SK Hynix تستعد للإدراج في الولايات المتحدة لزيادة إنتاج الذاكرة لسوق الذكاء الاصطناعي

تستعد SK Hynix لدخول السوق الأمريكية عبر إيصالات الإيداع الأمريكية (ADR)، وتريد إتمام الإدراج في النصف الثاني من عام 2026. وتأمل الشركة الكورية الجنوبية المصنّعة للذاكرة في الوصول إلى مجمّع رأسمالي أعمق، كي لا تتخلف عن الطلب المتفجر على HBM وغيرها من الرقائق المخصصة لخوادم الذكاء الاصطناعي.

لماذا الإدراج في الولايات المتحدة

أكدت الشركة أنها قدّمت في 24 مارس 2026 وثائق التسجيل بشكل سري إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. والمقصود ليس طرحًا مباشرًا للأسهم العادية، بل إدراج إيصالات الإيداع الأمريكية (ADR)، وهي أدوات تتيح للمُصدرين الأجانب الوصول إلى المستثمرين الأمريكيين دون إعادة هيكلة كاملة لبنية الإدراج. وتقول SK Hynix إن الحجم الدقيق للطرح وتوقيته وصيغته لم تُعتمد بعد، وإن كل ذلك سيتوقف على مراجعة الهيئة، وظروف السوق، وحجم طلب المستثمرين.

وللصفقة منطق مزدوج. الهدف الأول هو توفير أموال لتوسيع الإنتاج في لحظة تحولت فيها ذاكرة الذكاء الاصطناعي من قطاع سلعي عادي إلى عنق زجاجة للبنية التحتية بأكملها. والثاني هو إعادة تقييم النشاط. فالإدارة تقول صراحةً إنها تريد أن يُنظر إلى الشركة بوصفها لاعبًا عالميًا في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لا مجرد منتج كوري للذاكرة. ويربط السوق ذلك بمحاولة تقليص ما يُعرف بـ«خصم كوريا» (Korea discount): إذ تُتداول أسهم SK Hynix بأسعار أدنى بوضوح من نظيراتها الأمريكية، ومنها Micron، حتى في ظل أرباح قياسية وريادة في HBM.

أين ستذهب الأموال

دفعت طفرة الذكاء الاصطناعي SK Hynix إلى تسريع دورة الاستثمار بشكل حاد. وأعلنت الشركة أنها تريد على المدى الطويل مراكمة أكثر من 100 تريليون وون من صافي النقد، كي تتحمل نفقات رأسمالية ضخمة حتى في السنوات الأضعف. وللمقارنة: بلغ صافي النقد لديها في نهاية 2025 نحو 12.7 تريليون وون، وارتفع هذا المؤشر في نهاية الربع الأول من 2026 إلى نحو 35 تريليون وون. ويعود هذا النمو إلى أن الطلب على HBM وذاكرة DRAM للخوادم ووحدات SSD لأنظمة الذكاء الاصطناعي لا يزال مرتفعًا جدًا، وإلى أن الإيرادات الفصلية تجاوزت في مطلع 2026 للمرة الأولى 50 تريليون وون.

«الاستقرار المالي حاسم للحفاظ على الاستثمار والنمو في عصر الذكاء

الاصطناعي»، قال الرئيس التنفيذي كواك نوه-جونغ في اجتماع المساهمين.

قائمة الوجهات التي تحتاج الشركة إلى الأموال من أجلها واضحة إلى حد كبير:

• مجمّع يونغين، حيث تخطط SK Hynix لتطوير عدة مصانع متقدمة للذاكرة
• طاقات جديدة في تشونغجو، موجّهة في جانب منها إلى HBM
• مشروع في إنديانا بقيمة نحو 5 مليارات دولار لتوسيع الحضور في الولايات المتحدة
• طلب معدات من ASML بنحو 8 مليارات دولار حتى نهاية 2027 لإنتاج الجيل التالي من الذاكرة

وعمليًا، تحاول الشركة أن تتحوط مسبقًا من أكبر مخاطر السنوات المقبلة: نقص الطاقة الإنتاجية في وقت يحجز فيه عملاء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذاكرة قبل موعدها بوقت طويل. وكلما تعمّق السوق في HBM4 وعمليات DRAM الأكثر تعقيدًا، احتاجت SK Hynix لا إلى المزايا التقنية فحسب، بل إلى ميزانية تتيح لها شراء المعدات وبناء خطوط جديدة بسرعة.

ما الذي يقلق المستثمرين

للصفقة أيضًا نقطة ضعف: تخفيف حصص المساهمين الحاليين. ففي الاجتماع سأل المستثمرون صراحةً لماذا تتجه الشركة إلى ADR عبر إصدار أسهم جديدة لا عبر أسهم الخزينة. وكان الجواب حذرًا: الهيكل لم يُحدد بعد. لكن المشكلة أن SK Hynix ألغت في فبراير بالفعل أسهم خزينة بنحو 12 تريليون وون، ولم يعد لديها مخزون يُذكر لمثل هذا المخطط. ويدور في السوق سيناريو قد يجري فيه طرح نحو 2–3% من رأس المال في الولايات المتحدة وجمع ما يصل إلى 14 مليار دولار، علمًا أن الشركة نفسها لم تؤكد هذا التقدير رسميًا.

ويرى مؤيدو الصفقة أن الإدراج في الولايات المتحدة قد يؤتي ثماره حتى مع تخفيف معتدل للأسهم، بفضل تقييم أعلى للنشاط ووصول أفضل إلى الصناديق العالمية. وكثيرًا ما يُستشهد بـTSMC سابقةً، إذ ساعد إدراجها الأمريكي الشركة على الاقتراب كثيرًا من كبار مستثمري سوق التكنولوجيا.

ماذا يعني ذلك

يعتمد سوق الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد لا على وحدات GPU وحدها، بل على الذاكرة التي صارت أصلًا نادرًا قائمًا بذاته. وإذا نجحت SK Hynix في الطرح في الولايات المتحدة، فلن تحصل على قناة تمويل جديدة فحسب، بل على رافعة إضافية في سباق HBM والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وهذا يعني أن المنافسة بين موردي الذاكرة لن تدور حول التقنيات وحدها، بل حول الوصول إلى رأس المال أيضًا.