الضبابية بشأن الرسوم الجمركية والقلق حول AI يهويان بسوق التكنولوجيا

كان يوم الاثنين الثالث والعشرين من فبراير يوماً آخر مؤلماً للقطاع التكنولوجي. تقاربت عاملان قويان —وضع غير محسوم بشأن التعرفات التجارية والتشكك المتزايد بشأن العوائد الفعلية من الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي— في نقطة واحدة، مما أرسل أسهم أكبر شركات التكنولوجيا نحو الانخفاض. واجه السوق، الذي اعتاد على مدار العامين الماضيين على ارتفاعات متواصلة تغذيها حماسة الذكاء الاصطناعي، للمرة الأولى وضعاً حيث تعمل كلا السرديات الرئيسية ضده في نفس الوقت.

تبقى السياسة التعرفية المصدر الرئيسي لعدم اليقين الاقتصادي الكلي للقطاع التكنولوجي. لا تستطيع الشركات التي يتم دمج سلاسل التوريد لديها بشكل عميق في التجارة العالمية —من مصنعي الرقائق إلى مجمعي معدات الخادم— التخطيط الكافي للنفقات والتنبؤ بالهوامش عندما تتغير قواعد اللعبة مع كل بيان جديد من واشنطن. ثبت أن شركات أشباه الموصلات كانت الأكثر عرضة للضعف، حيث تظل آسيا مركزاً تصنيعياً حاسماً بالنسبة لها. أي تشديد للنظام الجمركي يؤثر بشكل مباشر على تكاليفها وبالتالي على ربحيتها.

لكن إذا كانت التعرفات صدمة خارجية، فقد نما القلق حول الذكاء الاصطناعي من داخل الصناعة نفسها. بعد عامين من طفرة استثمارية غير مسبوقة، عندما استثمرت الشركات عشرات المليارات من الدولارات في بناء مراكز البيانات وشراء وحدات معالجة الرسومات وتطوير النماذج، بدأ السوق يطرح سؤالاً محرجاً: أين العائد من هذه الاستثمارات؟ يسير اعتماد الذكاء الاصطناعي من قبل الشركات أبطأ من المتوقع. لم ينتقل العديد من المشاريع التجريبية إلى مرحلة النشر الكامل. يظل تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي التوليدي خارج بضع منصات كبيرة بمثابة وعد أكثر من كونه واقعياً. يقلق هذا الفجوة بين النفقات الرأسمالية والإيرادات الفعلية المستثمرين بشكل متزايد.

تعد الأسبوع القادم بأن تكون حاسمة. تقترب التقارير المالية الربع سنوية لشركتين تعكسان بشكل أفضل معنويات السوق الحالية. يجب على Nvidia، التي أصبحت رمزاً لطفرة الذكاء الاصطناعي والمستفيد الأساسي من السباق نحو قوة الحوسبة، أن تثبت أن الطلب على معالجاتها يستمر في النمو. أي تلميح لتباطؤ وتيرة النمو أو إرشادات حذرة من الإدارة قد يثير بيعاً ضخماً ليس فقط في أسهم الشركة نفسها بل في القطاع بأكمله. ستبين Salesforce، من جانبها، مدى نجاح بائع شركات كبير في تحويل وظائف الذكاء الاصطناعي إلى نمو حقيقي في الإيرادات. ستكون نتائجها مؤشراً على ما إذا كان عملاء الشركات مستعدين لدفع علاوة مقابل أدوات الذكاء الاصطناعي أم أن السوق بالغ في تقدير سرعة اعتمادهم.

تعرض سوق العملات المشفرة، التي أصبحت متزايدة الارتباط بمعنويات القطاع التكنولوجي في السنوات الأخيرة، للضغط أيضاً. هبط البيتكوين إلى ما دون علامة 65,000 دولار —وهي المرة الثانية في فبراير. هذا جدير بالملاحظة بشكل خاص نظراً لأن مجتمع العملات المشفرة كان متفائلاً بشكل استثنائي منذ بضعة أشهر فقط. يمثل انخفاض البيتكوين في هذا السياق ليس قصة عن العملات المشفرة بقدر ما هو مؤشر على تدهور عام في الرغبة في المخاطرة. عندما يشعر المستثمرون بالقلق، فإن الأصول الأكثر مضاربة هي الأولى التي تتعرض للضرب.

من المهم فهم السياق الأوسع لما يحدث. شهد القطاع التكنولوجي ارتفاعاً هائلاً، مبني إلى حد كبير على توقعات التأثير التحويلي للذكاء الاصطناعي. نمت القيمة السوقية للـ "السبعة الرائعون" بتريليونات من الدولارات. لكن الأسواق دورية، وكانت مرحلة الإفراط في التقييم حتمية. لم يكن السؤال أبداً ما إذا كان سيحدث تصحيح، بل ما الذي سيثير ذلك. نرى الآن اثنين من المحفزات تنطلق في نفس الوقت: زعزعت عدم اليقين الجيوسياسي الثقة في الاستقرار الاقتصادي الكلي، والتشكك المتزايد بشأن وتيرة تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي ألقى بظلال من الشك على تقييمات الشركات التي تم بناؤها على سنوات من النمو النقي قدماً.

بالنسبة للمراقبين الروس، تحمل هذه الحالة عدة إشارات مهمة. أولاً، قد يؤثر تباطؤ الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الغرب على توافر الموارد الحوسوبية العالمية وبالتالي على تكلفة خدمات السحابة. ثانياً، إذا ثبت أن التصحيح عميق، فقد يؤدي إلى توحيد السوق —ستضطر شركات ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي أضعف، محرومة من الوصول إلى رأس المال الرخيص، إلى البيع أو الإغلاق. ثالثاً، قد تسرع عدم اليقين التعرفي عملية إقليمية سلاسل التوريد التكنولوجية، مما يخلق كلا من المخاطر والفرص للاعبين المحليين.

ستظهر الأيام القادمة ما إذا كان الانخفاض الحالي تصحيحاً صحياً لسوق مفرطة التسخين أو بداية مراجعة أعمق للتوقعات حول ثورة الذكاء الاصطناعي. ستعطي تقارير Nvidia و Salesforce السوق أرقاماً ملموسة بدلاً من مخاوف مجردة. وهي هذه الأرقام التي ستحدد ما إذا عاد التفاؤل أم أفسح المجال لواقع جديد وأكثر صحة.