Moonshot AI تفكك هيكل VIE استعدادًا لطرح IPO في هونغ كونغ

أعلنت Moonshot AI، مطورة chatbot Kimi الشهيرة، عن نشر هيكل VIE والتحضير للإدراج في بورصة هونج كونج (Hong Kong Stock Exchange). وهذا يعتبر أحد أكبر الاكتتابات العامة الأولية (IPO) لشركات الذكاء الاصطناعي الصينية في التاريخ.

ما هو هيكل VIE ولماذا يرفضه بكين؟

هيكل VIE (كيان المصلحة المتغيرة) هو هيكل ملكية تم إنشاؤه خصيصاً لتجاوز القيود المفروضة على الاستثمار الأجنبي في قطاع التكنولوجيا الصيني. من خلاله، يحصل المستثمرون الأجانب على حق الحصول على أرباح الشركة دون ملكية مباشرة للأصول. أتاح هذا الهيكل نمو Alibaba و Tencent و Baidu وعشرات الشركات العملاقة الأخرى.

كيفية عمله بسيطة: تنشئ شركة صينية تسجيلاً أجنبياً (عادة في جزر كايمان)، ويشتري المستثمرون الأجانب أسهماً من هذه الشركة الأجنبية. لكن العقود بين الشركتين الأجنبية والصينية مصممة بحيث تتدفق الأرباح إلى المستثمرين. إنها ليست ملكية مباشرة، لكن عملياً يتحكم المستثمرون في اتجاه الأموال.

ومع ذلك، في السنوات الأخيرة، شددت بكين سياستها بشكل حاد. أعلنت الحكومة أن هياكل VIE هي وسيلة لتجاوز السيطرة، وبدأت تطلب من الشركات الانتقال إلى الملكية المباشرة. بالنسبة لشركات التكنولوجيا، هذا يعني شيئاً واحداً: إذا كنت تريد أن تنمو وتجذب رأس المال، كن شفافاً واسمح لبكين بالتحكم في العملية.

إن فك هيكل VIE عملية مكلفة وطويلة. تحتاج إلى إعادة إنشاء جميع العقود والحصول على موافقة المنظمين ونقل الأصول. قررت Moonshot القيام بذلك لأنه بدون ذلك، الاكتتاب العام الأولي مستحيل، والمستثمرون يطالبون بالوصول إلى السوق العام.

Moonshot AI: كيف وصلت شركة ناشئة إلى 20 مليار دولار

تأسست Moonshot AI في 2023 واكتسبت شهرة سريعة بفضل Kimi، وهو chatbot يعتمد على نماذج التعلم العميق التي تتنافس مع GPT-4. جذبت الشركة مئات الملايين من الدولارات ووصلت بسرعة إلى تقييم قدره 20 مليار دولار. جعلها هذا واحدة من أغلى شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة في الصين، إلى جانب SenseTime و Megvii والشركات الرائدة الأخرى.

لكن استخدام هيكل VIE كان يعني أن المستثمرين الأجانب احتفظوا بالأموال من خلال علاقات تعاقدية مع الشركة، وليس من خلال الملكية المباشرة. كان هذا يخلق عدم يقين قانوني: إذا غيرت بكين سياستها، كان المستثمرون يخاطرون بفقدان كل شيء. الآن، مع مطالبة بكين بالشفافية الكاملة، قررت Moonshot الانتقال إلى الملكية المباشرة والتحضير لاكتتاب عام أولي في هونج كونج.

أوصى المستشارون الماليون للشركة بهذا المسار باعتباره أسرع طريقة لجذب رأس مال أكثر.

لماذا هونج كونج وليس شنغهاي؟

أصبحت بورصة هونج كونج (HKEX) المكان الرئيسي لإدراج شركات التكنولوجيا الصينية على مدى السنوات الخمس الماضية. هنا، البيروقراطية أبسط، والمنظم أكثر قابلية للتنبؤ، وقد ثبتت القدرة على جذب الاستثمارات العالمية. جذبت HKEX Alibaba و Tencent و Netease، وهي الآن جاهزة لـ Moonshot وشركات ناشئة أخرى في مجال الذكاء الاصطناعي. لماذا لا شنغهاي؟ لأن بكين تتحكم في بورصة شنغهاي بشكل أكثر صرامة وتفضل الشركات المطورة برأس مال حكومي أو بتأثير قوي من الدولة. بالنسبة لشركات التكنولوجيا الخاصة، هونج كونج هي في الأساس الطريقة الوحيدة للوصول إلى سوق رأس المال العالمي. بالإضافة إلى ذلك، المنظم في هونج كونج مستقل عن البر الرئيسي، مما يعني للمستثمرين حماية قانونية أكثر.

ما يعنيه هذا لصناعة الذكاء الاصطناعي

Moonshot هي أول شركة صينية كبرى للذكاء الاصطناعي تستعد بنشاط لاكتتاب عام أولي في بورصة غربية بعد تشديد سياسة بكين. هذا إشارة لكل الصناعة:

• انتهى الوقت من إخفاء التمويل الأجنبي
• تحتاج الشركات إلى شفافية كاملة في هيكل الملكية
• بكين تتحكم في شركات الذكاء الاصطناعي التي يمكنها النمو برأس مال خارجي
• تصبح هونج كونج البورصة الرئيسية لإدراج التكنولوجيا الصينية
• يطالب المستثمرون بالوصول إلى السوق العام والشفافية

شركات ناشئة صينية أخرى في مجال الذكاء الاصطناعي تراقب بحذر كيف سيسير الاكتتاب العام الأولي لـ Moonshot. إذا نجح، فلن تتأخر موجة من الإدراجات.

ما يعنيه هذا

بالنسبة للمستثمرين، هذا نافذة طال انتظارها للوصول إلى سوق الذكاء الاصطناعي الصينية. بالنسبة للشركات، هذه حقيقة جديدة: انسَ المخططات الخلفية، بكين تطالب بالشفافية. تصبح Moonshot AI نموذجاً لكيفية تكيف شركة ناشئة ناجحة مع قواعد اللعبة الجديدة. إذا نجح الاكتتاب العام الأولي، فسيفتح الباب أمام شركات ذكاء اصطناعي صينية أخرى وسيؤسس هونج كونج باعتبارها المركز الرئيسي لمثل هذه الإدراجات. بالنسبة لهونج كونج، هذه فرصة لتعزيز موقعها كمركز للتمويل الإقليمي في منطقة آسيا وجذب رؤوس أموال كبيرة.