Salesforce Ventures: تقييمات OpenAI وAnthropic باتت مفرطة في جرأتها بالنسبة للسوق

دخل سوق الذكاء الاصطناعي مرحلة لا يدفع فيها المستثمرون ثمن النمو الحالي فحسب، بل ثمن مستقبل شبه خالٍ من الأخطاء. وبدأ هذا يبدو مفرطًا في جرأته حتى لدى من يموّلون الشركات التقنية بأنفسهم. وقد ناقش هذا التقييم في بث على Bloomberg Deals كل من شريك Salesforce Ventures بول دروز ورئيس الاستثمار في الولايات المتحدة لدى WestBridge Capital مانتان شاه.

السبب: جولة OpenAI القياسية

جاء الدافع من أكبر جولة تمويل في تاريخ OpenAI، إذ جمعت الشركة 122 مليار دولار من شركات تقنية كبرى وصناديق رأس مال جريء ومستثمرين من القطاع الخاص. وبعد الصفقة ارتفع تقييم OpenAI إلى 852 مليار دولار، فيما يُقدّر السوق قيمة Anthropic بـ380 مليار دولار. وبالنسبة إلى المشاركين في السوق، لم تعد هاتان مجرد شركتين مرتفعتي القيمة في مجال الذكاء الاصطناعي، بل أصبحتا مرجعين جديدين لقطاع التقنية الخاص بأكمله. ولهذا يكتسب تعليق Salesforce Ventures أهمية خاصة، فالصناديق المؤسسية ومستثمرو مراحل النمو ينظرون عادةً إلى ما هو أبعد من الضجة الإعلامية، ويركزون على مدى سرعة تحويل الأصل إلى نشاط تجاري مستدام.

ماذا تعني «التقييمات المفرطة في جرأتها»؟

حين يقول دروز إن التقييمات أصبحت مفرطة في جرأتها، فهو لا يقصد أن السوق سينقلب حتمًا نحو الهبوط غدًا. المقصود أن الأسعار الحالية تتضمن سلفًا سيناريو شبه مثالي. فالمستثمرون يفترضون أن رواد الذكاء الاصطناعي التوليدي قادرون في آن واحد على الحفاظ على تفوقهم التقني، وتوسيع البنية التحتية، وحماية هوامش الربح، وترسيخ موقعهم في بيئة الشركات بوصفهم الطبقة الأساسية للتطوير والبحث والأتمتة والمهام المكتبية. وعند هذا المستوى من التقييم لا يكفي الشركات أن تنمو أسرع من السوق، بل عليها أن تثبت قدرتها على الحفاظ على النمو لسنوات دون أن تفقد السيطرة على تكاليف الحوسبة وشراء الرقائق وتدريب النماذج ودعم منتجات تزداد تعقيدًا.

تركيبة المستثمرين

تركيبة المستثمرين في جولة OpenAI لافتة بوجه خاص. فالأموال لم تأتِ من عمالقة التقنية والصناديق المتخصصة فحسب، بل من دائرة أوسع من رؤوس الأموال، تشمل مستثمرين أفرادًا. وهذا يعني عادةً أن القصة تجاوزت مجتمع رأس المال الجريء الضيق وتحولت إلى رهان على دورة اقتصادية كاملة. وهو أمر إيجابي للشركة نفسها، لأن الوصول إلى رأس مال ضخم يتيح لها زيادة القدرات الحاسوبية بسرعة أكبر، وبناء مراكز البيانات، وتوسيع خط خدماتها، والتوجه بجرأة أكبر نحو قطاع الشركات. لكنه يمثل في الوقت نفسه ضغطًا إضافيًا على التقييم. فكلما ارتفع سعر الدخول، قلّ استعداد السوق للتسامح مع تأخر الإطلاقات، أو مع تسييل مثير للجدل للمنتجات، أو مع تحويل أضعف من المتوقع للاهتمام الجماهيري إلى إيرادات فعلية.

إعادة تقييم الشريحة العليا من السوق

تبرز قصة Anthropic هنا أيضًا، لأن الأمر لم يعد يتعلق بحالة استثنائية واحدة، بل بإعادة تقييم للشريحة العليا من سوق الذكاء الاصطناعي بأكملها. فعندما تحصل شركة ذات استراتيجية بديلة في النماذج على تقييم قدره 380 مليار دولار، يقرّ المستثمرون عمليًا بأن القطاع قد يضم عدة منصات باهظة القيمة، لا فائزًا مطلقًا واحدًا. وهذا يرفع مستوى التوقعات العام في السوق: فلا يُنتظر من الشركات الناشئة تقنية قوية فحسب، بل القدرة على بناء قنوات المبيعات، والاحتفاظ بكبار العملاء، والتغلغل في سير عمل الشركات، وتحويل ذكاء النماذج إلى تدفق نقدي متكرر.

وبعبارة أخرى، ما زالت أعمال الذكاء الاصطناعي تُقدَّم بوصفها مبتكرة سريعة النمو، لكنها تُطالَب بسعرها الحالي بانضباط الشركات التقنية الناضجة. وهذه إشارة مستقلة لسوق برمجيات الشركات. فـSalesforce Ventures قريبة من القطاع الذي يتعين على الذكاء الاصطناعي التوليدي أن يثبت فيه قيمته العملية، لا في العروض التجريبية ولا في حماس المستخدمين، بل في اقتصاديات التطبيق الملموسة.

فعملاء الشركات مستعدون للدفع مقابل الأتمتة وتسريع التطوير وتحسين الخدمة ورفع الإنتاجية، لكنهم يحسبون بدقة أيضًا تكلفة استخدام النماذج والتكامل والأمان والدعم.

الخلاصة

الخلاصة بسيطة: ما زال رأس المال مستعدًا لدعم كبار الفائزين في سباق الذكاء الاصطناعي دون تردد، لكن مع المال يأتي سقف جديد من التوقعات. فإذا أثبتت OpenAI وAnthropic أن حجمهما وقدرتهما على تحقيق الدخل يتوافقان مع الأسعار الحالية، فسيحظى القطاع بتدفق استثماري أقوى وبتسارع في الاندماج حول عدد قليل من المنصات. أما إذا جاء النمو أقل خطية مما يفترضه السوق الآن، فسيتحول الحديث عن فرط سخونة التقييمات سريعًا إلى الموضوع المحوري في دورة الاستثمار القادمة.

باختصار:

• يصف شريك Salesforce Ventures بول دروز تقييمات رواد الذكاء الاصطناعي بأنها مفرطة في جرأتها حتى بالنسبة إلى المستثمرين التقنيين.
• جمعت OpenAI 122 مليار دولار وارتفع تقييمها إلى 852 مليار دولار، فيما يُقدّر السوق قيمة Anthropic بـ380 مليار دولار.
• إذا تأكد الحجم وتحقيق الدخل، فسيحظى القطاع بتدفق استثماري؛ وإلا فسيصبح موضوع فرط السخونة هو المحور.