Arm и проклятие смартфонов: когда ИИ-хайпа мало для спасения акций

Сегодняшний рынок технологий напоминает казино, где на всех столах стоит ставка на две буквы — AI. Британский холдинг Arm, чьи архитектуры лежат в кармане почти каждого жителя планеты, казался идеальным фаворитом в этой игре. Однако свежий финансовый отчет компании сработал как холодный душ для оптимистов. Несмотря на то что компания бьет рекорды в серверном сегменте, ее акции рухнули на 8%. Это классическая история о том, как завышенные ожидания сталкиваются с инерцией реального мира.

Давайте разберемся, что пошло не так. На бумаге у Arm все выглядит пристойно. Выручка растет, а переход на новую архитектуру Armv9 идет опережающими темпами. Для тех, кто не следит за ревизиями ядер: v9 позволяет Arm брать в два раза больше лицензионных отчислений с каждого чипа по сравнению с предыдущим поколением. Это «курица, несущая золотые яйца», особенно в эпоху, когда Apple, Samsung и другие гиганты пытаются выжать максимум из локальных вычислений нейросетей. Казалось бы, живи и радуйся, но есть один нюанс — объем рынка.

Проблема в том, что Arm стала заложником собственного доминирования на рынке смартфонов. Этот рынок давно стал зрелым, если не сказать старым. Люди больше не меняют телефоны каждый год, а «революционные» функции ИИ в новых моделях пока не вызывают у массового покупателя желания немедленно бежать в магазин. В итоге мы видим парадокс: каждый проданный чип приносит Arm больше денег, чем раньше, но самих чипов продается недостаточно много, чтобы удовлетворить аппетиты Уолл-стрит. Инвесторы привыкли к тому, что ИИ — это ракета, а Arm сейчас больше напоминает тяжелый грузовик, который пытается разогнаться на крутом подъеме.

При этом серверное подразделение компании действительно чувствует себя великолепно. Облачные гиганты вроде Amazon, Google и Microsoft все чаще отказываются от традиционных решений x86 в пользу собственных чипов на базе Arm Neoverse. В мире дата-центров, где счета за электричество составляют львиную долю расходов, энергоэффективность Arm становится решающим фактором. Обучение и работа больших языковых моделей требуют колоссальных ресурсов, и здесь британская архитектура выигрывает битву за оптимизацию. Но, к сожалению для SoftBank (владельца Arm), серверные успехи пока не могут полностью перекрыть стагнацию в мобильном секторе, который десятилетиями был фундаментом компании.

Не стоит забывать и о психологическом факторе. Глава SoftBank Масаёси Сон долгое время продвигал Arm как «центр ИИ-вселенной». Когда планка ожиданий задрана в стратосферу, любое замедление воспринимается как катастрофа. Рынок ждал, что Arm покажет такие же темпы роста, как Nvidia, но Arm — это не Nvidia. Они не продают готовые лопаты для золотой лихорадки, они продают чертежи этих лопат. Это более стабильный, но менее взрывной бизнес. Текущая коррекция акций — это не признак краха, а возвращение к реальности после долгого периода эйфории.

Кроме того, на горизонте маячит угроза в лице RISC-V. Это открытая архитектура, которая позволяет компаниям проектировать чипы, не выплачивая роялти Arm. Пока это решение популярно в основном в контроллерах и встраиваемых системах, но китайские компании, опасаясь санкций, активно инвестируют в это направление. Если Arm не сможет доказать, что их лицензия стоит тех денег, которые они просят, конкуренция станет еще жестче. Сейчас компания находится в точке трансформации: им нужно окончательно перестать быть «телефонной» компанией и стать «инфраструктурной».

Главное: ИИ действительно помогает Arm зарабатывать больше на каждом сервере, но компания все еще слишком сильно зависит от того, захотите ли вы купить новый смартфон в этом году. Сможет ли архитектура v9 стать стандартом для ПК и серверов быстрее, чем сдуется мобильный рынок?