CoreWeave ترفع الأسعار 25% ثم 10% أخرى وتطلب من العملاء الدفع مقدمًا

إذا كان منتجكم في الذكاء الاصطناعي يعتمد على استئجار وحدات GPU، فلم تعد المعادلة المعتادة «عدد المسرّعات × ساعات التشغيل» تصف الميزانية كاملة. فهناك أيضًا حجم الدفعة المقدمة، ومدة العقد، وسعر التجديد التالي. وتؤجّر CoreWeave قدرات حوسبة للذكاء الاصطناعي، وهي تطلب من العملاء بصورة متزايدة الدفع مسبقًا، وتخصص مزيدًا من الموارد للعقود القصيرة المرتفعة السعر. وبالنسبة لمؤسس شركة، هذا خبر عملي تمامًا: فقد تلزم الأموال للبنية التحتية قبل وقت طويل من أول إيرادات للمنتج.

ووفق TechCrunch، سجلت CoreWeave في تقرير الربع الثالث إيرادات بقيمة 3.66 مليار دولار، أي بزيادة 168% عن العام السابق. وفي الوقت نفسه، تكبدت الشركة خسارة صافية قدرها 709 ملايين دولار، وبلغت مصروفات الفوائد الفصلية 846 مليون دولار. فالطلب المتسارع يجلب الإيرادات، لكن تمويل البنية التحتية مكلف.

العميل يدفع اليوم ويحصل على القدرات وفق العقد

تتوقع CoreWeave الحصول على نحو 9 مليارات دولار من دفعات العملاء المقدمة وودائعهم خلال الأشهر الثلاثة المقبلة. ويُفترض أن يرتبط أكثر من 3 مليارات دولار من هذا المبلغ بعقود جديدة على قدرات مبنية بالفعل. وهذا مصدر مالي مفيد للشركة بشكل خاص: فلا حاجة لشراء معدات إضافية من أجل هذه العقود.

تخيّلوا فريقًا يحتاج إلى عنقود حوسبة لتدريب نموذج. عند الدفع حسب الاستخدام تخرج الأموال تدريجيًا. أما مع دفعة مقدمة كبيرة، فيصبح جزء من الميزانية لدى المزوّد فورًا، بينما يحصل الفريق على التزام بتوفير الموارد الحاسوبية وفق الشروط المتفق عليها. ويقلّل المزوّد حاجته إلى الاقتراض، بينما يحبس العميل أمواله الخاصة طوال مدة العقد.

أما المصدر الثاني للتمويل فهو قروض مضمونة بعقود عملاء محددة. وتعتزم CoreWeave الحصول على الأموال عند الحاجة لبناء البنية التحتية اللازمة لمحفظة طلبات بقيمة 132.5 مليار دولار. وهذا الرقم يصف التزامات مستقبلية بموجب العقود، وليس أموالًا وصلت فعلًا إلى الحساب المصرفي.

وصرّح رئيس الشركة مايكل إنتراتور بأن CoreWeave لا تنوي الحصول على دين غير مضمون عند مستويات العائد الحالية. والسبب مفهوم: فبحسب المنشور، تجاوز العائد على بعض سندات الشركة 15% الشهر الماضي. وهذه إشارة إلى ارتفاع تكلفة هذا النوع من التمويل ومخاوف المستثمرين من عبء الدين.

العقد القصير يتيح رفع السعر بسرعة أكبر

في يوليو رفعت CoreWeave الأسعار بنحو 25%، ثم بنسبة 10% أخرى لاحقًا خلال الربع. وإذا طُبّقت الزيادتان تباعًا على التعرفة نفسها، فإن النمو الإجمالي يبلغ نحو 37.5%. لكن المنشور لا يقدّم تفاصيل تسمح بتعميم هذا الحساب على كل عقد عميل.

كما توجّه الشركة مزيدًا من القدرات إلى الصفقات قصيرة الأجل. وبحسب إنتراتور، قد تدرّ هذه الصفقات أكثر من 40 مليون دولار سنويًا لكل ميغاواط من القدرة، بينما تُقدَّر العقود الجديدة لمدة أربع وخمس سنوات بنحو 20–25 مليون دولار. وهذه مؤشرات للإيرادات مقارنةً بقدرة البنية التحتية، ولا يمكن تحويلها مباشرة إلى سعر ساعة لوحدة GPU محددة.

وهنا ينشأ تعارض مصالح داخل النموذج المالي نفسه. فالعقد القصير يتيح مراجعة السعر بسرعة أكبر إذا ارتفع الطلب. أما البنك فيفضّل العقد الطويل: لأنه يمنح تدفقًا نقديًا أكثر قابلية للتنبؤ لسداد القرض. وفي أغسطس حصلت CoreWeave على قرض بقيمة 2.6 مليار دولار مصمّم خصيصًا للعقود الأقصر مع إمكانية سحب الأموال على دفعات.

ما الذي يجب التحقق منه قبل حجز GPU

بالنسبة لفريق المنتج، يبدأ الاستنتاج من النموذج المالي. فإلى جانب تكلفة الحوسبة، ينبغي احتساب مبلغ الدفعة المقدمة، والفترة قبل بدء الاستخدام، وسعر التجديد. فحتى التعرفة المربحة قد تصبح غير مريحة إذا استحوذت الدفعة المسبقة على الأموال اللازمة للتطوير والتوظيف.

ومن المفيد التحقق في العقد من موعد توفير القدرات، وشروط استرداد الوديعة، وعواقب تأخر الإطلاق، وآلية تغيير السعر. وعلى المطورين تقييم قابلية نقل البيئة والبيانات مسبقًا: فإمكانية تغيير المزوّد تؤثر في مفاوضات العقد التالي.

ومع ذلك، لا تضمن استراتيجية CoreWeave استمرار ارتفاع الأسعار. فهي مربحة للشركة ما دامت القدرات مطلوبة وما دام يمكن تجديد العقود القصيرة بانتظام. ومع ضعف الطلب قد تختفي هذه الميزة. لذلك فإن المهمة العملية للعميل هي حساب عدة سيناريوهات للتحميل وتجديد الإيجار قبل ربط جزء كبير من الميزانية بدفعة مقدمة.