سوناك: شركات التكنولوجيا ستصدر في 2027 ديونًا طويلة الأجل أكثر من الولايات المتحدة

قال رئيس وزراء المملكة المتحدة السابق ريشي سوناك إن شركات التكنولوجيا ستصبح في 2027 مُصدِّرًا صافيًا للديون طويلة الأجل بحجم أكبر من حكومة الولايات المتحدة. وللمقارنة، بلغ العجز الفيدرالي الأمريكي في السنة المالية 2025 نحو 1,8 تريليون دولار، وتبقى الخزانة أكبر مقترض في العالم. وإذا تحقق هذا التوقع، فسيتولى القطاع الخاص لأول مرة هذا الدور في شريحة السندات طويلة الأجل. وأرجع سوناك ذلك إلى الطلب على رأس المال الذي تولّده الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي.

ماذا قال سوناك بالضبط

التصريح قصير وتفاصيله شحيحة. فلم يُذكر مصدر الحساب، ولا قائمة الشركات التي يصنّفها سوناك ضمن «شركات التكنولوجيا». ولا يتضح كذلك إن كانت الأرقام تشمل السندات والقروض المصرفية والائتمان الخاص والصفقات المهيكلة عبر كيانات قانونية منفصلة. لذلك ينبغي قراءة الرقم بوصفه تقديرًا خبيرًا لا إحصاءً رسميًا.

ومع ذلك، فإن لكلام سوناك سياقًا وازنًا. فهو يعمل منذ أكتوبر 2025 مستشارًا لدى Microsoft وAnthropic، أي أنه يراقب القطاع من الداخل. غير أن هذا يبقى رأي شخص قريب من الصناعة، وليس بالضرورة أن يتطابق مع تقييم مستقل للسوق.

لماذا ليست المقارنة بالولايات المتحدة بهذا القدر من العبثية

تقترض الخزانة الأمريكية مبالغ ضخمة، لكن جزءًا ملحوظًا من هذا الدين يتكون من أذون خزانة قصيرة الأجل. وسوناك يتحدث تحديدًا عن الأوراق طويلة الأجل، وهذا يضيّق قاعدة المقارنة. كما أن الحديث يدور عن الإصدار الصافي، أي الإصدار بعد خصم عمليات السداد. فالشركات الكبرى ذات التصنيفات الائتمانية المرتفعة تفضّل إطالة آجال ديونها، وتُسدَّد إصداراتها القديمة وفق جدول زمني.

وتظهر مؤشرات تغيّر نموذج التمويل منذ الآن:

• أصدرت Oracle في سبتمبر 2025 سندات بنحو 18 مليار دولار لتوسيع بنيتها التحتية السحابية.
• جمعت Meta في أكتوبر 2025 نحو 30 مليار دولار عبر السندات، في واحد من أكبر الإصدارات في تاريخ الشركات.
• في مجمّع Hyperion، لجأت Meta إلى مشروع مشترك مع Blue Owl وتمويل بنحو 27 مليار دولار خارج ميزانيتها العمومية الرئيسية.
• كما توسّعت Alphabet وAmazon في دخول سوق الدين، مع أنهما اعتمدتا تاريخيًا على التدفق النقدي التشغيلي.
• قُدّرت النفقات الرأسمالية المجمّعة لأكبر شركات الحوسبة السحابية في 2025 بمئات المليارات من الدولارات سنويًا، وتوقع المحللون أن ترتفع.

في السابق، كانت شركات التكنولوجيا العملاقة بالكاد تحتاج إلى أموال خارجية، إذ كان التدفق النقدي الحر يغطي إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح وعمليات الاستحواذ. أما الآن فقد لا تكفي الأموال الذاتية وحدها لتمويل مراكز البيانات والرقائق والشبكات وربطها بشبكات الكهرباء. فالبناء يجري بوتيرة أسرع من تراكم الأرباح.

المخاطر على السوق وعلى الشركات نفسها

للتمويل بالدين في مجال الذكاء الاصطناعي نقطة ضعف، وهي آجال استرداد الاستثمار. فالسندات تُصدر لمدة 10–40 عامًا، بينما تتقادم المسرّعات خلال بضع سنوات. وإذا نما الطلب على القدرات الحاسوبية بوتيرة أبطأ من التوقعات، فسيبقى الدين قائمًا بينما ينخفض استخدام القدرات.

وهناك أيضًا مسألة المزاحمة. فحين يتنافس قطاع التكنولوجيا مع الدولة على المشترين أنفسهم للسندات، قد ينعكس ذلك على كلفة الاقتراض للجميع. ويعتمد حجم هذا الأثر على أسعار الفائدة والتضخم وشهية صناديق التقاعد وشركات التأمين، ولا يمكن تقديره استنادًا إلى جملة واحدة لسوناك.

ما الذي ينبغي رصده

بالنسبة إلى المستثمرين، الأجدى ألا ينظروا إلى العناوين، بل إلى هيكل الصفقات. ومن المفيد متابعة ما إذا كانت حصة التمويل خارج الميزانية العمومية والمشاريع المشتركة تنمو، وكيف تتغير الفروق في العائد على إصدارات شركات التكنولوجيا قياسًا بالسوق، وكم من الدين يقابل قدرات لا تدعمها عقود طويلة الأجل موقّعة مع العملاء.

أما بالنسبة إلى مديري التقنية والشركات الناشئة، فالخلاصة أكثر واقعية. فارتفاع كلفة رأس المال لدى مزوّدي الخدمات السحابية سينعكس عاجلًا أو آجلًا على سعر الحوسبة وشروط حجز القدرات. ومن الحكمة لمن يبني منتجه على وحدات GPU مملوكة لغيره أن يضع في خطته سيناريو ارتفاع الأسعار وأن يثبّت شروط العقود مسبقًا. وسيمكن التحقق من توقع سوناك عبر التقارير المالية وإصدارات الديون في 2026–2027.