مولّدات دفتر الأوامر تعيد إنتاج الأثر السوقي بأسٍّ يزيد قليلاً على 0.5

أصدرت مجموعة من مختبر BOLD في جامعة أكسفورد (قسم علوم الهندسة وقسم علوم الحاسوب، ومن بين المؤلفين ستيفان زورين) بنشمارك LOB-Impact. يختبر البنشمارك ما لا تلتقطه مقاييس الجودة المعتادة للنماذج التوليدية لدفتر أوامر البورصة: كيف يتفاعل المحاكي مع أوامر وكيل التداول نفسه. والنتيجة أن الأثر السوقي ينشأ من تلقاء نفسه في المولّدات العصبية، مع أنها دُرّبت فقط على التنبؤ بالرسالة التالية. وجاء الأس في قانون الأثر أعلى قليلاً من 0.5، أي أعلى من القيمة الكلاسيكية لقانون الجذر التربيعي. وسيُعرض البحث في المؤتمر السابع لـ ACM حول الذكاء الاصطناعي في التمويل (ICAIF ’26) في ميلانو، من 14 إلى 17 نوفمبر 2026.

لماذا نختبر الاستجابة للأوامر الخاصة؟

تُقيَّم النماذج التوليدية لدفتر الأوامر اليوم، ومنها GAN والمولّدات المتكررة ومولّدات فضاء الحالة (state-space) والمحوّلات ونماذج الانتشار، بمدى تشابه تدفق الرسائل فيها مع التدفق التاريخي. وتقارن بنشمارك مثل LOB-Bench توزيعات الفارق السعري (السبريد) والأحجام والفواصل الزمنية بين الأحداث واختلال التوازن. لكن هذه المحاكيات يُراد استخدامها بوصفها «نماذج عالم» للتعلّم المعزَّز. وإذا قدّر المحاكي خطأً ثمن صفقات الوكيل نفسه، فسيتعلّم الوكيل استراتيجية مثالية داخل المحاكي وخاطئة في السوق الحقيقية. أما المقاييس التوزيعية فلا ترصد هذا الانحراف.

المعيار المرجعي للاختبار هو قانون الجذر التربيعي: التغير المتوقع في السعر بفعل أمر كبير يتناسب مع التقلب اليومي ومع الجذر التربيعي لنسبة حجم الأمر إلى الحجم اليومي. وقد ثبتت صحته على الأسهم والعقود الآجلة وسوق العملات. وبحسب الورقة، يقوم القانون على قوتين: تدفق الأوامر مستمر (يمكن التنبؤ باتجاه الصفقة التالية من سابقتها)، ومع ذلك يبقى السعر انتشارياً، لأن السوق تستعيد السيولة وتمتص الصدمة تدريجياً.

ثلاث مراحل وضبط «أعمى»

يستقبل البنشمارك نموذجاً وسهماً ومعايرة مبنية على بيانات هذا السهم وميزانية من التشغيلات، ثم يمرّ بثلاث مراحل. في الأولى يولّد النموذج التدفق بحرية، ويقيس الباحثون تلاشي الارتباط الذاتي لاتجاهات الصفقات وأس هيرست للسعر الوسطي والانجراف الحر. في الثانية يُدرَج أمر ميتا (metaorder) في التدفق المولَّد: بعد نافذة سياق من التدفق الحقيقي، تتناوب أوامر «فرعية» عدوانية بحجم وسيط مع رسائل النموذج. ويتراوح طول التشغيل الواحد بين 12 و73 ألف رسالة بحسب السهم، وهو أكبر بكثير من نافذة الـ4000 رسالة التي دُرّبت عليها النماذج العصبية. وفي المرحلة الثالثة تتوقف عمليات الحقن ويُقاس الارتخاء (relaxation). عمليات الشراء والبيع متناظرة وتُدمج معاً، ما يقلّل الانجراف غير المرتبط باتجاه التداول.

والحيلة الأساسية هي تشغيل «أعمى» على النوافذ والبذور (seeds) نفسها. تُنفَّذ الأوامر فيه داخل المحاكي، لكن لا الرسائل ولا حالة الدفتر التي يراها النموذج تعلم بها. وتبيّن نسبة الاستجابة «المرئية» إلى «العمياء» أي جزء من الأثر أنتجه النموذج نفسه، وأي جزء يعود إلى آليات الدفتر. وهذا مهم، لأن خطوط الأساس البسيطة القائمة على إعادة التشغيل (replay) والتي لا تحتوي على أي نموذج قد يُرصد فيها القانون أحياناً أيضاً، ولذلك لا يكفي الأس وحده للإسناد.

قبل التفسير، جرى التحقق من صحة أداة التقدير: القوانين ذات الأس المعروف المزروعة في سحابة نقاط حقيقية تُستعاد مع انحياز طفيف نحو الأسفل، ولذلك فإن الأسس المذكورة متحفظة. وفي الاختبارات الصفرية لم يجد الاختبار أي قوانين زائفة. أما النماذج الأساسية، مثل نواة أوبيزهايفا–وانغ (نموذج دفتر قياسي باستعادة أسّية للسيولة)، فتستعيد بشكل صحيح الاستمرارية المضمَّنة فيها على الأسهم الخمسة جميعها.

ما تحقق وما لم يتحقق

دُرّبت النماذج على بيانات من يناير 2022 إلى ديسمبر 2025، وتُرك يناير 2026 للتقييم. ومن بين النماذج المختبَرة S5-120M ونموذج مبني على Mamba-3، وكلاهما بنافذة 4000 رسالة، وتشغيل واحد على H100. وبلغ المجموع خمسة مولّدات عصبية وخمسة أسهم في NASDAQ (منها AMD وغيره). تجتاز إعادة التشغيل التاريخية المرحلة الأولى على نحو تام، لكنها لا تُظهر أي أثر سوقي على الإطلاق، ولهذا السبب تحديداً يلزم التدخل لاكتشافه.

في جميع الخلايا التي حُدِّد فيها القانون، أنتجت النماذج العصبية أثراً بأسٍّ يزيد قليلاً على 0.5. أما نقطة الضعف فهي الارتخاء: ففي الواقع ينخفض الأثر إلى نحو ثلثي ذروته خلال مدة تنفيذ واحدة أو اثنتين، وإلى النصف عند العاشرة. أما نواة التلاشي العصبية لدى النماذج فجاءت ثابتة وفق منهجين مستقلين. ويربط المؤلفون ذلك بحذر بقِصر نوافذ السياق.

والقيود واضحة: تُظهر الورقة وجود التأثير ضمن حدود البروتوكول، لكنها لا تثبت أن وكيلاً مدرَّباً في محاكٍ كهذا سيكون مربحاً في بورصة حقيقية. والخلاصة العملية لمطوّري محاكيات التداول أن الأجدر إضافة اختبارات الأثر المضادة للواقع (counterfactual) إلى مقاييس معقولية التدفق. وينشر المؤلفون شيفرة البنشمارك بوصفها مفتوحة المصدر.