التناقض الصيني: السوق يحلق للأعلى بينما 'قاتل NVIDIA' Cambricon ينهار في الهاوية

تخيل حفلة حيث يرقص الجميع تماماً — من مصنعي الألواح الشمسية إلى الشركات الناشئة الصغيرة — وضيف مهم واحد فقط جالس في الزاوية يبكي. هذا تقريباً كيف بدا التداول في سوق الأسهم الصينية (A-shares) اليوم. بينما كانت مؤشرات شنغهاي وشنتشن ترسم شموعاً خضراء جميلة (أو حمراء، إذا كنت معتاداً على ترميز الألوان الصيني للنمو)، قدم قطاع الذكاء الاصطناعي مفاجأة غير سارة. استيقظ السوق فعلاً: أغلقت أكثر من 4800 سهم في الإيجابي. كان المستثمرون، المتعبون من الركود الممتد، يشترون كل شيء تقريباً. لكن الشيطان، كما هو الحال دائماً، يختبئ في تفاصيل بالضبط ماذا كانوا يبيعون من أجل شراء كل ذلك "كل شيء".

البصريات مقابل السيليكون

حدثت الحركة الأكثر إثارة للاهتمام في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. قطاع الوحدات البصرية (Optical Modules) — هذه هي "الأنابيب" التي تطير من خلالها البيانات بين الخوادم في مراكز البيانات — أظهر نمواً متفجراً. حققت شركات مثل Roboteco و Tongyu Communication قفزات إلى الحد الأقصى للارتفاع. هذا منطقي: بغض النظر عن الرقائق التي تستخدمها، سواء من Nvidia أو من Huawei، تحتاج دائماً إلى كيلومترات من الألياف البصرية عالية السرعة لتجميعها معاً. لكن مع "الأدمغة" نفسها، حدثت مشاكل. Cambricon — ربما الشركة العامة الأكثر شهرة في الصين التي تحاول إنشاء بديل لوحدات معالجة الرسومات من Nvidia — انهارت بأكثر من 9%. بالنسبة لشركة تعتبر رمزاً للسيادة التكنولوجية للصين في مجال الذكاء الاصطناعي، هذا ضربة مؤلمة.

لماذا هذا مهم؟

يبدو انهيار Cambricon على خلفية الارتفاع العام بمثابة جرس إنذار مثير للقلق. عادة، عندما يرتفع السوق ("المد المرتفع يرفع جميع القوارب")، ترتفع أسهم التكنولوجيا أيضاً. لكننا نرى هنا دوراناً واضحاً لرؤوس الأموال.

يخرج المستثمرون من التوقعات المفرطة حول الرقائق نفسها ويتحولون إلى أصول أكثر ملموسية وأرضية — مثل البصريات نفسها، أو حتى الطاقة الشمسية (Photovoltaics)، التي كانت أيضاً من بين الرائدين اليوم. ربما يتعب السوق من وعود "مواكبة وتجاوز" H100 ويريد رؤية أرباح حقيقية هنا والآن. أو أنها مجرد استحقاق أرباح كلاسيكي قبل التقارير الجديدة.

على أي حال، يظهر الوضع أن الثقة العمياء في أي علامة "AI Chip" تنتهي. الآن ينظر المستثمرون إلى سلسلة الإمداد الحقيقية. بالمناسبة، انخفع القطاع المصرفي و"النفط" أيضاً، لكن هذا يقلق قلة من الناس في سياق صناعتنا.

الدراما الرئيسية تتكشف في الأجهزة.

الخلاصة: الابتهاج حول أجهزة الذكاء الاصطناعي الصينية أصبح انتقائياً. البنية التحتية (البصريات) لا تزال "ساخنة"، لكن مصنعي الرقائق نفسها يتعين عليهم إثبات جدارتهم ليس بالعروض التقديمية، بل بالشحنات الحقيقية. حصلت Cambricon على علامة سوداء اليوم — دعنا نرى ما إذا كانوا قادرين على عكسها الأسبوع القادم.