقل بإمكانية الوصول إلى 119 مليار دولار في مصنع رقائق الذكاء الاصطناعي في تكساس. المشروع يسمى TerraFab.

المضيف ب (12:22): الأرقام مجنونة، أتفق.

المضيف أ (12:24): نظرت للسياق، ميزانية وكالة الفضاء الوطنية NASA السنوية الكاملة حوالي 25 مليار دولار. إذاً شركة الفضاء التابعة لإيلون ماسك تنوي استثمار ما يقارب 5 ميزانيات NASA في مصنع أرضي لتصنيع المايكروتشيبس.

المضيف ب (12:38): لإنتاج معالجات بقوة حوسبية تبلغ 200 جيجاواط سنوياً.

المضيف أ (12:43): لماذا؟ شركة فضاء يجب أن تبني صواريخ، وفي الحالات الحدية أقمار صناعية، وليس أن تتنافس مع المصانع الآسيوية على صهر السيليكون؟

المضيف ب (12:52): حسناً، عليك أن تنظر إلى إمبراطورية ماسك بأكملها. لا توجد فقط SpaceX، هناك xAI أيضاً، هناك Tesla بسياراتها ذاتية القيادة. كل هذه المشاريع تحتاج بشكل حرج إلى عشرات الآلاف من معالجات GPU.

المضيف أ (13:04): وهو لا يريد الوقوف في قائمة الانتظار لدى Nvidia.

المضيف ب (13:07): هناك احتكار من Nvidia على التصميم و TSMC على الإنتاج. ماسك لا يريد دفع هامش Nvidia بنسبة 70-80 في المئة والانتظار للحصص.

المضيف أ (13:18): أي هذا مجرد تكامل رأسي قاسي. تريد ذكاء اصطناعي قوي، اصنع السيليكون الخاص بك.

المضيف ب (13:24): نعم. لكن 119 مليار دولار لا يمكن تبريره فقط بالتوفير من الهامش. هناك 100 في المئة جيوسياسيا هنا.

المضيف أ (13:32): درع ضد حروب التجارة.

المضيف ب (13:34): بالضبط. المصنع في تكساس هو استقلال كامل عن أي حصار في المنطقة الهادئة أو نزاعات. هذا يجعل إمبراطورية ماسك مستقلة تماماً.

المضيف أ (13:44): وينشئ مركز جاذبية جديد في الصناعة بشكل كامل خارج سلاسل التوريد القديمة. لكن استمع، سؤالي الأكثر عملية هنا هو أننا نجلس ونناقش 100 مليار من Microsoft، 30 مليار Anthropic، مصنع ماسك بـ 119 مليار، مجموع هذا بالفعل تريليون دولار يتم دفنه في أساس الذكاء الاصطناعي.

المضيف ب (14:06): حسناً، و...

المضيف أ (14:06): السؤال هو؟ من يدفع الفاتورة؟ أين ترى الأعمال العودة على هذه الاستثمارات الضخمة فعلياً؟

المضيف ب (14:14): وهنا تقرير المحللين من Bainin Company سيساعدنا.

المضيف أ (14:18): صحيح، قرأت هذا. يقدرون سوق البرامج المؤسسية المستقبلي بناءً على ما يسمى الذكاء الاصطناعي الوكيل بـ 100 مليار دولار أمريكي.

المضيف ب (14:28): والكلمة الرئيسية هنا هي الوكيل. لم نعد نتحدث عن روبوتات الدردشة التي تكتب ببساطة النصوص أو الكود وفقاً لـ...

المضيف أ (14:35): طلب. نعم، نحن نتحدث عن الأتمتة والعمل التنسيقي. يبدو الأمر مملاً بالفعل. إدخال البيانات، تبادل المعلومات في أنظمة ERP و CRM، الخدمات اللوجستية.

المضيف ب (14:47): يبدو مملاً، لكنه يستحق مليار دولار للشركة.

المضيف أ (14:51): أي انتظر، هل نحن فعلاً نبني مصانع بـ 200 جيجاواط ونحرق الكهرباء بمحطات كهرباء كاملة فقط حتى يتمكن وكيل روبوتي من ملء فاتورة مملة بنفسه في...

المضيف ب (15:02): المحاسبة؟ نعم، تخيل. لأن الروتين التنسيقي هو ضريبة مخفية ضخمة على الاقتصاد. مليون مدير يعملون مجرد كموجهات حية، ينسخون البيانات من برنامج غير متوافق إلى آخر، ينتظرون الموافقات.

المضيف أ (15:18): هذا صحيح فعلاً.

المضيف ب (15:19): وكيل الذكاء الاصطناعي ينطلق بنفسه إلى نظام المستودع، يتحقق من الخصومات في CRM، يكتب التقرير ويرسله للعميل. هذا يزيل الاحتكاك من عمليات العمل.

المضيف أ (15:29): وينقذ الناس من أجل العمل الفعلي، التحليل، الاستراتيجية، التواصل مع العملاء. في الأساس، إعادة تجميع كل برامج الشركات على مدى السنوات الـ 5-10 القادمة.

المضيف ب (15:43): والأعمال مستعدة لدفع أي أموال مقابل الرخص. كل وقت تحفظه الشركات سيتحول مباشرة إلى دفع لقوة الحوسبة. هذا نموذج اقتصادي مغلق تماماً.

المضيف أ (15:55): من نوافذ السياق إلى تقييمات بتريليون دولار.

المضيف ب (15:58): وانتهينا ببيتون والأسلاك الكهربائية.

المضيف أ (16:01): بالضبط. اتضح أن كل هذه الصناعة، التي بدت بلا شكل، مقيدة بقوة بالفيزياء. صفائح السيليكون بحجم الصحن، مصانع ماسك الضخمة، النوى الموفرة للطاقة - الشركات الناشئة أمام أعيننا تحولت إلى صناعة ثقيلة حقيقية في القرن الـ 21، قواعد وادي السيليكون ببساطة لم تعد تعمل.

المضيف ب (16:22): نعم، أصبح مقياس رأس المال هو المرشح الرئيسي. بدون صلات في الطاقة العالمية والبناء الصناعي، لا يوجد شيء لالتقاطه في الذكاء الاصطناعي.

المضيف أ (16:30): استمع، وبما أننا تحدثنا عن الطاقة، ولدت لديّ فكرة واحدة نحو النهاية، استفزازية نوعاً ما، لم تكن مباشرة في هذه التقارير.

المضيف ب (16:38): حسناً، مثير للاهتمام. شارك.

المضيف أ (16:40): حسناً، انظر. إذا احتاج SpaceX إلى 200 جيجاواط، إذا كانت ARM تتقاتل على كل 10 في المئة توفير في واط في مراكز البيانات، ماذا لو في العقد القادم يصبح الاختناق الرئيسي ليس نقص الرقائق أو أموال المستثمرين؟ ماذا؟ نقص بسيط في طاقات الشبكات الكهربائية العالمية. ببساطة لن تكون هناك قدرة كافية.

المضيف أ (17:04): ألن يتعين على عمالقة التكنولوجيا في الغد أن يصبحوا أكبر شركات طاقة في العالم؟ بناء محطاتهم النووية الخاصة، فقط حتى لا تتوقف خوارزمياتهم عن نقص الكهرباء؟

المضيف ب (17:15): هذا سؤال قوي جداً. وحسب الصفقات مع Brookfield نفسه، لقد بدأوا بالفعل بهذا.

المضيف أ (17:20): بالضبط. دعنا نترك هذه الفكرة للتأمل. على هذا ينتهي تحليلنا العميق. حتى الانغماسات القادمة في البيانات.