الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يتجاوز Nvidia: السوق يغيّر قواعد اللعبة

على مدى ثلاث سنوات متتالية، عاشت وول ستريت وفق معادلة بسيطة: إن أردت أن تربح من طفرة الذكاء الاصطناعي، فاشترِ أسهم Nvidia. كانت هذه الاستراتيجية بديهية ومربحة إلى حدّ تحوّلت معه عملياً إلى مسلّمة. فقد ارتفعت أسهم الشركة بأكثر من ألف بالمئة منذ بداية موجة الصعود المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وأصبحت Nvidia لفترة من الوقت أغلى شركة في العالم. لكن في فبراير 2026، يرصد محللو Bloomberg Markets Live أمراً توقّعه كثيرون، ولم يكن مستعداً للإقرار به سوى القليل: انتهى عصر Nvidia بوصفها الوكيل الوحيد للاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

في الحلقة الأخيرة من برنامج Bloomberg: The Opening Trade، ناقش فريق من المحللين بقيادة مارك كادمور فرضية محورية تتحول تدريجياً إلى إجماع بين المستثمرين المؤسسيين. فتداولات الذكاء الاصطناعي لم تمت، بل تطورت. لم يعد رأس المال يتركز في نقطة واحدة، بل ينتشر على امتداد سلسلة القيمة بأكملها في صناعة الذكاء الاصطناعي. وهذا يغيّر المشهد جذرياً بالنسبة إلى من يديرون المحافظ الاستثمارية.

ولفهم حجم هذا التحول، يجدر بنا أن نستعيد كيف وصلنا إلى هنا. حين أطلق ChatGPT في أواخر عام 2022 حمى الذكاء الاصطناعي عالمياً، كانت ردة فعل السوق متوقعة: تدفقت الأموال نحو من يصنع «المعاول لمنقّبي الذهب». وكانت Nvidia، بهيمنتها على سوق وحدات GPU لتدريب الشبكات العصبية، المرشح المثالي. فقد سيطرت الشركة على أكثر من ثمانين بالمئة من سوق المسرّعات الخاصة بمراكز البيانات، وكانت رقائقها لا غنى عنها حرفياً. وتحوّل كل تقرير ربع سنوي لـ Nvidia إلى حدث يتابعه سوق الأسهم بأكمله، وأصبح جنسن هوانغ بسترته الجلدية رمزاً لحقبة كاملة.

لكن الأسواق لا تقف ساكنة، وكذلك صناعة الذكاء الاصطناعي. فخلال الأشهر الثمانية عشر الماضية، وقعت عدة تغييرات هيكلية أضعفت موقع Nvidia الاحتكاري بوصفها المستفيد الوحيد من طفرة الذكاء الاصطناعي. أولاً، بلغت المنافسة في قطاع الرقائق ذروتها. فقد زادت AMD حصتها بمسرّعاتها من سلسلة Instinct، وتعمّقت Amazon وGoogle وMicrosoft في تطوير رقائق ذكاء اصطناعي خاصة بها، وتمكّنت الشركات الصينية المصنّعة، رغم العقوبات، من إيجاد طرق التفافية. وما زالت Nvidia في الصدارة، لكن حصتها السوقية لم تعد تبدو راسخة.

ثانياً، وهذا الأهم على الأرجح، انتقل سوق الذكاء الاصطناعي نفسه من مرحلة «بناء البنية التحتية» إلى مرحلة «التطبيق وتحقيق الإيرادات». فحين كانت الصناعة تشتري وحدات GPU بالآلاف، كانت الأرباح كلها تستقر فعلاً لدى Nvidia. أما الآن، وقد بدأت الشركات تحقق أرباحاً فعلية من منتجات الذكاء الاصطناعي، فقد تغيّر المنطق الاستثماري. يتجه المستثمرون إلى الشركات التي تستخدم الذكاء الاصطناعي لتحويل أعمالها: من مزوّدي SaaS للشركات الذين يدمجون وكلاء الذكاء الاصطناعي، إلى العمالقة الصناعيين الذين يؤتمتون الإنتاج. وتُعاد توزيع أرباح الذكاء الاصطناعي على الاقتصاد بأكمله، وقد بدأ سوق الأسهم يعكس ذلك.

العامل الثالث هو نضج التقنية نفسها. فبعدما كان القيد الرئيسي في السابق هو العتاد والقدرات الحوسبية، انتقلت الاختناقات اليوم نحو البيانات والبرمجيات والتكامل، ونحو الطاقة أيضاً، وهو أمر لا يقل أهمية. فالشركات التي تبني مراكز البيانات، ومزوّدو الكهرباء، ومطوّرو أنظمة التبريد، كلهم أصبحوا جزءاً من منظومة الذكاء الاصطناعي الموسّعة. وتصدر البنوك الاستثمارية تقارير تباعاً عن «المشتقة الثانية» لتداولات الذكاء الاصطناعي، توصي فيها بالالتفات إلى لاعبي البنية التحتية الذين لم يكن أحد يربطهم بقطاع التكنولوجيا حتى وقت قريب.

بالنسبة إلى Nvidia، ليست هذه كارثة، لكنها تحدٍّ جدّي. فالشركة لا تزال قوية في أساسياتها: الطلب على منتجاتها مرتفع، وبنى الرقائق الجديدة تواصل وضع المعايير، ولا تزال منظومة CUDA تخلق أثر ارتباط قوياً. غير أن المضاعفات التي تتداول بها الأسهم لم تعد قادرة على الارتفاع بالوتيرة السابقة، ما دام السوق يدرك أن الذكاء الاصطناعي ليس قصة شركة واحدة. ويشير محللو Bloomberg إلى أن تقلبات أسهم Nvidia تراجعت، وأن ارتباطها بمؤشر التكنولوجيا الأوسع ازداد. وهي تتحول شيئاً فشيئاً إلى شركة تكنولوجيا كبرى «عادية»، لا رهاناً فريداً على المستقبل.

ماذا يعني ذلك كله للصناعة عموماً؟ إن تنويع تداولات الذكاء الاصطناعي علامة على صحة السوق، لا على ضعفه. فحين يعتمد موضوع استثماري كامل على سهم واحد، ينشأ عن ذلك مخاطر نظامية. أما اتساع دائرة المستفيدين فيعني أن طفرة الذكاء الاصطناعي تكتسب أساساً اقتصادياً مستداماً. فالأموال تتجه إلى حيث تُخلق قيمة حقيقية، لا إلى حيث يكون الرهان أسهل.

ثورة الذكاء الاصطناعي لم تنتهِ، بل نضجت فحسب. والسوق بدأ أخيراً يدرك ذلك.