OpenAI تفشل في تحقيق أهداف النمو الداخلية، والسوق يمحو عشرات المليارات

تحاول OpenAI إظهار الثقة في أعقاب تقارير تشير إلى أن الشركة فشلت في تحقيق أهدافها الداخلية المتعلقة بالإيرادات ونمو الجمهور. لكن في 28 أبريل 2026، رد السوق بقسوة: بدأ المستثمرون بتصفية أسهم الشركات التي تربط رهاناتهم على الذكاء الاصطناعي مباشرة بنجاح OpenAI.

أي الأهداف لم تتحقق

وفقاً لـ The Wall Street Journal، فشلت OpenAI في الوصول إلى هدفها الداخلي المتمثل في مليار مستخدم أسبوعي لـ ChatGPT بحلول نهاية عام 2025. في فبراير 2026، وصلت الخدمة إلى 900 مليون مستخدم نشط أسبوعياً — وهي لا تزال نطاقاً هائلاً ونموواً بنسبة تقريباً 125% على أساس سنوي. لكن المشكلة هي أنه بالنسبة إلى OpenAI، تعتبر هذه النتيجة ليست جيدة أو سيئة ببساطة، بل كافية أو غير كافية لتلبية التزاماتها الضخمة في البنية التحتية الحسابية.

أفادت المجلة أيضاً بأنه في أوائل عام 2026، فشلت OpenAI عدة مرات في تحقيق أهدافها الخاصة بالإيرادات الشهرية. في السوق الاستهلاكية، تواجه ضغوطاً من Gemini، بينما في الترميز والقطاع الاستثماري، تستحوذ Anthropic بشكل متزايد على حصة السوق.

وفقاً للتقرير، يبلغ معدل التنفيذ السنوي لـ OpenAI حالياً حوالي 25 مليار دولار، بينما وصلت Anthropic إلى حوالي 30 مليار دولار في أبريل. بالنسبة لشركة وضعت في الأساس الخطى لسوق الذكاء الاصطناعي التوليدي بأكمله، هذا أكثر من مجرد تباطؤ — إنها خسارة الريادة في الإيرادات.

لماذا السوق متوتر

لم تكن رد فعل المستثمرين حول دورة إخبارية واحدة أو ربع ضعيف. بدأ السوق بإعادة حساب السلسلة الكاملة من الرهانات المبنية على سيناريو يعتبر فيه OpenAI تنمو دون تقريباً أي تعطل، وتجني أموالاً بسرعة من الطلب على نماذجها، وتحول هذا النمو إلى تدفق مضمون من الطلبات لموفري السحابة وصانعي الرقائق ومقاولي البنية التحتية. عندما تظهر شقوق في هذه الروايات، تنتشر إعادة التقييم على الفور عبر النظام البيئي المتصل بأكمله.

• فقدت Oracle 7.7% بعد أن تذكر السوق رهانها الضخم على الحوسبة من خلال OpenAI
• انخفضت CoreWeave بمقدار 7.4% وسط اعتمادها على عقود البنية التحتية مع OpenAI
• انخفضت SoftBank بحوالي 10% في طوكيو بعد التزامها بحوالي 60 مليار دولار في تمويل OpenAI
• انخفضت Nvidia و Broadcom و AMD و Arm بنسبة 2–6%، حيث أن طلبهم على الذكاء الاصطناعي مرتبط أيضاً بوتيرة توسع النظام البيئي

"هذا محتوى ذو نقر عالي جداً"، قال ممثل

OpenAI عن منشور WSJ. المشكلة بالنسبة للشركة هي أن مثل هذه الردود لا تجيب على السؤال الرئيسي للمستثمرين. لا أحد يختلف على أن عمل OpenAI كبير، ينمو بسرعة، وما زال أحد أقوى في الصناعة. الخلاف يدور حول شيء آخر: هل يمكن لهذا النمو أن يدعم عشرات ومئات المليارات من الدولارات في الالتزامات العقدية إذا كان المنافسون يأكلون بالفعل حصتهم، وكان مدير الشؤون المالية الخاص به يحذر من مخاطر التمويل واحتمال عدم استعداد الشركة للطرح العام؟

ثمن الطموحات

الرقم الرئيسي الآن هو حوالي 600 مليار دولار في التزامات البنية التحتية للحوسبة حتى عام 2030. في السابق، قدرت الشركة الاحتياجات بشكل أعلى حتى، لكن حتى بعد المراجعة، تبقى المعايير متطرفة. يجب تمويل هذا المال ليس بالوعود، بل بالإيرادات.

وفقاً للتقرير، حذرت مديرة الشؤون المالية سارة فرايار زملاءها: إذا لم يتسارع النمو، قد تواجه OpenAI صعوبات في تمويل اتفاقيات الحوسبة المستقبلية. أشارت المنشورات أيضاً إلى نقطة مؤلمة أخرى: قد لا تكون المنظمة جاهزة لاكتتاب عام في الربع الرابع من عام 2026.

لدى OpenAI دفاعات. أكثر من 40% من إيراداتها تأتي بالفعل من قطاع المؤسسات، وقد نما عدد مستخدمي الأعمال الذين يدفعون إلى 9 ملايين، وتجاوزت شركة الإعلانات، التي تم إطلاقها في فبراير، علامة 100 مليون دولار من الإيرادات السنوية خلال ستة أسابيع. بالإضافة إلى ذلك، لدى الشركة 50 مليون مشترك يدفع.

بعبارة أخرى، المشكلة ليست أن OpenAI ضعيفة. المشكلة هي أنه بناءً على التقييم الحالي ونطاق التزامات البنية التحتية، تحتاج إلى أن تكون ليس قوية فقط، بل استثنائية تاريخياً من حيث معدل النمو وجودة تحقيق الدخل.

ماذا يعني هذا

تُظهر قصة OpenAI أن سوق الذكاء الاصطناعي يدخل مرحلة جديدة حيث لم تعد الإصدارات الرائجة والجولات التمويلية القياسية كافية. يبدأ المستثمرون في النظر ليس فقط إلى جودة النموذج، بل أيضاً إلى رياضيات الأعمال: كم يكلف الحجم، من الذي يحقق الإيرادات فعلياً، وهل ستتحمل رهانات البنية التحتية ضغط المنافسة. بالنسبة إلى OpenAI، هذه لحظة يجب فيها إثبات ليس القيادة في الضجة، بل الاستدامة الاقتصادية.