Шанхай расширяет пятый стандарт STAR Market: убыточные AI-компании выйдут на IPO

نشرت سلطات شنغهاي في عام 2026 حزمة من الإجراءات توسّع تطبيق "المجموعة الخامسة من معايير الإدراج" في بورصة STAR Market لتشمل شركات الذكاء الاصطناعي، ونماذج اللغة الكبيرة، وتقنيات متقدمة أخرى — إذ يسمح هذا المعيار حتى للشركات الخاسرة بالإدراج في البورصة. وقد أعدّت الوثيقة مكتب اللجنة المالية التابع للجنة الحزب في شنغهاي ولجنة التنمية والإصلاح في المدينة.

ما الذي يتغيّر في STAR Market

سيُوسَّع نطاق المعيار الخامس للإدراج في STAR Market ليشمل شركات الذكاء الاصطناعي وأعمال "اقتصاد الارتفاع المنخفض" — وبحسب موقع 36Kr، يعمل المنظّمون على إعداد قواعد مراجعة خاصة (审核指引) لإدراج هذا النوع من الشركات. وتكمن السمة الرئيسية لهذا المعيار في أنه يتيح للشركات غير الرابحة الإدراج في البورصة، شريطة أن تعمل في قطاعات تقنية ذات أولوية.

وبورصة STAR Market هي المنصة العلمية والتقنية التابعة لبورصة شنغهاي، أُطلقت عام 2019 كنظير صيني لبورصة ناسداك (Nasdaq) للشركات التقنية الناشئة. ويجعل توسيع المعيار الخامس هذه المنصة أكثر ودّية تجاه الشركات في المراحل المبكرة التي لا تملك بعد إيرادات مستقرة، لكنها تمتلك تقنية قوية. وتُعلن شنغهاي صراحةً عن هدفها المتمثل في رفع "التسامح المؤسسي وقدرة التكيّف" لدى سوق رأس المال تجاه هذا النوع من المُصدرين.

ما القطاعات التي ستحصل على هذا الوصول

تسرد الإجراءات قطاعات محددة، قائمة ومستقبلية، ستُساعد شركاتها على الإدراج في STAR Market. وبحسب وثيقة سلطات شنغهاي، تشمل القائمة:

• الذكاء الاصطناعي والنماذج الكبيرة (大模型)
• الذكاء المتجسّد (embodied intelligence) — الروبوتات المزوّدة بالذكاء الاصطناعي
• الاندماج النووي المتحكَّم فيه
• الحوسبة الكمّية
• واجهات الدماغ والحاسوب (BCI)
• اقتصاد الارتفاع المنخفض — الطائرات المسيّرة وسيارات الأجرة الجوية

وتفرد الوثيقة الذكاء الاصطناعي واقتصاد الارتفاع المنخفض تحديدًا كاتجاهين تُعدّ السلطات لهما قواعد مراجعة إدراج خاصة بهما.

«توسيع تطبيق المجموعة الخامسة من معايير الإدراج في STAR

Market، ورفع التسامح المؤسسي لسوق رأس المال تجاه المؤسسات الخاسرة في مجال التقنيات المتقدمة» — من وثيقة مكتب اللجنة المالية التابع للجنة الحزب في شنغهاي.

لماذا يُعدّ هذا مهمًا لشركات الذكاء الاصطناعي

نادرًا ما تحقق الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي أرباحًا في مرحلة مبكرة: إذ يستهلك تدريب النماذج الكبيرة وتوظيف الباحثين الأموال بوتيرة أسرع من وتيرة تدفّق الإيرادات. ويُلغي المعيار الخامس لـ STAR Market شرط الربحية — إذ ستتمكن الشركة من طرح أسهمها للاكتتاب العام استنادًا إلى تقنيتها وتقييمها السوقي، لا إلى صافي أرباحها. وبالنسبة لمطوري النماذج الكبيرة، يمثّل هذا قناة مباشرة للوصول إلى رأس المال المحلي.

وإلى جانب المعيار نفسه، تتعهد سلطات شنغهاي باستخدام آلية المراجعة المسبقة للاكتتاب العام (试点IPO预先审阅机制) بشكل أكثر فاعلية لصالح الشركات التقنية عالية الجودة، وتحسين قنوات التواصل بين بورصة شنغهاي والمؤسسات الاستثمارية الكبرى والمستثمرين المحترفين. ومن المفترض أن يُسرّع كل ذلك عملية الإدراج نفسها ويُبسّطها.

ما الذي يعنيه هذا

تعزز الصين الدعم المؤسسي للتمويل المباشر لقطاع الذكاء الاصطناعي: إذ يُفتح أمام المطورين الخاسرين للنماذج الكبيرة والروبوتات والتقنيات الكمّية طريق نحو الاكتتاب العام في البورصة المحلية — في وقت يظل فيه الوصول إلى رأس المال الغربي محدودًا بالنسبة لشركات الذكاء الاصطناعي الصينية.

أسئلة شائعة

ما هي STAR Market؟

STAR Market هي المنصة العلمية والتقنية التابعة لبورصة شنغهاي، أُطلقت عام 2019 لإدراج الشركات التقنية. وتتيح قواعد إدراج أكثر مرونة من المنصات الرئيسية في الصين.

ما الذي تتيحه المجموعة الخامسة من معايير الإدراج؟

يسمح المعيار الخامس بطرح أسهم الشركات التي لم تحقق أرباحًا بعد للاكتتاب العام، شريطة أن تعمل في قطاعات تقنية متقدمة. وتعمل شنغهاي على توسيع تطبيقه ليشمل الذكاء الاصطناعي والنماذج الكبيرة والحوسبة الكمّية وقطاعات أخرى ذات أولوية.

ما هي شركات الذكاء الاصطناعي التي يشملها هذا؟

تشمل الإجراءات مطوري الذكاء الاصطناعي، ونماذج اللغة الكبيرة، والذكاء المتجسّد (الروبوتات المزوّدة بالذكاء الاصطناعي)، إضافةً إلى شركات من قطاعات متقدمة ذات صلة — الحوسبة الكمّية، والاندماج النووي، وواجهات الدماغ والحاسوب.