Jefferies: السوق بالكاد يدخل مرحلة التحول بالذكاء الاصطناعي، وقطاع التكنولوجيا يقود مؤشر S&P 500 بالفعل

عاد قطاع التكنولوجيا ليحدد نبرة السوق الأمريكية، لكن Jefferies ترى أن هذه مجرد بداية لإعادة هيكلة أعمق. وبحسب لوري غودمان، فإن قصة تأثير الذكاء الاصطناعي في الشركات وتقييمات الأصول لا تزال بعيدة عن مرحلة النضج.

التكنولوجيا تقود المؤشر

خلال ظهورها على Bloomberg، ربطت غودمان الإغلاق الإيجابي للسوق في المقام الأول بأسهم التكنولوجيا. وبحسب تقديرها، تبقى هذه الأسهم المحرك الرئيسي لحركة مؤشر S&P 500، لأن المستثمرين يرون فيها الرهان الأكثر مباشرة على الذكاء الاصطناعي. وحين يحتاج السوق إلى محرك نمو واضح، يتجه رأس المال عادة إلى حيث يسهل تفسير الإيرادات المستقبلية وتوسع هوامش الربح.

تعتمد على هذا المنطق حاليًا الشركات المصنعة للرقائق، ومنصات الحوسبة السحابية، ومزودو برمجيات الشركات، الذين يُنسب إليهم دور محوري في موجة الأتمتة الجديدة.

ومن المهم أن الأمر لم يعد مجرد مضاربة حول عدد قليل من الأسماء البارزة. فالسوق ينظر إلى الصورة الأوسع: من البنية التحتية لمراكز البيانات إلى الخدمات التطبيقية، تتاح للشركات فرصة الاندماج في سلسلة إنفاق واحدة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وحتى لو كان الأثر ظاهرًا في التقارير المالية بصورة جزئية فقط، فإن المستثمرين مستعدون لتسعير إعادة بناء العمليات التجارية مستقبلًا. ولهذا يُنظر إلى تصدر قطاع التكنولوجيا لا بوصفه موجة اهتمام عابرة، بل رهانًا على أساس دورة الاستثمار المقبلة.

الذكاء الاصطناعي لا يزال في بدايته

تبدو الفكرة المحورية لدى غودمان بسيطة: ما زلنا في مرحلة مبكرة من اضطراب الذكاء الاصطناعي (AI-disruption). أي أن السوق بدأ بالفعل في إعادة تقييم الدور المستقبلي للتقنية، بينما لا يزال تحول الأعمال نفسه في بدايته. فالشركات لا تزال تختبر أين يحقق الذكاء الاصطناعي التوليدي عائدًا يمكن قياسه، وبأي سرعة تُسترد الاستثمارات، وأي العمليات من المنطقي أتمتتها أولًا.

وفق منطق Jefferies، فإن صعود أسهم التكنولوجيا الحالي ليس المرحلة الأخيرة من فرط التسخين، بل مرحلة مبكرة من دورة طويلة لم يُحسم فيها الفائزون نهائيًا. وعمليًا، قد يتطور هذا السيناريو في عدة اتجاهات في آن واحد:

«ما زلنا في بداية قصة اضطراب الذكاء الاصطناعي».

• ارتفاع الإنفاق على الرقائق والخدمات السحابية ومراكز البيانات
• مراجعة تكاليف وظائف المكاتب الخلفية (back-office) وخدمة العملاء
• ضغط على الشركات التي تتأخر في تطبيق الأتمتة
• ظهور فائزين جدد خارج نطاق عمالقة التكنولوجيا الأكبر

يحوّل هذا المنظور التركيز من تقلبات الأسعار اليومية إلى سؤال مدة استمرار الأثر. فإذا كان الذكاء الاصطناعي يغيّر فعلًا بنية الإنتاجية، فلن تدور المنافسة الرئيسية حول ربع قوي واحد، بل حول قدرة الشركات على تطبيق الأدوات على مدى سنوات دون قفزة حادة في التكاليف.

ولن يكون المطورون وحدهم هم الفائزين. فقد تحصل علاوة سعرية كبيرة أيضًا على الشركات التي تنجح في تحويل الذكاء الاصطناعي إلى مبيعات أسرع، وعمليات أقل تكلفة، وخدمة أفضل، وتحليلات داخلية أدق.

الأسواق الخاصة تتعثر

ومع ذلك، لا تتجاهل Jefferies المناطق الأكثر تعقيدًا في السوق المالية. فقد أشارت غودمان بشكل منفصل إلى المشكلات المستمرة في الأسواق الخاصة (private markets)، ومنها private credit. والصورة هنا أقل شفافية بكثير مما هي عليه في قطاع التكنولوجيا المدرج: السيولة أقل، وإعادة تقييم الصفقات أبطأ، ومزاج المستثمرين لا ينعكس على الأسعار بالسرعة نفسها. ولذلك فإن التفاؤل القوي حتى حول الذكاء الاصطناعي لا يعني أن الأموال تمر بالسهولة نفسها عبر جميع فئات الأصول.

ويخلق ذلك وضعًا مزدوجًا للمستثمرين. فشركات التكنولوجيا المدرجة تقدم قصة نمو مفهومة وتغذية راجعة فورية من السوق، بينما لا يزال رأس المال الخاص والائتمان يتطلبان حذرًا في تقييم المخاطر وآجال التخارج وجودة المقترضين. وقد يغيّر الذكاء الاصطناعي هذا القطاع أيضًا بمرور الوقت، لكن ليس بالسرعة التي تتغير بها أسعار كبرى شركات التكنولوجيا.

وفي الوقت الحالي يتوزع الأثر بشكل غير متكافئ: فالمستفيدون في الأسواق المدرجة يحصلون على العلاوة السعرية أولًا، بينما يبقى المشاركون في الأسواق الخاصة في بيئة تمويل أكثر تشددًا.

ماذا يعني ذلك

الإشارة الصادرة عن Jefferies هي: السوق بدأ بالفعل في تسعير الذكاء الاصطناعي، لكن الأثر الاقتصادي الرئيسي لا يزال في المستقبل. وبالنسبة إلى الشركات، هذه لحظة مناسبة لعدم الاكتفاء بالتجارب. وستحصل على القيمة الأكبر الشركات القادرة على تحويل الذكاء الاصطناعي من شريحة عرض تقديمي إلى إنتاجية حقيقية، وهوامش ربح أكثر استقرارًا، وميزة ملموسة في العمليات.