Tokyo Electron: حتى تراجع الأرباح عن التوقعات لا يزعزع الإيمان بفقاعة الذكاء الاصطناعي

تخيّلوا أنكم تبيعون المجارف في زمن حمّى الذهب. مبيعاتكم خلال الشهر الأخير جاءت أقل قليلاً من الخطة بسبب مشكلات اللوجستيات، لكنكم ترون طابورًا من الناس يصطفّ أمام المتجر وهم يحملون حقائب مليئة بالمال، ويطالبون بأغلى الأدوات وأمتنها. ماذا ستفعلون؟ بالتأكيد ستخبرون المستثمرين أن العام سيكون رائعًا بكل المقاييس.

وهذا بالضبط ما يحدث الآن مع الشركة اليابانية العملاقة Tokyo Electron. فقد نشرت الشركة، وهي إحدى ركائز صناعة معدات أشباه الموصلات عالميًا، تقريرًا كان من شأنه أن يربك محللًا قليل الخبرة. فقد جاءت الأرباح الفصلية دون التوقعات.

وفي الأوقات العادية كانت أسهم شركة كهذه ستهوي بشدة. لكننا نعيش في عصر الذكاء الاصطناعي، حيث تعمل قواعد الاقتصاد المعتادة بصعوبة بالغة. وبدلًا من أن تعلن الإدارة الحداد، رفعت Tokyo Electron توقعاتها السنوية.

وصدّقها السوق.

ولفهم أهمية ذلك، يجب إدراك موقع Tokyo Electron في سلسلة القيمة التقنية. فهي لا تصنّع الرقائق بنفسها، بل تصنّع الآلات التي لا تستطيع عمالقة مثل TSMC وIntel وSamsung من دونها حفر ترانزستور واحد على السيليكون. وإذا رصدت Tokyo Electron موجة اهتمام متصاعدة، فهذا يعني أن القطاع بأكمله يستعد لتوسعة كبيرة في قدراته الإنتاجية. إنه مؤشر استباقي يخبرنا عن المستقبل أكثر مما تفعل عروض الشركات الناشئة في مجال البرمجيات أو وعود إدخال الذكاء الاصطناعي في كل محمصة خبز. وبينما تتعامل Apple وغيرها من مصنّعي الإلكترونيات مع تقلّب الطلب على الهواتف الذكية، ينظر أهل «العتاد» في طوكيو إلى المشهد بهدوء أولمبي.

ومن اللافت أن محرّك النمو لم يكن سوق الأجهزة الاستهلاكية، إذ لا يزال يشهد قدرًا من الركود. فكل الزخم يأتي من قطاع خوادم الذكاء الاصطناعي. ويعاني مصنّعو رقائق الذاكرة نقصًا حادًا في المعدات اللازمة لإنتاج HBM، أي الذاكرة عالية النطاق الترددي التي لا غنى عنها لعمل معالجات الرسوميات من NVIDIA. وتؤدي Tokyo Electron هنا دور المورّد الرئيسي لأدوات «التعبئة» ثلاثية الأبعاد المعقدة لهذه الرقائق. وهذه هي الجبهة التقنية المتقدمة، حيث تبلغ هوامش الربح مستويات مرتفعة جدًا، ويمكن عدّ المنافسين على أصابع اليد الواحدة. وهذا الانتقال من الدوائر المتكاملة البسيطة إلى البنى المعقدة متعددة الطبقات هو ما يتيح للشركة اليابانية النظر إلى المستقبل بهذا التفاؤل.

ويحب كثير من الخبراء خارج القطاع القول إن الذكاء الاصطناعي ليس سوى فقاعة أخرى توشك على الانفجار. غير أن أرقام Tokyo Electron تقول شيئًا آخر. فالفقاعات تُبنى عادة على التوقعات والتسويق العدواني، أما هنا فنرى استثمارات رأسمالية حقيقية في معدات مادية. فالشركات مستعدة لإنفاق مليارات الدولارات على آلات ستحتاج سنوات لتسترد كلفتها. وهذا لا يشبه سلوك من يتوقعون انهيار السوق بعد ستة أشهر. بل يبدو أقرب إلى إعادة تسلّح واسعة النطاق قبل معركة كبرى على الهيمنة في الفضاء الرقمي. وبينما ترسم NVIDIA منحنيات الإيرادات، تبني Tokyo Electron الأساس الذي تقوم عليه هذه المنحنيات.

إضافة إلى ذلك، لا بد من أخذ السياق الجيوسياسي في الحسبان. فاليابان تحاول الآن بنشاط استعادة مكانتها كقوة عظمى في أشباه الموصلات، عبر ضخّ دعم حكومي هائل في مصانع جديدة. وتجد Tokyo Electron نفسها في قلب هذه النهضة الوطنية. وحتى القيود الصارمة على الصادرات إلى الصين لم تنجح في إخراج الشركة عن مسارها، لأن الطلب من بقية العالم على «عتاد الذكاء الاصطناعي» المتخصص يعوّض أي خسائر بل ويفوقها بكثير. وفي المحصلة، تؤكد هذه الحالة حقيقة قديمة: في كل ثورة تقنية، يجني الأرباح الأولى والأكبر من يوفّرون البنية التحتية. وبينما يتنافس مطوّرو النماذج اللغوية الكبيرة (LLM) على انتباه المستخدمين، يواصل المهندسون اليابانيون ببساطة شحن المعدات شديدة التعقيد. ومن واقع توقعاتهم، فإن وتيرة هذا السباق ستتسارع فقط.

الخلاصة: إذا رفع مورّد معدات الرقائق توقعاته رغم ضعف أرباحه الحالية، فهذا يعني أن القطاع يستعد لمرحلة أوسع نطاقًا من بناء بنية الذكاء الاصطناعي. فهل نحن مستعدون لأن تصبح القدرات الحاسوبية في العالم أضعاف ما هي عليه الآن قريبًا؟