رأس المال الخاص يتجه إلى الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي مباشرة، متجاوزًا صناديق رأس المال المغامر

يغيّر رأس المال الخاص قواعد اللعبة في سوق رأس المال المغامر. فالمكاتب العائلية، وهي هياكل إدارية تدير ثروات العائلات الثرية، تدخل شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة مباشرة وبوتيرة متزايدة، متجاوزةً مستثمري رأس المال المغامر التقليديين. ويرصد محللو Arena Private Wealth هذا التوجه، ويرون أن موجة الحماسة المفرطة تجاه الذكاء الاصطناعي تغيّر سلوك المستثمرين الخاصين تغييرًا جذريًا.

قبل ثلاث سنوات فقط، كانت المكاتب العائلية تفضّل الاستثمار في صناديق رأس المال المغامر، التي كانت تتولى انتقاء الصفقات وإجراء العناية الواجبة (due diligence) وتحمّل العبء التشغيلي. وفي المقابل، كان المستثمرون يدفعون عمولة مزدوجة: رسوم الإدارة (management fee) إضافة إلى الحصة من الأرباح (carried interest). وكانوا يحصلون في المقابل على محفظة متنوعة وإدارة احترافية.

اليوم يتغير هذا المنطق. فقد أفرز ازدهار الذكاء الاصطناعي عشرات الشركات الناشئة التي تتراوح تقييماتها بين 100 مليون دولار وعدة مليارات دولار منذ جولات التمويل المبكرة. وتُغلق الصفقات الكبرى بسرعة، بينما يتأخر الوصول إليها عبر الصناديق في كثير من الأحيان بما يتراوح بين 12 و18 شهرًا. ويلغي الدخول المباشر هذا التأخر.

ووفق بيانات Arena Private Wealth، ارتفع عدد المكاتب العائلية التي تهيكل صفقات مباشرة في شركات الذكاء الاصطناعي عدة أضعاف خلال العامين الماضيين. ويتراوح متوسط قيمة الاستثمار المباشر الواحد بين 1 مليون و10 ملايين دولار. وهذا يتيح الدخول في جولات تمويل كانت مغلقة سابقًا أمام رأس المال غير المؤسسي.

وبالتوازي، يتغير مستوى المخاطر في هذه الاستثمارات. فبعد أن كانت المكاتب العائلية تركّز على الجولتين Series B وSeries C، وهما مرحلتان تتسمان بمؤشرات يمكن التنبؤ بها، باتت تشارك بصورة متزايدة في جولات Series A وجولات seed. ويتطلب ذلك خبرة مختلفة جذريًا: تقييم الفريق والتقنية والإمكانات السوقية قبل ظهور أي إيرادات فعلية.

وتستعين بعض المكاتب العائلية بمستشارين تقنيين أو تتشارك مع مشغّلين، هم مؤسسون ومهندسون سابقون في شركات الذكاء الاصطناعي، لسدّ النقص في الخبرة. وتلجأ مكاتب أخرى إلى صفقات النادي (club deals)، إذ تتحد عدة مكاتب لإجراء عناية واجبة مشتركة وتقاسم المخاطر.

وتحمل هذه الاستراتيجية مزايا واضحة: تحكم مباشر في توزيع الأصول، وغياب عمولات الوسطاء، وإمكانية الحصول على مقعد في مجلس الإدارة، وفرصة وصول داخلي إلى الجولات اللاحقة. لكن المخاطر كبيرة أيضًا. فصناديق رأس المال المغامر تبني تدفق صفقاتها على مدى سنوات عبر شبكات العلاقات والسمعة والروابط القطاعية. أما المكتب العائلي الذي لا يملك فريقًا متخصصًا، فسيكون مسار الصفقات لديه أضيق بكثير.

إضافة إلى ذلك، تنطوي الرهانات المبكرة في قطاع الذكاء الاصطناعي على مخاطر التركّز. فخمسة أو ستة مراكز مباشرة كبيرة تشكّل محفظة مختلفة عن سلة من عشرين شركة ناشئة داخل صندوق واحد. وفشل شركة واحدة يؤثر هنا تأثيرًا أشد بكثير.

ومع ذلك، يكتسب هذا التوجه زخمًا. وتشير Arena Private Wealth إلى أن العملاء يتحدثون صراحةً عن رغبتهم في ألا يفوّتوا قصة النجاح الكبرى التالية في الذكاء الاصطناعي. ولعل الخوف من تفويت الفرصة لدى العائلات الثرية بلغ حاليًا أعلى مستوى له في السنوات العشر الأخيرة.

أما ما يعنيه ذلك للسوق عمومًا، فهو أن المنافسة على أفضل صفقات المراحل المبكرة (early-stage) ستشتد، وأن الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي تحصل على مصدر بديل لرأس المال بشروط أكثر مرونة، وأن الجهات التنظيمية بدأت تراقب تدفق رأس المال شبه المؤسسي المتزايد نحو شركات عالية المخاطر.

نادرًا ما تنتهي حمّى الذهب بنتيجة متساوية لجميع المشاركين، لكن ما دامت موجة الذكاء الاصطناعي لم تنحسر، فمن الواضح أن رأس المال الخاص عازم على أن يكون بين أوائل المستفيدين.